SaaS趋势追踪丨美国经济增长或陷入衰退,十大SaaS股该何去何从?
作者|JaminBall
大家都知道,在过去几年里,经济增长全面下滑。但下降了多少呢?我想分享几张图表。下图显示了我追踪的软件篮子的NTM增长率中位数。当有公司上市时,我就会把它们加入这个篮子,当有公司被收购时,我就会把它们移除。除了明显的宏观条件外,中位数下降的另一个原因是,我们没有太多新的高增长IPO。如下图所示,在过去两年中,增长率中位数下降了约50%,从约25%降至约12%
下面的散点图显示了从一年前(上图)到现在(下图)的倍数与增长率散点。一年前,有8家公司的NTM增长率大于30%。今天则为零。
EV/NTM收入倍数排名前10位
十大公司每周股价走势
倍数更新
SaaS企业的估值通常是以其收入的倍数为基础的,在大多数情况下是未来12个月的预计收入。收入倍数是一种速记估值框架。鉴于大多数软件公司都不盈利,或不能产生有意义的FCF,因此这是比较整个行业的唯一标准。即使是DCF也充满了长期假设。SaaS的承诺是,早期的增长会带来成熟期的利润。下面显示的倍数是根据企业价值(市值+债务-现金)/NTM收入计算得出的。
总体中位数:5.2倍
前5名中位数:16.3倍
10年期:4.4%
以增长为动力。在下面的类别中,我考虑了高增长>预计NTM增长27%(我不得不更新这一点,因为只有1家公司预计会增长>本季度收益后增长30%)、中增长15%-27%和低增长<15%
高增长中位数:10.7倍
中增长中位数:7.9倍
低增长中位数:3.8倍
EV/NTMRev/NTM增长
下图显示了EV/NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。因此,一家以20倍NTM收入交易的公司预计将增长100%,交易价格为0.2倍。这张图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度
EV/NTMFCF
折线图显示了FCF倍数为>0倍和<100倍的所有公司的中位数。我创建了这个子集,以向公司展示FCF是相关估值指标的公司。
NTMFCF为负的公司未在图表中列出
EV/NTMRev倍数与NTMRev增长的散点图
增长与估值倍数的相关性如何?
运营指标
NTM增长率中位数:12%
LTM增长率中位数:17%
毛利率中位数:75%
营业利润率中位数(10%)
FCF保证金中位数:14%
中位数净留存率:110%
CAC投资回收期中位数:53个月
收入中位数S&M百分比:40%
研发收入百分比中位数:25%
一般及消费百分比收入中位数:15%
Comps输出
规则40显示转速增长+FCF利润率(LTM和NTM均表示增长+利润率)。FCF计算为运营现金流量-资本支出
GM调整后投资回收期计算公式为:(前QS&M)/(QX毛利率中的净新ARR)x12。它显示了SaaS企业以毛利润为基础偿还其全部负担的CAC所需的月数。大多数上市公司不报告净新ARR,因此我采用隐含的ARR指标(季度订阅收入x4)。净新ARR只是当季度的ARR,减去上一季度的ARR。未披露订阅版本的公司已被排除在分析之外,并被列为NA。