产业早报 | 金融数据不及市场预期，今日期市如何布局1016

2023-10-16 08:38:26 - 美尔雅期货研究院

观点：金融数据不及市场预期，国内市场或延续底部震荡

10月13日，沪指跌0.64%，报3088.1点，深成指跌0.99%，报10068.28点，创业板指跌1.11%，报1996.6点。光学光电子、化学制药、消费电子、医疗服务板块涨幅居前，酿酒行业、工程咨询、船舶制造、光伏设备板块跌幅居前。北上资金净流出64.39亿元。

海外方面，一方面，在地缘政治事件冲突加深的影响下，市场恐慌情绪升温，周五VIX上涨幅度超出15%，权益市场中短线承压；另一方面，原油价格的反弹引发通胀高位震荡的担忧，叠加美国经济数据和就业市场的韧性，预计美联储后续的言论维持谨慎态度，十年期美债收益率短期难以下行、延续高位震荡的可能性较大，中美利差延续高位、资金仍然存在流出压力。

国内方面，上周五央行公布数据显示9月M2录得10.3%，不及预期10.7%和前值10.6%，新增人民币贷款2.31万亿、不及预期2.5万亿元，社融略超预期主要由地方政府专项债拉动，整体来说9月金融数据不及市场预期，反应社会融资总需求依旧偏弱和货币供给偏紧，一定程度上与地产风险、人民币贬值、海外维持鹰派等因素有关。同时近期加沙局势恶化、避险情绪升温，叠加经济数据验证期，市场风险偏好依旧偏向谨慎，预计国内市场短期延续弱势震荡的概率较大。

投资策略：弱势震荡、短期观望为主，中长期轻仓持有多单。

观点：中东巴以局势升级，贵金属避险需求提升

上周在美债利率高位回落和中东巴以战局升级的驱动下，贵金属价格大幅反弹，收复国庆长假期间的跌幅，CMX黄金价格涨至1950美元/盎司关键位置，周涨幅5.35%，CMX白银价格重新站上震荡区间下沿22.15美元/盎司，周涨幅5.19%。短期来看，中东局势令原油价格重拾涨势，给美国通胀带来韧性，叠加美国9月通胀超预期表现，或驱动美债利率维持高位强势表现，给贵金属价格带来上行压力。若巴以战局带来的避险需求消退，贵金属价格有望再次调整。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅减少1.98万手，多空持仓强弱比下跌10.1%至37.1%水平，回到2022年10月以来低位，CMX白银投机净多头持仓减少0.3万手，多空持仓强弱比回落5.9%至30.3%，对冲基金等投机多头持续减仓，表明市场在美债利率突破新高的背景下对贵金属后市偏谨慎。

中期来看，当前美国利率已经处于非常高的水平，并且美债长短端价差深度倒挂维持较长时间，给利率敏感部门制造业、房地产等已经带来显著冲击，对于利率相对不敏感的部门来说，当前正处于存量债务到期的关口，新的融资成本飙升必然带来融资主体行为的变化，这一影响通常滞后几个月后再发酵，因此，我们判断在高利率的冲击下美国经济难以实现软着陆，经济衰退只会迟到但不会缺席，而在经济衰退前夕，名义利率下降幅度会远远快于通胀预期下行速度，实际利率的大幅回落将驱动贵金属价格迎来最后的疯狂上涨。短期能源价格强势推动美债利率趋势上行，虽然快速上行后阶段性修复，但这一上行趋势仍然难以看到基本面方面的转折点，若短期中东战局带来的避险需求消退，在实际利率高企的情况下贵金属价格仍然面临下行压力。综合来看，我们对于贵金属走势短期相对偏谨慎，但中长期我们仍然维持高度乐观，建议采取震荡思路操作，CMX黄金价格回调至1750-1850美元/盎司区间做多，反弹至1950-2000美元/盎司区间短空，CMX白银价格建议调整至20.5-21.5美元/盎司区间布局中长线做多机会，反弹至23.5-24美元/盎司区间短空。国内贵金属在人民币趋势贬值短期遏制住后大幅修复溢价，内外盘贵金属价格走势或将保持一致，外盘贵金属的调整将带动内盘跟随。

