FOF的追求：提升投资者获得感
翻开中外资本市场历史，一年一倍如过江之鲫，五年一倍者寥若晨星。想要持续的战胜市场有多难？以A股为例，最长连续8年超越万得偏股混基金指数（885001.WI，代表主动权益基金的市场中位数水平）的基金经理只有2位（连续区间为：2015-2023年）。
海外多拿宽基指数来当业绩基准，在全世界有公开业绩记录的基金经理中，比尔米勒是业绩最好的之一。比尔·米勒管理的美盛价值信托基金（LeggMasonValueTrust）曾经在1991年到2005年连续15年年度收益率战胜标准普尔500指数，在美国所有共同基金里排名第一。另一位传奇投资大师彼得林奇的记录是8年。这样一位优秀的传奇基金经理，理应是给投资者带了丰厚的回报，但实际情况却并非如此。
1、比尔·米勒投资神话
比尔·米勒（Bill Miller），与彼得·林奇、约翰·聂夫被誉为美国共同基金（公募基金）三剑客。在1991-2005年期间，比尔•米勒管理的美盛价值信托基金取得了接近十倍的总回报，年均复合收益率超16%，基金规模从7.5亿美元增长至200亿美元。在此之前，最高纪录由彼得•林奇创造，他曾连续8年战胜标准普尔500指数。而比尔•米勒连胜的年限几乎是彼得•林奇的两倍。
图：美盛价值信托基金业绩
图：美盛价值信托基金规模变
然而，2006年，比尔·米勒因重仓地产股和金融股，在次贷危机中损失惨重，基金净值在2008年遭遇腰斩。从2006年到2011年，美盛价值基金的表现远远逊色于标普500指数。最终，在2011年底米勒黯然离任美盛价值信托基金。
2、成名后变得平庸，实际获得感不高
从产品、公司和基金三维角度，比尔·米勒、美盛价值信托基金和美盛公司无疑是非常成功的，比尔·米勒当之无愧是美国历史上最优秀的基金经理之一。但是从投资者获得感的角度，美盛价值信托基金确并未给投资者带来丰厚的回报。
图：美盛价值信托基金超额收益
美盛价值信托基金的规模在2006年突破200亿美元，绝大部分投资者都是在比尔·米勒成名后（即1999-2006年）买入，而该基金在规模迅速扩张后，尤其是2006年以后的业绩则差强人意。尤其是在2006-2008年三年间，基金的超额收益大幅转负，其中在2008年亏损高达-55%。在此期间买入的投资者，不仅没有赚到钱，反而比直接投资指数还亏得更多。
3、“弹性”诚可贵，“稳健”价更高
追逐业绩弹性是人性，历史过往业绩优秀的基金经理总是更容易受到资金的青睐。但业绩弹性的另外一面则是波动和风险，强如比尔·米勒这样的这个世界上最优秀的主动权益基金经理，也不代表投资者们可以轻而易举的从他们身上赚钱。
如果想要从出色的基金经理身上赚钱，投资者需要首先从千千万万个基金经理中挑选出货真价实的有水平的人，其次需要在对的时间把钱交给那位基金经理。如上面的例子所示，即使是像比尔·米勒那样的明星基金经理，如果投资者不幸在”错误“的时间买入，那么到最后投资结果也是不理想的。
那么有没有一种投资方式可以做到在合适的时间，找到合适的资产，将资金委托给合适的管理人呢？这是一个很高的要求。FOF基金作为一个品类，首先有多元资产、多元策略、多元基金经理的优势，能够在争取收益的情况追求降低波动，提升投资者获得感；第二，FOF基金经理可以一边努力通过价值评估、动量分析等方法，在合适的时间配置合适的资产，另一边动过定量、定性方法，寻找具有稳定阿尔法能力的基金经理。
图：FOF基金能够在不降低收益的情况下显著降低组合波动
数据来源：Wind，东方红资产管理，蓝色点为股票近十年收益风险散点，黄色点为基金近十年收益风险散点，红色点为模拟100次的随机20只基金近十年收益风险散点，数据截至2024.05.31
还是以比尔·米勒为例，他的投资“甜区”是在1995-1999年，在此期间米勒的管理规模适中，超额收益稳定。然而投资者并不一定能将这一时期的米勒选出来，因为他这时候还不够知名。而FOF基金在挑选基金产品的时候通常将定量研究和定性研究结合在一起，有助于前瞻性的发掘优秀基金经理。
随着资本市场无风险收益率的持续下行，投资者对于稳健收益的追求愈发迫切。FOF基金以其独特的多元资产配置、策略多样化以及基金经理精选的优势，为投资者提供了一种更为稳健和灵活的投资选择。
注：“最长连续8年超越万得偏股混基金指数（885001.WI，代表主动权益基金的市场中位数水平）的基金经理只有2位。”数据来源为Wind，统计范围为2015-2023年年度收益超越万得偏股混基金指数的且统计期间未发生基金经理更换的基金产品。
风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。