【ETF】人工智能变现在即，高纯度捕捉AI投资机会——华富中证人工智能产业ETF投资价值分析
人工智能行业投资价值：我们认为，国内的人工智能行业2024年将逐渐从主题投资过渡到景气投资阶段。算力端，景气确定性较高，各巨头资本开支拉动国内光模块订单和业绩不断兑现，光模块和服务器壁垒相比海外更高。应用端，国内和国外大模型上的差距不断缩小，壁垒在于商业化的数据运用，而这一点国内公司更有优势。国内已进入充分竞争的“百模大战”的阶段，2024年下半年有望快速复制海外AIGC类应用，国内AI2024年或步入“景气投资”阶段。
指数投资价值分析：更Smart的人工智能指数，AI纯度更高，适合于“盈利落地”行情。中证人工智能产业指数（931071.CSI）在中证人工智能主题指数（930713.CSI）基础上加入了SmartBeta因子，根据人工智能业务占比、成长水平和市值规模构建指标体系，更注重AI投资的纯度，更多地将指数集中在目前有真实盈利落地、业绩增速较高的板块。指数业绩来看，从2022年9月30日以来至2024年5月30日，中证人工智能产业指数业绩走势明显强于其他主流宽基指数，弹性较好。在2023年5月-6月期间和2024年2月，在海外AI应用盈利持续落地的行情下，该指数体现出了较强的业绩爆发力，区间年化超额分别达到了5.2%和17.8%。
基金产品分析：华富中证人工智能产业ETF（515980.SH）采用指数化投资策略，紧密跟踪中证人工智能产业指数（931071.CSI）。在正常市场情况下，力争将基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值控制在0.20%以内，年跟踪误差控制在2%以内。产品由张娅女士、郜哲先生、李孝华先生共同管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。
风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。
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人工智能行业投资价值
我们认为，国内的人工智能行业2024年将逐渐从主题投资过渡到景气投资阶段。
算力端景气的确定性较高，特别是光模块和服务器，这些板块本身参与全球竞争，各巨头资本开支拉动国内光模块订单和业绩不断兑现。国内的光模块和服务器的壁垒相对海外的对应板块更高，业绩上来看，国内光模块三巨头2024一季度均实现三位数的增长。应用端，国内大模型和国外大模型的差距在缩小，壁垒在于商业化的数据运用，后续更多比拼的是国内公司的强项：产品力、用户时间的提升、用户习惯的打磨等。目前国内领先大模型的中文能力已达到GPT-4的水平，某些初创企业不仅在国内已经有所渗透，且已经同步出海，国内已进入充分竞争的“百模大战”的阶段。海外Sora出现之后，国内AIGC在今年后半年很可能出现快速复制的阶段。从海外去年下半年到现在在商业化AIGC方面的探索来看，有30%-50%的盈利增长，从这个角度来看国内AI今年大概率要步入“景气投资”阶段。
从更大的宏观环境上来看，有这样弯道超车的好的投资机会和投资场景是不多的。2024年一季报中，并没有显示出明显的行业景气向上的投资趋势，像半导体、新能源、医药行业等都在底部出清反转的阶段，但明显的需求好转是看不到的，只有暗线上的“出海”在逐渐被大家认知。今年下半年，人工智能行业本身、算力端和应用端的变现都是大概率的事件。
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指数投资价值分析：更Smart的人工智能指数
2.1.指数简介：根据人工智能业务占比、成长水平和市值规模选样
中证人工智能产业指数（931071.CSI）从沪深市场为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司中，根据人工智能业务占比、成长水平和市值规模构建指标体系，选取50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场人工智能产业上市公司证券的整体表现。
该指数是由华富基金独家定制，与中证指数公司联合开发，在中证人工智能主题指数（930713.CSI）基础上加入了SmartBeta因子——如人工智能业务占比和成长性指标的考量，目的是为了保证指数在AI投资上的“纯粹性”，避免概念炒作，同时更加及时地捕捉当前时点具有高增长潜力的子赛道，以增强组合收益。
2.2.指数成分分析：注重AI投资纯度，侧重盈利落地板块
经过更侧重于人工智能业务占比高的公司以及过去两年营收增速高公司的调整优化，该指数在2024年4月30日的前十大成分股和行业分布如下：
可以看出，相较中证人工智能主题指数（930713.CSI），中证人工智能产业指数（931071.CSI）在前十大权重股上明显低配了海康威视、韦尔股份这种整体AI业务占比不高的公司，增配了石头科技、德赛西威等智能家电、智能座舱等类AI业务占比较高的公司，避免了AI+业务中混业经营公司相对较多、市值权重对指数影响过大的问题，保证了AI投资的纯度。另外，指数也比较明显地侧重于AIGC应用和光模块，相对中证人工智能主题指数（930713.CSI）在增速较快的行业有更高的权重，更多地将指数集中在目前有真实盈利落地、业绩增速较高的板块。
