【东北医药刘宇腾】和黄医药（00013）动态点评：海外持续放量，产品收入增速超预期
事件：近日，公司发布2024年中期业绩及最新业务进展。2024年上半年公司总收入3.06亿美元（同比-43%），肿瘤/免疫业务综合收入1.69亿美元（同比-53%），产品销售额2.43亿美元（同比+140%），净盈利0.26亿美元，经营开支总额3.33亿美元（同比-21%），研发开支0.95亿美元（同比-34%），销售及行政开支0.58亿美元（同比-15%）。公司保持2024年肿瘤/免疫业务综合收入财务指引为3—4.亿美元。
点评：产品销售额同比高速增长，上半年成功实现盈利。2023年，公司产品FRUZAQLA（呋喹替尼美国）、爱优特（呋喹替尼中国）、苏泰达（索凡替尼）、沃瑞沙（赛沃替尼）、达唯珂（他泽司他）销售额分别为1.31、0.61（同比+8%）、0.25（同比+12%）、0.26（同比+18%）、0.005（同比+40%）亿美元，均实现同比增长。经营开支总额、研发开支、销售及行政开支均实现同比下降，产品收入持续提升，上半年成功实现盈利。
呋喹替尼海外不断放量，全球布局不断推进。呋喹替尼实现海外持续加速放量，二季度销售额环比增长超50%，其强劲的业绩得益于在美国市场获患者快速接纳，以及销售渠道库存需求的拉动。FRUZAQLA已于今年6月获欧盟委员会批准，正在合作伙伴武田的带领下为其在欧盟上市做准备，在FRESCO-2研究的支持下，已在十几个国家和地区提交上市许可申请。预计海外市场不断扩展，将持续实现放量，为公司贡献产品收入。
多产品进展迅速，进一步拓宽管线并取得切实进展。基于SAVANNAH研究数据，有望于年底在美国提交赛沃替尼用于治疗非小细胞肺癌的新药上市申请；索乐匹尼布在中国上市做准备，用于治疗免疫性血小板减少症，有望成为公司首款血液学药物，其新药上市申请已于2024年1月获受理并获纳入优先审评；沃瑞沙、爱优特和达唯珂的新药或新适应症上市申请已获受理；15项关键后期注册试验已启动，目前正在进行/正在审评中。多产品进展迅速，肿瘤、血液等领域均有进展，管线有望进一步拓宽。
盈利预测及投资建议：公司管线储备丰富，产品市场空间广阔，不断实现海外放量。我们预计公司24-26年实现收入7.29/8.66/10.00亿美元，每股收益为-0.06/0.05/0.18美元，维持公司“买入”评级。
风险提示：研发不及预期风险，销售不及预期风险，政策风险等。