南财快评:全球资本市场剧烈波动,中国资产或迎时机
黄凡 原摩根士丹利国际资本(MSCI)中国指数业务总监,财经评论员
两年来持续走强的美股、日股近日出现了大幅波动,其中仅8月5日一天,日经225指数出现了超过12%的跌幅,为过去40年之最;美股也出现大的连续回调;比特币等风险资产价格也大幅跳水。
在全球资本市场剧烈波动的背景下,经历了几年调整的中国资产,是否将迎来国际资金的青睐?
首先,为何近期国际市场出现大幅波动?2023年初以来,国际投资人都普遍认识到,人工智能AI将引领人类历史上的第四次工业革命,AI当前的头部公司英伟达的持续上涨,直接引领着纳斯达克市场的走强,与本次智能化的工业革命直接相关的科技巨头与领军者(苹果、微软、Meta、谷歌、亚马逊、特斯拉等)也全是纳斯达克上市公司。因此,纳斯达克市场吸引了越来越多的全球资本,来参与到这一场AI浪潮中来。纳指的上涨亦带动着美股的持续走强。
而日本股市近年来经历了一个漫长的调整过程,直到2012年底才开始缓慢回升。到今年,得益于日元的持续贬值以及国际地缘政治等因素,日本市场获得了国际资本持续增加配置,日经指数逐步回升。
当日币长期贬值的时候,日本方面(也有部分国际投资人)利用不同币种的利息差,进行跨币种的套利,其中“渡边太太”策略就是非常成功的一例:为刺激经济,从20世纪90年代起,日本国内长期执行超低利率甚至零利率政策,这一政策促使掌握家庭财政大权的主妇们,从靠银行利息理财的方式转向汇市投资。她们占据当时日本外汇保证金市场近1/3的成交量,活跃于全球外汇市场。于是,人们以日本常用姓氏 “渡边”给这些投资外汇资产的日本人群体命名。“渡边太太”们的策略一语敝以之,就是借入利率低的本币(日元),然后换成高息的货币存起来,赚取利差,空手套狼。
根据市场规律,世上从“无只涨不跌”的投资品,只有永恒的周期,美股持续上涨后估值已经偏高,AI相关大型公司的业绩增长也有些不符合市场预期,而美国的就业数据开始出现走弱的迹象,投资人预期美国经济未来增长会放缓,于是有了减配美股的动力。
而投资人的一致性预期及其反身性,加剧了市场的波动,例如,当日元处于贬值趋势时,投资人纷纷借入日元,然后换成美元高息存起来套利。当日本央行加息,而美联储准备降息,可套利的趋势面临逆转,套利者们赶紧做相反操作,于是日元需求大增。日元的过快升值引发了市场对国际资本流出日股的担心,而且,国际投资者们也开始担忧,日本央行的加息最终会否导致日本经济再度陷入衰退,这些因素导致日本股市出现大跌。
那么,国际资本对中国资产的态度如何呢?尽管相较高速增长时期,当前国内经济增速出现一定放缓,但我国拥有十四亿人的全球最大的消费市场,刚需消费、银行、保险等基本服务行业仍具有较大发展空间,这些行业中的龙头公司,会依然有维持目前利润水平、甚至进一步增长的潜力;国内高端制造业的龙头企业,将得益于全球市场的平稳需求,将保持较好的生存状态;作为国内人口老龄化的受益者的医疗保健产业,更是具有更广阔的前景。这些细分行业中的龙头公司,大概率能成为中国市场的“漂亮50”。
诚然,当前国内投资市场尚存在一些持续改进的空间,不同行业的上市公司也良莠不齐,但这并不应该影响投资人对大趋势的把握。一揽子有代表性的好公司,将成为代表国内公司的主流。如果国际资本要进一步加持中国资产,这些有代表性的好公司一定会是他们的首选。更重要的是,市场在经历了几年的调整期之后,一些领域的中国资产成为“投资洼地”,相对被低估的价格,未来的回报潜力或将得到进一步提升,更值得国际资本期待。
总而言之,全球市场近期的大幅波动,或会促使部分国际资本考量加大配置中国资产的选项,这会为国内资本市场带来增量的、以长期投资为目的“耐心资本”,对国内资本市场的稳定发展有正面的作用。