华安合鑫袁巍观点合集 | 坚守安全边际，专注核心价值
过去三年，全球市场经历了剧烈的波动，宏观的不确定性和市场情绪的波动给投资者带来了巨大的挑战。在这样复杂多变的投资环境中，如何保持理性、洞察本质并做出正确的投资决策，成为每一位投资者关注的核心问题。
华安合鑫在近三年的维度上取得了绝对收益，并相对市场超额显著。他们成功度过熊市的关键与投资理念息息相关。如果用一句话概括华安合鑫的投资理念，那就是——以安全边际为前提，以基本面分析为工具，坚守能力圈并适度逆向投资。
本文整理汇总华安合鑫创始人/投资总监袁巍过去三年的观点，供读者了解基金风格。
01
专注企业核心价值，敬畏逆向投资
“世界上只有一种投资，就是价值投资。”
02
不追热点，不赌赛道，专注企业核心价值
“任何企业都有合适的价格，如果以过高的价格买入，不仅付出沉重的时间成本，甚至可能成为一笔糟糕的投资。市场上的热门股，追高的人和杀跌的人，往往是同一批人。”
03
致投资者的一封信（2022）
“过去四年，如果要找出我认为我们做得最正确的事情，那就是化繁为简。开始聚焦于我们认为最重要的事情上---以合理甚至低估的价格买入中长期优秀的上市公司，这才是尽可能获取超额收益的源头。优秀、低估、中长期，这三个词看似简单但绝不简单，它要求你有对商业本质的深刻认知和严苛的审美；要求你坚守能力圈，以严肃的基本面分析为工具，去挖掘投资中科学合理的成分；要求你有逆向思维的习惯，在关键时刻不做被“市场先生”牵着鼻子走的羔羊；更要求你克服人性中躁动、博弈的成分，在漫长的投资征程中坚守自己的信仰，真正做到知行合一。”
04
抛开价格谈价值，不是投资
“任何一个东西只要太贵，都是有问题的，我认为抛开价格去谈投资都不是真正意义上的投资。当然，我们所说的价格并不简单是指低PE，低PB，而且要以长期的视角去考虑企业较长生命周期创造的价值。”
05
给股票贴标签是种懒惰行为
“给股票贴标签是一种懒惰行为，它尝试用简单的方法去刻画复杂的问题。”
“好的投资机会是非常少的，极度看好的机会出现时应该尽量多买一点，尽量更长期地持有。只有这样，才能在投资这个残酷的游戏中生存。”
“分散和集中是一门艺术，要找到合适的度。集中其实是放大镜，会放大你的聪明和愚蠢。在我们的策略框架下，刻意追求分散其实也是一种懒惰的做法。用巴菲特的话来说，过度分散是对无知的保护。”
06
当天上下起“黄金雨”
“巴菲特《在2017年致股东的信中》说：“大概每十年，乌云总会遮住天空，经济前景不明朗，这时股市也会骤降一场‘黄金雨’。当这种事情发生时，你必须扛着浴缸冲出去，而不是带一把勺子。”我们认为目前这样的“黄金雨”正在港股中落下。虽然短期内的市场走势无法判断，甚至仍会有向下的波动，但在公司强大的安全边际下，我们判断在这个位置投资优秀的中国企业，遭受本金永久损失的概率极低。”
07
致投资者的一封信（2023）
“在市场的极端位置，总是伴随着一些似是而非、荒诞不符合常识的故事。虽然我们无法证伪这些鬼故事，但这个时候股票市场的定价往往会给予投资者非常好的风险回报比。我们有时候只是需要恢复一些常识，看得更远一些。如果这个时候我们能找到一些比较好的具有安全边际的品种，我们所需要做的只是更勇敢一些。”
08
避免“长期问题短期化”
“所谓“长期问题短期化”，指的是大量投资者在短期内给予一个长期问题过度的考虑权重，并通过短期的剧烈市场波动对其进行定价。”
09
做内心诚实的价值投资者
“如果非要给自己贴上“标签”的话，袁巍说，“诚实”应该是最醒目的，当认识到自己错误的时候，我几乎不留恋也不自我维护，而是选择毫不犹豫斩仓走人，即使被套也不会痛苦纠结，因为“套住”的损失可以在其他地方赚回来。”
10
透过雾霭看见光明
“我们的乐观并不是基于强力的政策刺激和快速的经济增长预期，而是源自于高质量发展背景下的社会稳定，经济平稳，地产、地方债的有序化解；源自于无风险利率的进一步下行；源自于大批企业在资本开支方面的审慎以及在回馈股东方面的显著改善；源自于从现金流的角度有大量优质企业进入了我们的狩猎范围。”
11
轻舟已过万重山
“我们现在遇到投资者问得最多的问题就是现在的港股还能不能买？要不要等回调？港股2021-2024连续四年的熊市结束了没？
基于此，我们想通过一篇文章来系统地阐述我们对当下港股的看法。我们认为，港股自2021年2月以来的这波熊市或许已经结束，它的真正底部是在2022年的10月份而非当下。2023年港股冲高后长达一年的回调行情不过是见底冲高之后的二次回踩。最近的这一轮港股行情虽然看似凌厉，但回头来看，或许它只是‘小荷才露尖尖角’。”
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