华泰证券：A股上半年看好大市值风格和消费板块 港股建议采取右侧投资策略
转自：智通财经网
智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，A股风格层面上半年看好大市值，板块层面上半年继续推荐消费，宏观视角模型已连续两个月给出大市值风格占优信号，板块层面，增长因子和信用因子上行均有利于消费板块，而且根据公募基金权益仓位测算结果，消费板块筹码换手充分加上公募基金提前布局，或有助于推动消费板块行情。港股方面，恒生指数或在右肩底部区域震荡，建议采取右侧投资策略，建议关注能源业和电讯业进行防守。
华泰证券主要观点如下：
A股观点：风格层面上半年看好大市值，板块层面上半年继续推荐消费
上周上证指数收涨+1.49%，不过风险一致性指标进一步下降至-0.34，市场情绪较为谨慎、市场主线相对较弱。根据国内宏观因子建模结果，国内广义流动性较为宽松，资金在不断寻找投资机会，但由于2月份是宏观和中观数据真空期，增长因子走势尚未明朗，不少市场参与者选择短期博弈而非长期配置。市场存在分歧是提前布局的良好时机。风格层面，宏观视角模型已连续两个月给出大市值风格占优信号。板块层面，增长因子和信用因子上行均有利于消费板块，而且根据公募基金权益仓位测算结果，消费板块筹码换手充分加上公募基金提前布局，或有助于推动消费板块行情。
港股观点：恒生指数或在右肩底部区域震荡，建议采取右侧投资策略
得益于分子端利好，港股恒生指数在年线附近得到支撑、超跌反弹，全周收涨2.79%。不过，反弹并未放量;10年期美债收益率一度突破4%，港股分母端仍面临较大不确定性;头肩底形态中构筑右肩的幅度和时间尚未到位;当前K线形态与去年4月底5月初的K线形态较为相似。故该行判断恒生指数或在右肩底部区域震荡，建议采取右侧投资策略。行业层面，建议关注能源业和电讯业进行防守。当前电讯业和能源业连续两周上涨，均线呈现多头排列、右侧趋势良好，同时PB_LF均处于破净状态，相对比较稳健。
海外观点：新一轮基钦周期上行区间美国经济或一直处于低增长状态
根据CRB商品指数同比的周期建模结果，朱格拉周期和库兹涅茨周期量能不低，两者在2024年及之前预计将处于下行区间中，或导致新一轮基钦周期上行区间美国经济一直处于低增长状态。当前美国通胀和利率水平均处于高位，如果美国经济伴随基钦周期拐点出现高增长，那么通胀和利率水平将进一步提升，昂贵的生产资料价格和借贷成本将压制实体经济复苏空间。债市10Y-2Y期限利差创40年新低也反映低增长预期。于是，权益市场只可能面对两种情景：低增长、低通胀对应流动性宽松，利好债券;低增长、高通胀对应流动性收紧，利好美元——权益资产或许难以成为优势资产。
景气投资进攻信号：持有银行、传媒、农林牧渔、食品、电力及公用事业
行业景气投资模型的进攻端包括中观视角和微观视角。中观视角使用中观基本面数据实时预测行业的财务状况，并基于预测的财务状况构建中观景气度因子;微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金加仓持续性和仓位乖离度构建北向资金得分。根据2023-02的建模结果，中观视角下，银行、传媒、食品、农牧、电力等行业排名靠前;微观视角下，农牧、汽车、电新、电力、家电等行业的财务指标得分较高，北向资金看好商贸零售、酒类、传媒、工业金属、计算机等行业。两个视角按70%:30%权重综合后，推荐银行、传媒、农牧、食品、电力。
景气投资防御信号：石油石化PB_LF分位数最高，通信行业提示交易拥挤
以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-03-03，石油石化、煤炭和电力及公用事业等行业的高估水平位居前三，通信行业提示交易拥挤(最近5个交易日中有两天的拥挤度得分达到3分及以上)。
风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确;相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。