【广发•早间速递】2024年7月社融前瞻
银行：2024年7月社融前瞻：预计社融增速8.2%
我们预计7月人民币贷款增0.35万亿元，在去年7月低基数基础上同比持平；社融增量0.93万亿元，同比多增0.39万亿元。预计7月末社融存量395.8万亿元，同比增速8.2%，环比上行0.1个百分点。
信贷方面：预计7月全口径人民币贷款增量约0.35万亿元，同比持平。非社融口径人民币方面，预计7月维持高增量，单月净增0.3万亿元，同比持平。预计7月社融口径人民币贷款增0.05万亿元，同比基本持平。债券方面：预计7月政府债净融资0.7万亿元，同比多增0.29万亿元。预计7月企业信用债融资0.2万亿元，同比多增0.07万亿元。信托+委托+外币贷款：预计7月增300亿元。未贴现承兑汇票：预计表外票据仍向表内迁徙，7月未贴现银行承兑汇票净减少0.15万亿元，同比少减0.05万亿元。
货币增速方面，预计7月M2口径人民币存款增长好于季节性。预计M1增速仍低位徘徊，但下行最大压力期应该已过。预计7月M2增速6.6%左右，M1增速可能仍在-5.0%左右。
展望后续，预计社融和货币增速下行斜率最大时期已过去，若Q3财政力度回归预算扩张力度，社融、M2增速有望企稳，M1增速有望回升。银行方面，货币政策重回稳增长，等待财政加力配合。
风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。
选自报告：《2024年7月社融前瞻：预计社融增速8.2%》2024年8月4日；作者：倪军S0260518020004；王先爽S0260520040002；文雪阳S0260524070004
银行：重要的转折——银行投资观察20240804
本周十年期美债利率继续大幅下降37bp，考虑到近几年净出口增速相对稳定但由于利差汇差原因企业结汇意愿较低，因此积累了较多结汇需求，随着美债利率方向的转折，大概率汇率方向和资金流向也会转折。当前大部分市场观点仍存悲观惯性，在我们的框架中市场预期偏悲观也是重要的乐观因素之一。政策、流动性的双重转折叠加较为悲观的市场预期，意味着A股资产将迎来年内非常舒适的窗口期，建议投资者重视。
从银行板块投资来看，考虑到基本面的逐步转弱和A股环境的变化，高股息相对吸引力下降，建议投资者长期配置资产质量较优的各板块龙头，同时建议关注H股大行及中报业绩趋势较好但涨幅落后的部分A股农商行。
风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。
选自报告：《银行行业：重要的转折——银行投资观察20240804》2024年8月4日；作者：倪军S0260518020004；王先爽S0260520040002；文雪阳S0260524070004
非银：预定利率下调压降负债成本，建议关注板块估值修复
证券：证监会明确资本市场下半年工作重点，稳定及提振市场预期。近日，上交所制定完成《指数业务三年行动方案》，该方案的出炉意在为资本市场带来更多源头活水，引导增量资金持续流入，从而帮助稳定市场、提高市场效率，并支持资本市场的长期健康发展。当前证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，稳增长举措提振市场信心，证券行业估值和基金持仓双低，行业滞涨估值修复空间可期，建议关注中报业绩期临近的个股分化表现，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。
保险：预定利率下调短期内推动保险需求进一步释放，中长期内有利于负债成本的压降，化解当前保险板块估值处于历史低分位数的核心矛盾，而保险资产端也有望随着政策的推出逐渐回暖，建议积极关注保险板块。根据上海证券报，传统险预定利率将于9月1日由3%下调至2.5%，分红险预定利率将于10月1日由2.5%下调至2%，万能险最低保证利率同步下调至1.5%。资产端方面，根据中国政府网，中共中央政治局会议指出“加快全面落实已确定的政策举措”、“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，增量政策的推出有助于资产端边际改善。
港股金融：美联储降息左侧临近。
风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。
选自报告：《非银金融行业：预定利率下调压降负债成本，建议关注板块估值修复》2024年8月4日；作者：陈福S0260517050001；刘淇S0260520060001
通信：2024数字低空大会召开，持续关注低空信息基础设施产业链
