【东北食品饮料李强】好想你（002582）深度报告：“新品+新渠道”双轮驱动，发展空间广阔
好想你：国内红枣龙头，股权结构稳定，业绩探底回暖。以红枣及其加工品为核心产品切入市场，专注健康食品的额研发、生产与销售。股权结构长期稳定，2023年员工持股激励计划实施，同年营业收入扣除后金额较2022年增长34.72%。由于多因素影响，近年来收入利润波动较大，2022年开始触底反弹，2023年恢复增长。红枣类及相关产品是主要的营收来源产品，2019-2023年营收CAGR达到+15.57%。整体盈利质量处于行业中下游，提升空间巨大。
果干蜜饯：行业竞争格局较为分散，混搭类产品成为新卖点，枣仁派脱颖而出。果干蜜饯类产品在休闲食品中占据重要地位，2023年中国果干蜜饯产品市场规模达1462亿元，2019-2023年复合增长率达24.0%，果干蜜饯行业进入门槛相对较低，市场上存在多个知名品牌，绝大部分品牌市场占有率低于10%，行业集中度较低。复合型果干蜜饯产品融合实现产品配方与口感的创新，满足消费者健康需求。其中，枣仁派以其天然原料与创新形态脱颖而出，成为行业热销产品。
品牌影响力逐步扩大，产品研发与渠道改革并行。1）品牌：2023年广告宣传费投放1.35亿元，品牌价值达到了154亿元，持续提升高品质、高价值的品牌文化内涵。2）产品：聚焦“红枣+健康锁鲜食品”的双曲线产品矩阵，致力于打造红小派大单品业务，采取“自主研发+合作研发”的战略。3）渠道：全面启动全渠道战略布局，线下专卖收入3.97亿元，占比22.99%，商超渠道收入0.45亿元，占比2.62%，零食渠道收入 0.55亿元，占比3.21%，电商收入占营业收入比重为32.85%
未来投资看点：1）品类创新开拓盈利曲线，大单品红小派业务拓展。实施战略变革，加速产品上新。大单品红小派发展迅速，2023年营业收入突破2亿元，2024年预计营收达到3亿以上。2）盈利质量提升空间大，利润弹性有待释放。盈利质量还有很大提升空间，2024年的收入将保持较快且相对稳定的增速，有望达成不低于3000万的利润目标。3）建立全渠道策略布局，零售渠道发展迅速。零售业务覆盖专卖店、电商、商超、出口等全渠道销售网络。入驻兴趣电商、零食量贩、大型商超等平台，覆盖终端零食量贩网点超1.5万家，已上市的零售渠道产品SKU数量13个。
投资建议：预计2024-2026年公司EPS分别为0.08/0.15/0.26元，当前股价对应PE为66X/34X/20X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；新品增长不及预期。
（原证券研究报告发布于2024-08-02；李强证书编号：S0550515060001）