航运专题 · 无根之水还是成竹在胸——如何看待现货单边下行时的强势涨停？
来源：中信建投期货微资讯
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本报告完成时间 |2023年9月5日
在9月5日盘面一转现货行情萎靡，强势涨停后，本文意图解释当下的基本面格局，及期现回归的潜力，并对2024年的集运市场进行展望。
核心观点：我们认为当前市场的超预期坚挺事实上可能正在给出交易的机会，策略依旧参考前期报告，04、10偏空，08、12偏多。
本文以以下结构展开
第一部分：介绍现货侧的单边市，现货的萎靡很可能9月中旬的标的指数大幅贴水盘面。其次，以2022年班轮公司大力控制运力却无法阻止货量大降终结高度景气期为例，对本年10月淡季班轮公司停航结果进行展望。
第二部分：2024集运市场的展望，三大主要逻辑：
市场的正常化/进一步回归买方-在宏观经济下行压力下，欧美需求国来自疫情刺激政策的缓冲垫将在2024年进一步耗尽，欧洲经济基本面远不如相对远离俄乌、能源粮食自给自足能力更强的美国。运输需求向疫情前回归，而供给将大幅放松。
班轮龙头们在高度景气期中获得了大量的资本缓冲垫，使围绕市场份额的竞争有了基础。货量不足前提下，为了保住或追求市场份额，成本可能也不是那么重要。
买方市场假设下，长周期演化使班轮公司的定价逻辑往往有着大量历史运价参考，并选取其中某些位置以试探市场。故我们以2015~2019的运价水平建立估值。结论不改，04、10高估，08、12存在上行空间。此外，由于航运的服务业特性，眼下的市场存在额外折扣以抢收货物的情况，实际市场较模型估值更为悲观。
第三部分：期现分化明显的原因：品种仍处在上市初期、市场理解不足、持仓规模较小等可能潜在原因。
第四部分：杂项问题的解释，9月起，低基数效应将逐步显现，我们需要理性看待出口数据。第二，由于集装箱在疫情期间的大量生产，集装箱数量增加明显，大量空箱在贸易需求不强的情况下流入各大港口。集装箱本身的运输不是最好的贸易需求刻画指标。
以下为文章部分关键图表。
研究员：魏鑫
期货交易咨询从业信息：Z0014814
助理研究员：陈宇灏
期货从业信息：F03092271