事件：2024年8月2日，2024数字低空大会将在深圳召开。大会以“筑牢数字底座，助推低空发展”为主题，针对低空信息基础设施建设和标准的总体规划以及低空经济的场景与需求做了深入探讨。三大运营商作为低空信息基础设施建设的重要参与者发表了重要演讲。
数字经济和人工智能时代，运营商突破传统通信业务边界，向具有全球竞争力的世界一流科技服务企业转型。低空经济作为新质生产力的典型代表和经济发展的新引擎，加速改变着我们的生活方式及产业结构。中国民用航空局原副局长李健在大会上指出，低空经济已经成为全球经济发展和科技创新的新赛道，2025年将形成万亿市场，远期有望达到10万亿市场规模。运营商作为低空信息基础设施建设的重要参与者，有望打开全新增长曲线。建议关注低空信息基础设施建设的重要参与者。
风险提示：低空信息基础设施建设不及预期的风险；应用落地不及预期的风险；国际合作减少的风险；行业竞争加剧的风险。
选自报告：《通信行业：2024数字低空大会召开，持续关注低空信息基础设施产业链》2024年8月4日；作者：韩东S0260523050005；王亮S0260519060001；戎志强S0260523090001
食饮：现金流专题——白酒篇：浅析白酒上市企业的分红潜能
行业：现金流创新高，盈利为核心驱动力。（1）行业商业模式优异，现金流创造能力强，2023年白酒行业EBITDA转换为自由现金流比例达63%。（2）稳定盈利贡献FCFF基本盘，趋势走向主要依赖营运资本变动。（3）行业挤压式发展下降低杠杆，现金分红规模逐步提升。
个股层面：高端酒现金流较佳，分红比例显著提升。EBITDA的稳定增长贡献了现金流的主要增量，带动酒企现金流整体表现良好，近几年白酒企业加大现金分红比例。长视角下，高端酒分红率高且稳定，次高端酒分红率波动性大，地产酒分红率相对稳定且有一定的提升趋势。
展望未来：分红率提升大势所趋。（1）当下需求低景气，白酒行业增速换挡。（2）销售费用优化有望对抗周期下行。（3）营运资本变动、资本开支短期仍有制约。（4）结合行业自由现金流创造能力以及现有分红比例，预计行业整体分红率仍有15%左右的增长空间。
投资建议：白酒行业ROE长期领先市场，且未来分红率有望持续提升，以在EPS低迷背景下维持ROE稳定性。长期来看伴随需求回暖，盈利端再度发力有望进一步推升ROE，行业长期价值凸显。
风险提示：（1）宏观经济不及预期；（2）分红提升不及预期；（3）食品安全问题。
选自报告：《现金流专题—白酒篇：浅析白酒上市企业的分红潜能》2024年8月4日；作者：符蓉S0260523120002；高鸿S0260522010001
农业：7月板块小幅跑赢，养殖景气持续提升
畜禽养殖：根据畜牧业信息网，7月猪价震荡上行，随着8-10月消费旺季的逐步到来，上行趋势有望延续，当前板块估值再次回落至相对低位；白羽鸡方面，据Wind，7月烟台商品代毛鸡和鸡苗价格环比分别上涨4%和6.3%，未来行业有望逐步迎来复苏；黄羽鸡方面，当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。
饲料、动保：7月，玉米、豆粕价格窄幅震荡为主，龙头企业加大市场资源投放抢占市场，饲料价格波动加剧。销量方面，7月猪料销量保持环比小幅增长，预计猪料销量保持拐点向上趋势。水产料方面，水产品价格表现分化较大，7月普水价格整体环比下降约5%-10%，对虾价格环比上涨5%，同比下降10%。看好龙头公司份额持续提高，海外市场加快布局打开公司业绩增长空间。动保方面，养殖盈利恢复有望推动行业景气触底回升，当前板块估值处于历史低位。
种植业：据NOAA预测，8-10月间拉尼娜现象出现概率近80%，或引致美洲作物主产区干旱天气，玉米、大豆等品种存在减产风险，关注天气炒作对农产品行情的驱动。
宠物食品：据海关总署，6月我国犬猫食品出口额环比增长14.06%，同比增长37.29%，宠粮出口持续向好。关注龙头公司海外出口增长及国内市场扩张。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。
选自报告：《农林牧渔行业：7月板块小幅跑赢，养殖景气持续提升》2024年8月4日；作者：钱浩S0260517080014；郑颖欣S0260520070001；周舒玥S0260523050002
环保：重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向
重视板块中报：水务、固废稳定特性，其余个股超预期反转。7月中旬以来，煤炭、电力等股息板块均有中报业绩不及预期的事件发生，同样引起了市场对于环保公司中报业绩的担忧。但考虑到水务、固废板块公司成本稳定，需求刚需以及经营环境稳定，预期将保持运营利润稳步提高、工程占比下降趋势，且板块现金流转正幅度更加值得关注。