投资策略：建议当前位置采取震荡思路操作贵金属，也可参与空黄金多白银套利。

钢矿

观点：社融显示实体信心仍不足，钢价反弹力度偏弱

上周螺纹价格震荡下跌，节后资金逐渐回流，持仓逐渐走高。宏观方面，美国通胀数据较高，欧洲衰退风险增加；国内9月CPI偏平，PPI略有修复，社融数据中性偏空，显示下游消费、投资信心仍然不足，地产双节销量低于市场预期。产业来看，高炉铁水产量继续回落，减产力度明显不及预期；亏损影响修复力度；需求方面，节后刚需补库及需求修复力度不佳。综合来看，目前钢厂亏损明显，低库存和成本给出价格支撑，但需求仍然偏弱，淡季逐渐来临，预计钢价仍以弱势运行为主。近期交易逻辑:1、亏损主动减产幅度是否进一步扩大；2、终端需求转弱时点能否推后。策略方面，单边低位多单反弹继续减仓、01卷螺差收窄逐步减仓；关注2410合约挂牌价格，是否存在反套空间。

上周铁矿下探后触底反弹，800整数关口有明显支撑，01合约持续增仓，资金情绪仍偏多。受国内长假影响，澳巴发运均回落至低点，但节后预计将快速回补，发运总体仍偏平。铁水的减产幅度明显不及预期，一方面行政限产缺乏执行力，一方面尽管钢厂亏损压力持续增大，但仅有部分内陆钢厂开始减产，主产区域仍维持高产量。由于节前钢厂补库力度超预期，导致节后补库节奏放缓，但刚需支撑仍在，叠加港口资源偏紧的状况都没有改善，铁矿基本面仍有强支撑，限制了下跌空间，负反馈逻辑在打压原料环节遇阻，同时成材端弱势又限制了铁矿的上行驱动，因此短期铁矿震荡为主，需等待矛盾进一步累积，820附近可谨慎短多。

焦煤焦炭

观点：铁水下降速率偏慢，周五夜盘双焦震荡运行

周五夜盘双焦震荡运行。焦炭三轮提涨范围扩大，下游钢厂因亏损加大存抵触情绪，焦炭现货暂稳，而原料煤价格维持高位，上周焦企亏损有所增加，供应端变动暂不大，但受制于淘汰落后产能，焦炭供应仍有收紧预期。需求方面，上周铁水小幅下降至245万吨，钢厂补库节奏放缓。焦煤方面，部分前期因事故或井下原因停限产煤矿有所复产，但目前产地整体供应仍未恢复至正常水平。进口方面，蒙煤甘其毛都口岸日通车数恢复至900车以上；澳煤价格维持涨势，进口窗口仍难打开。需求端，铁水下滑，焦炭三轮提涨遇阻，原料煤市场观望情绪增加，焦煤线上竞拍成交涨跌互现。目前炼焦煤供应端扰动持续，焦炭供应有收紧预期，下游钢焦企业减产力度尚不足，盘面缺乏大跌基础，但受制于钢焦企业利润不佳，上涨动力亦不足，短期盘面或延续盘整格局。后续关注钢厂、焦化厂减产力度。考虑到四季度双焦供应端多有扰动，焦煤进口面临季节性下滑，以及年底宏观利好预期，长期维持偏多思路。策略逢低谨慎试多。

玻璃

上周五，玻璃主力01合约收盘价1635元/吨（以收盘价看，较上一交易日-19元/吨，或-1.15%），夜盘小幅震荡。现货方面，沙河安全报价1940元/吨（较上一交易日+0元/吨）。近期宏观扰动增加，国际局势及地缘冲突因素短期对燃料整体影响较大，十月中下旬后，玻璃供应或将有所增加，基本面的分化或将在十一月开始。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为17.15万吨，环比+0.79%。浮法玻璃熔量119.59吨，环比+0.4%，同比+3.11%。浮法玻璃开工率为82.41%，环比+0.37%，产能利用率为83.23%，环比+0.32%。10月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产2条产线（1150吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4034万重箱，环比-6.08%，同比-42.48%。折库存天数16.8天，较上期-1.2天。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润200元/吨（+23）；天然气制浮法玻璃利润268元/吨（+47）；以石油焦制浮法玻璃利润571元/吨（+32）。行业利润仍处于高位。宏观情绪：地缘风险加剧。

