【方正金融】券商竞争格局：对于行业排名的一些观察
本文来自方正证券研究所于2022年7月5日发布的报告《券商竞争格局：对于行业排名的一些观察》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
郑豪 S1220522040003
核心观点
事件：中国证券业协会6月17日公布了2021年证券公司经营业绩排名情况，对证券公司资产规模、各项业务收入等38项指标进行了统计排名，发布了2021年证券公司经营业绩指标排名情况。
业绩排名涉及的38项指标按照指标性质可以分为整体财务数据、资本充足、核心业务指标、其他类指标等四大类指标。随着行业的不断变化，协会根据《证券公司分类监管规定》的修订会对业绩排名指标进行调整，各种指标在不同的时期也有调入调出，体现了不同时期的监管导向。
资产规模方面，各家券商普遍呈现快速上升的趋势，行业总资产快速扩张的背后是券商个体杠杆倍数的快速提升。在杠杆提升和行业经营环境良好的双重刺激下，2021年多数券商的净资产收益率也得到进一步提升。在营业收入上，中信证券连续多年居于行业首位，东方财富证券首次进入行业前20名，整体来看前20名的券商除个别券商在某些年份掉队外，大多数券商只是在名次上会有变化。2021年有10家券商净利润超过百亿，名次变动上相较1-10名的变化，11-20名的竞争更加激烈。
核心业务指标排名方面，从经纪业务相关收入来看，收入的集中度自2016年以来相对稳定，前五名券商的占比约27%左右，前十名券商占比约47%左右。投行业务方面，收入逐年攀升，但从集中度来看不降反升，其中的一个原因可能在于注册制下更多细分领域的企业上市对于券商团队的领域专业性提出了更高的要求，而大券商具备行业细分的实力。资管业务方面，前五名的收入集中度由2020年的37%进一步提升至2021年的42%，这也反映出来头部券商在渠道、投研方面的优势更加显著，渠道和投研之间可以形成良性的互动和促进。证券投资业务方面，衍生品业务成为快速发展的一个业务方向，且具有较高的行业集中度。
投资建议：对于大券商来说，均衡发展是做大做强的必由之路，对于中小券商，找准定位实现单点突破形成特色才能在竞争中有自身的一席之地，建议关注综合实力强，业务均衡的券商如中信证券、中金公司，在财富管理领域领先的互联网券商东方财富及在衍生品业务上已经初露锋芒的国联证券。风险提示：宏观经济出现下滑；资本市场大幅下跌；监管政策出现重大转向。
正文如下
方正金融团队
郑豪
郑 豪：金融风险管理硕士，注册会计师及律师从业资格，曾就职于毕马威华振会计师事务所银行审计组、申万宏源及兴业投行、方正证券战略规划部，具有大型银行审计及证券一线业务经验，深谙证券公司内部各项业务，兼具证券行业战略研究视角，扎实的财务及法律基础都将助力做好金融行业研究。
杨庆婉：毕业于暨南大学，曾任职证券时报机构中心＆券商中国主任记者，从事证券行业、大资管、互联网金融、监管政策等研究8年，与产业沟通密切，致力于打造专业高效、具有独特视角的研究团队。
薛怀宁：助理分析师。悉尼大学商学院硕士，主攻券商及市场行为研究。