国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，碳排放计量体系有望进一步完善，关注相关计量设备需求。方案要求到2025年碳排放统计核算体系进一步完善，相关计量、统计、监测能力得到提升。“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，加强重点领域和行业碳排放核算能力，确保如期实现碳达峰目标。关注再生资源、节能改造等相关节能降碳需求。
投资建议。（1）设备类：设备更新改造需求释放；（2）高股息：水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正；（3）再生资源类：以旧换新政策打开市场空间，期待渠道改善。
风险提示：订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。
选自报告：《环保行业深度跟踪：重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向》2024年8月4日；作者：郭鹏S0260514030003；陈龙S0260523030004；荣凌琪S0260523120006；陈舒心S0260524030004
军工：全球航空航天公司高景气，国内配套机遇可期
多数全球航空公司二季度业绩亮眼，股价表现佳。近期，全球航空及国防领域的多家企业发布2024年第二季度财报，多家公司股价表现较好。
商业航空市场需求强劲，售后市场高需求带动产业链公司营收高增。一方面，全球商业航空复苏强劲，叠加多数民机机龄过大退役等，新飞机需求快速增长；另一方面，由于供应链相对紧张，新飞机订单积压时间延长，导致航空公司使用老旧飞机来满足激增的航空旅行需求，导致相关供应商售后服务及零部件市场相关业务增长显著。
售后服务业务营收提升、产品结构改善、规模经济等，主要公司盈利能力提升显著。短期内，供应链紧张导致发动机交付量有所下降；长期看，航空发动机仍然具备旺盛需求。技术与产能保障，国内企业加速融入全球航空制造巨头供应链。
我们预计，全球民航市场正逐步进入新一轮补库周期，国外产能的“供给收缩”与“主动挤占”，我们重申重视国内商业航空、燃气轮机产业链相关优质龙头的投资机遇。
风险提示：民航需求低预期；装备列装需求及交付低预期；政策调整等。
选自报告：《国防军工行业：全球航空航天公司高景气，国内配套机遇可期》2024年8月4日；作者：孟祥杰S0260521040002；吴坤其S0260522120001；邱净博S0260522120005
建材：政治局会议明确收储重要性，淡季建材景气弱势震荡
目前建材基本面受地产景气影响仍在左侧、基建需求也一般，需等待地产企稳，但部分优质龙头企业仍表现出较强的经营韧性，如二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、周期建材龙头在底部仍有显著的超额利润。建议积极关注水泥龙头底部配置机会，同时继续关注基本面韧性强的零售建材，和部分结构性景气赛道（玻纤、出海、药玻等）。
消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强。下游地产仍在寻底，新开工面积预计回落至中期较低水平，地产政策转变有望先带来销售面积好转。
水泥：淡季需求疲软，价格震荡调整，等待天气好转需求恢复带来的涨价机会。截至2024年8月2日，全国水泥均价环比-6元/吨，同比+18.7元/吨；全国水泥出货率环比+0.8pct，同比-7.7pct。
玻纤/碳基复材：粗纱价格维稳观望，电子纱多按需采购。截至2024年8月2日，2400tex缠绕直接纱全国均价环比持平，同比下跌达2.0%；电子纱价格维稳延续，供应局部增加，下游深加工按需采购为主；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好；玻纤底部涨价、碳基复合材料景气度继续筑底，龙头公司领先明显。
玻璃：浮法玻璃价格降幅收窄，光伏玻璃库存持续增加。截至8月2日，浮法玻璃均价环比-1.2%，同比-25.7%；库存环比+0.8天；2.0mm镀膜面板主流订单价格环比下降3.4%，库存约33.3天，环比+0.8天。当前玻璃龙头估值处于偏低水平。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
选自报告：《建筑材料行业：政治局会议明确收储重要性，淡季建材景气弱势震荡》2024年8月4日；作者：谢璐S0260514080004；张乾S0260522080003