【华能国际（600011.SH）】上半年业绩同比改善，Q2风电、火电板块盈利能力环比下行——2024年中报点评（殷中枢/宋黎超）

2024-08-06 07:01:17 - 光大证券研究

报告摘要

事件：

公司发布2024年中报，上半年公司实现营收1188.06亿元，同比下降5.73%；归母净利润74.54亿元，同比增长18.16%；Q2公司实现营收534亿元，同比下降12.05%；实现归母净利润28.58亿元，同比下降29.58%。

Q2单季度煤电发电量受来水挤压，光伏利用小时数环比提升

24H1煤机/燃机/风电/光伏/水电/生物发电上网电量分别为1704/123.34/188.80/81.98/5/3.66亿千瓦时，同比变化分别为-3.19%/-4.14%/+12.53%/+74.24%/+52.67%/ -19.44%。单Q2而言，煤机/燃机/风电/光伏/水电/生物发电上网电量分别781.33/51.80/88.51/49.77/3.17/1.85亿千瓦时，同比变化分别为-9.65%/-7.28%/+1.8%/+74.57%/+20.23%/-29.29%。绿电装机容量Q2大幅提升，其中风电/光伏新增装机量分别为18.54/125.29万千瓦，对应平均利用小时数环比变化约为-90/+105小时。

分别受成本、利用小时数影响，Q2火电、风电板块盈利性下行

24H1煤机/燃机/风电/光伏/水电/生物发电利润总额分别为39.8/5.7/40.3/12.45/0.52/-0.44亿元，同比变化分别为+571%/+63%/+0.2%/+24%/+4402%/亏损扩大1620%。单Q2而言，煤机/燃机/风电/光伏/水电/生物发电利润总额分别11.55/0.34/16.16/8.75/0.47/-0.39亿元，环比变化分别为-59.12%/-93.66%/-33.06%/+136.49%/+840%/亏损扩大680%；该口径下，煤机/风电/光伏单季度度电盈利分别为0.015/0.183/0.176元/千瓦时，环比变化分别为-51.72%/-24.15%/+53.05%。其中，受季节性供热影响，Q2煤机供电煤耗提升；叠加上网电量下行，提升度电折旧，压缩煤电度电盈利水平。风电利用小时数下行，挤压其度电盈利水平。

风险提示：终端用电需求下滑；新能源转型进度不达预期；煤价长协落实情况不及预期；风电、光伏装机成本大幅提升。

发布日期：2024-08-05