策略：近期玻璃产销整体仍处于高位，短期小幅去库，下游需求以刚需为主，同时地缘政治冲突加剧短期波动，观察节后需求的兑现力度与持续性，基本面分化或将从十一月开始。

工业硅

上周五，工业硅主力11合约日内震荡，收盘价13900元/吨（以收盘价对比，-310元/吨；-2.18%）。现货参考价格15502元/吨（-0元/吨）。短期现货市场成交略有回落，随着西南地区丰水期进入中后期，关注电价变动情况。

基本面方面：工业硅产量87690吨，环比+1.94%；总库存132700吨，环比+2%；行业平均成本新疆地区13676元/吨，四川地区13836元/吨；综合毛利新疆地区1968元/吨，四川地区1306元/吨；较前期行业生产利润小幅改善。

短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态有所改善，近期期价随之持续反弹，后期关注原料及电价变动情况。

策略：近期现货销售略有放缓，市场整体持稳，库存一定程度去化。后期关注丰水期过后电价提升情况。

有色金属

观点：宏微观仍有共振可能，铜价走势偏弱

铜

节后首周铜价延续节假日期间的弱势表现，沪铜运行重心下移至66500一线，并多次尝试下破66000关口，整体走势承压，宏微观总体偏空，形成一定共振。往后看，美国9月CPI持平于3.7%，通胀粘性较强，美联储仍偏鹰派，尽管过去一周美元指数有所回落，但美强欧弱格局以及美债高利率结构仍难以使其趋势性下滑，另外海外战争风险持续攀升，全球经济担忧或加重。国内方面，国内制造业PMI企稳回升迹象显现，新订单和生产是亮点，但地产成交未现旺季特征，金九预期落空，银十旺季成色或不足，主要交易方面仍在政策预期。基本面方面来看，9月精铜产量突破百万吨，10月产量维持高位，进口与国产供给双增背景下难以消化，期限结构继续收敛，有向C结构转变的预期；海外方面对铜价则显示支撑不足，深度贴水叠加持续交仓仍在继续，LME铜库存已经超出创下近两年新高；后续依然主要关注国内进口与供给双增背景下的累库强度。综合来看，当前宏观交易逻辑有所转空，且内外存在一定共振可能，叠加当前战争风险增加，经济增长预期或再度受抑，基本面方面供需格局转松，铜价难有明显起色，以运行重心下移，承压走势对待，主要区间65000-67500。

铝

美元指数反弹，国内CPI不及预期，沪铝高位回落

沪铝主力11合约周五价格重心下移，夜盘低开后维持横盘震荡，开盘价19050，日内重心下移，收盘价为18940，跌幅0.81%，走势偏弱。宏观方面，周四晚公布的美国9月CPI数据小幅超预期，通胀压力犹存，美元指数随之反弹，压制大宗商品价格；周五上午10点公布的国内9月CPI数据不及预期，数据落地，利空出尽，商品氛围随之略有好转。现货成交方面，华东地区持货商出货为主，成交一般，现货市场货源相对充足，现货维持平水附近；中原地区今日成交尚可，巩义地区近期到货不畅，市场货源有所收紧，贴水收窄。整体来看，目前电解铝运行产能4294万吨，维持高位，供应相对充足，需求端未出现亮眼表现，加上双节期间累库超预期和进口货源持续补充，短期内或将去库不畅，预计升水继续承压，临近交割换月，考虑到近月月差的情况，预计下周华东现货或小升水为主。沪铝短期或震荡偏弱，建议关注库存变化及下游需求端改善情况。

