城投债最新监管审核政策—附新增案例
目前城投平台债券融资以借新还旧为主基调，各家承销机构都在忙着卷借新还旧，承销发行端呈现城投发行人新发债券期限越来越长、利率越来越低的盛况。债券审批注册端依然不温不火，央企及地方产业类主体、民营企业及外资主体等是目前债券市场新增融资的主力，偶有部分产业化转型、城投新增债券融资案例，也都被大家拿来作为典型案例进行剖析，或探讨其产业化转型经验，或分析其“闯关”并新增融资的路径。
本案例即平平无奇的优质区域城投新增案例，城投企业在符合监管审批逻辑的前提下，依旧能够新增债券融资额度。借此，我们再梳理一下各场所城投企业发行人债券审核政策。
交易商协会城投债审核政策
按照政府性收入、政府性现金流两个维度判断是否为城投。对于名单内城投，借新还旧；名单外城投，出函后借新还旧。
同时，如之前在日常问答中提及的，对于名单外城投，如不属于重点省份，在政府出函后依旧可以纳入旧债利息。
交易所城投债审核政策
交易所：按照335指标（城投类资产、城投类收入以及政府补贴）判断是否为城投。能否新增主要可以按照两个维度分类：是否在重点省份，是否名单内。
（1）重点省份+名单：纳入省级化债计划或省级单独出函，借新还旧，特殊情况可“统借统还”；
（2）非重点省份+名单：一般支持借新还旧；
（3）非名单内：结合区域、主体资质、存量债务以及重点关注事项（包括盈利能力、偿债能力等企业信用核心点）等情况判断该城投企业是否能新增。
目前来看，对于城投企业债券融资一直都不是“一刀切”，债券市场依旧是城投企业发行人新增融资的重要场所，且随着债券承销发行持续火热，债券市场融资的性价比不断提升。我们依旧鼓励城投企业发行人，与市场机构一起利用好债券融资、资产证券化融资等渠道，一方面，通过内部产业板块搭建、外部上市公司并购等推进，不断加快产业化转型的步伐，另一方面，在产业化转型过程中不断试错，在基本符合监管规则以及内部条件允许的情况下，继续利用债券市场低成本的资金、丰富的产品供给以及多元化的投资者结构，助力公司融资结构调整，存量资产盘活，资本结构优化。
城投企业新增融资案例
（一）24奉新01首发
上海奉贤新城建设发展有限公司2024年私募公司债项目拟于近期发行，本期债券发行金额8亿元，期限3+2年，为上海奉贤新城建设发展有限公司（以下简称“奉贤新城”或“发行人”或“公司”）首次公开市场债券融资，募集资金用途为偿还有息债务（银行借款）。
（二）奉贤新城基本情况
公开资料显示，奉贤新城成立于2008年，注册资本3亿元，上海市奉贤区人民政府国有资产监督管理委员会持股100%，为上海市奉贤区城市开发建设主体。
1、收入结构
2022-2023年度，发行人营业收入主要来自土地整理、租赁及其他。其中土地整理业务主要采用委托代建模式，业务收入占比超过90%，租赁业务为自身持有的商务区大楼、健康教育所、恒生集贸市场、中企联合大厦等物业出租。发行人主营业务以土地整理为主，不符合335要求，发行人wind分类亦为城投。
2、资产结构
2023年末，发行人总资产313亿，存货、投资性房地产、货币资金、在建工程等科目占比较大，其中存货科目主要为土地单元成本（土地整理开发）及工程施工成本。发行人资产结构以拟开发土地、待结算的基础设施为主，不符合335要求。
3、利润结构
发行人土地整理业务按照成本加成30%的方式确认收入，综合毛利率较高，发行人其他收益占利润的比重较小。
（三）项目审批情况
该项目自2023年9月申报，批复金额15亿元，本次拟首期发行8亿元。