2.3.指数业绩特征与适用行情：指数弹性好，更适合于“盈利落地”行情
中证人工智能产业指数弹性好于其他主流宽基指数。从2022年9月30日以来至2024年5月30日，中证人工智能产业指数业绩走势明显强于其他主流宽基指数，弹性较好。指数期间年化收益率为4.9%，优于沪深300（-3.4%）、中证500（-4.3%）、中证1000（-8.0%）。
更适合于盈利落地行情。与中证人工智能主题指数（930713.CSI，以下简称CS人工智指数）相比，中证人工智能产业指数（931071.CSI，以下简称人工智能产业指数）在2023年5月-6月期间和2024年2月体现出更强的业绩爆发力，区间年化超额分别达到了5.2%和17.8%。主要原因是这两段是典型的投资行业盈利落地的行情。如果后续明确进入景气投资阶段，业绩落地的环节和应用越来越多，人工智能产业指数相较于CS人工智指数的超额收益也有望更加显著。
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基金产品分析
3.1.基金产品信息
3.2.基金经理介绍
华富中证人工智能产业ETF基金由张娅女士、郜哲先生、李孝华先生共同管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。
张娅女士，美国肯特州立大学金融工程硕士，硕士研究生学历，证券从业年限十八年。历任华泰柏瑞基金管理有限公司指数投资部总监兼基金经理、上海同安投资管理有限公司副总经理兼宏观量化中心总经理。2017年4月加入华富基金管理有限公司，现任公司总经理助理、指数投资部总监、公司公募投资决策委员会委员，自2019年1月28日起任华富中证5年恒定久期国开债指数型证券投资基金基金经理，自2019年12月24日起任华富中证人工智能产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2020年4月23日起任华富中证人工智能产业交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理，自2020年8月3日起任华富中债-安徽省公司信用类债券指数证券投资基金基金经理，自2022年7月22日起任华富消费成长股票型证券投资基金基金经理，自2022年8月31日起任华富中证科创创业50指数增强型证券投资基金基金经理，具有基金从业资格。
郜哲先生，北京大学智能科学系（人工智能）理学博士，博士研究生学历。历任方正证券股份有限公司博士后研究员、上海同安投资管理有限公司高级研究员。2017年4月加入华富基金管理有限公司，自2018年2月23日起任华富中证100指数证券投资基金基金经理，自2019年12月24日起任华富中证人工智能产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2020年4月23日起任华富中证人工智能产业交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理，自2022年7月22日起任华富消费成长股票型证券投资基金基金经理，自2022年8月31日起任华富中证科创创业50指数增强型证券投资基金基金经理，自2024年3月20日起任华富产业智选混合型证券投资基金基金经理，具有基金从业资格。
李孝华先生，南开大学金融学硕士、硕士研究生学历。历任金瑞期货研究所贵金属研究员、国泰安信息技术有限公司量化投资平台设计与开发员、华泰柏瑞基金管理有限公司基金经理助理。2019年10月加入华富基金管理有限公司，曾任基金经理助理，自2021年5月7日起任华富中证100指数证券投资基金基金经理，自2021年6月28日起任华富中证证券公司先锋策略交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年8月11日起任华富中证稀有金属主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年11月17日起任华富中小企业100指数增强型证券投资基金基金经理，自2022年9月5日起任华富灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2023年2月9日起任华富中证人工智能产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2023年2月9日起任华富中证人工智能产业交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理，自2023年2月9日起任华富中证科创创业50指数增强型证券投资基金基金经理，自2023年3月24日起任华富永鑫灵活配置混合型证券投资基金基金经理，具有基金从业资格。
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风险提示
基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。
本文来自：华宝证券2024年6月6日发布的证券研究报告《人工智能变现在即，高纯度捕捉AI投资机会——华富中证人工智能产业ETF投资价值分析》
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