锌

下游旺季消费表现一般，前期现货紧缺的天津地区，在炼厂检修结束、及进口锌锭加量流入的预期下，现货紧缺程度明显缓解，表现在盘面上为升水下滑，月间价差缩窄，基本面对盘面的支撑力明显减弱。总体而言，海外美国经济韧性持续凸显，驱动美元、美债收益率强势，欧洲、日本、韩国等发达经济韧性略弱，海外受美国消费的支撑，海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，8、9月经济数据边际回暖，但基础仍不牢靠，尤其地产数据延续下行趋势，基建投资韧性延续，但亦无太大的边际亮点，汽车、家电消费表现较强，整个锌终端的拖累项仍在地产。供给端，据smm统计，9月国内精炼锌产量有所恢复，但仍略不及预期，10月检修结束，产量预计将大幅增加。长期来看，全球锌需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制长期锌价的上方空间，短期而言，国内供给在下一阶段存不小的增量预期，前期现货阶段性紧缺的状态消失，基本面对价格的支撑力明显减弱，若宏观情绪后续无大的波动，沪锌重心短期或将有所下移。

化工品种

原油

周五油价再度大涨，布油站上90美金。周五有消息说，以色列军方告知联合国，加沙地带约110万巴勒斯坦人应在未来24小时内迁往加沙地带南部，这一消息再次引发市场对局势升级的担忧，如果冲突蔓延到中东某国或其他产油国，中东地区石油供应中断的风险。

宏观层面，再度加息压力释放后，短期宏观风险有一定缓解。美国能源信息署在周三发布的10月份《短期能源展望》中预测，由于沙特阿拉伯自愿减产，以及欧佩克及其减产同盟国降低产量目标，2023年下半年全球石油日均库存将减少20万桶。其预测2024年WTI原油平均价格为每桶90.91美元，比9月份的预测上调9.2%。预计明年布伦特原油平均价格为94.91美元，比之前的预测上调7.6%。

供应端，四季度供应端增长有限，供应端最大的弹性取决于沙特未来的产量政策。前期沙特阿拉伯已向美国表示，如果原油价格居高不下，它愿意在明年初提高石油产量。另外，9月份伊朗原油日产量301万桶，为2018年10月以来的最高水平，比8月份原油日产量增加6万桶。一旦美国放松对该国石油制裁，其原油产量将急剧增长。

需求端，进入四季路整体汽油消费高峰期已过，中长期消费缺乏增量。柴油消费四季度将进入传统旺季，但在暖冬预期以及海外天然气矛盾弱化后，柴油旺季高点难以给出更乐观的预期。

策略：地缘政治冲突对油价影响激化，叠加美国能源信息署在10月份《短期能源展望》中的预测利好市场，油价大幅拉升。短期预计价格波动加剧，区间操作为主，中长线驱动还需要进一步跟进。

PTA

供需与宏观再度博弈，PTA阶段性下跌，预计短期PTA震荡整理为主。现货方面，部分持货商报盘有弱，买气不足，日内现货基差走低，价格跌幅收窄。10月13日PTA现货价格收跌7至5830元/吨，现货均基差收跌9至2401+43。10月主港交割成交01升水40、45。加工费方面，PX收1032.67美元/吨，PTA加工费至232.30元/吨。

10月13日，PTA开工75.68%，聚酯开工89.05%。截至10月12日，江浙地区化纤织造综合开工率为64.83%，较节前开工下降0.33%。虽节后装置负荷升温，但负荷开工提升缓慢。海外订单整体不佳，终端订单接近尾声，订单持续性不强，需求不振，厂商谨慎心态，月中后不排除部分厂商提前清库回笼资金。下周来看，织造开工负荷延续弱势震荡运行为主。

综合来看，原油反弹，PTA加工费低位，PTA供应有缩量预期，聚酯开机负荷节后有回升预期，预计短期PTA加工费有修复预期。

策略：短期供需有改善预期，且加工费低位，但宏观风险加剧，终端订单无大幅增量预期，负反馈压制下，预计短期PTA偏弱震荡为主，关注国际油价动态。

MEG

乙二醇工厂利润水平持续维持低位，国内外装置负荷有降低预期，预计短期乙二醇企稳反弹。现货方面，张家港市场在4000附近高开，盘中震荡偏强，下午收盘时现货价格在4005附近商谈。10月13日张家港乙二醇收盘价格上涨22至4010元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4100元/吨。基差方面，基差略走弱在01-100至01-95区间。

10月13日国内乙二醇总开工58.18%（升1.88%)，一体化60.24%（升2.83%)，煤化工54.11%(平稳)。截止10月12日，华东主港地区MEG港口库存总量111.25万吨，较10月9日增加4.1万吨。周内主港发货节奏平平，整体到货集中，库存总量有所回升。

聚酯开工89.05%，截至10月12日，江浙地区化纤织造综合开工率为64.83%，较节前开工下降0.33%。虽节后装置负荷升温，但负荷开工提升缓慢。海外订单整体不佳，终端订单接近尾声，订单持续性不强，需求不振，厂商谨慎心态，月中后不排除部分厂商提前清库回笼资金。下周来看，织造开工负荷延续弱势震荡运行为主。

总体来看，部分企业检修供应端小幅缩量，聚酯需求端表现尚可，供需整体矛盾不大，节后国际油价震荡，煤炭强势，成本端支撑尚可，乙二醇现金流仍处于偏低位置，预计乙二醇短期企稳反弹。

策略：乙二醇成本支撑尚可，供需结构来看，国内外装置负荷有降低预期，供应压力有所缓解，需求端聚酯开工率随着亚运会结束有所提升，短期内预计乙二醇有企稳需求。

PVC

上周PVC期货跌后企稳，现货价格重心下移，下游刚需补货，部分低价货源成交尚可。供应端：电石企业仍以积极出货为主，下游采购一般，供需继续博弈。上周PVC行业开工有所下行，本周仍有2家检修企业，短期的集中检修将一定程度上缓解供应压力。上周至今华东/华南库存小幅增加，目前库存绝对量依旧偏高。成本端：上周电石价格跌后略反弹，整体价格重心有所下移，本周继续关注电石市场供需变化以及原料兰炭价格波动，预计短期电石价格窄幅波动为主。近期PVC现货下行，外采电石PVC企业延续亏损态势，烧碱价格虽有小幅回调但氯碱企业综合尚处于盈利，烧碱利润依旧在补充PVC部分，整体看目前成本支撑力度不强。需求端：假期结束下游陆续恢复正常开工，但终端订单依然不佳，维持刚需采购。随着印度等海外库存的逐步消化，后续出口有改善可能，但需关注台塑最新定价情况。

策略：短期的集中检修一定程度上缓解供给压力，但氯碱综合利润尚可下行业开工下降预计缺乏持续性。另外国内需求整体表现一般且出口能否改善还需观察，基本面整体支撑不足，原油反弹，宏观商品氛围略有改善，此外国内政策尚存预期，短期PVC企稳后维持暂时区间震荡，继续关注国内需求端变化。

纯碱

上周纯碱盘面区间震荡，现货市场走势偏弱，价格大稳小动，轻碱价格回落相对明显。供给端：短期装置暂无明显波动，10月行业开工延续稳定态势，另外新产能出量正常，整体供给端继续稳步提升中。碱厂待发订单稳中有降，新订单接收一般，执行前期订单为主。目前碱厂库存呈现增加趋势，但主要在于个别企业的轻碱库存增加。需求端：纯碱需求淡稳，下游采购不积极，近期现货价格下降使得下游观望心态重，刚需维持。轻碱需求弱，部分行业开工下降，经营现状不佳。重碱需求维持，玻璃日熔环比略增，光伏产能稳定。上周全国玻璃均价环比上涨，受部分企业库存低位影响，下游适量补货。华北随着价格上涨，下游采购趋于谨慎。华东价格上涨，库存降幅明显。华中节后刚需补库产销较好，但目前中下游回款不佳，参与者对后市信心一般。华南整体产销较高，导致库存下降明显。

策略：10月纯碱产量提升导致上游将延续累库趋势，市场情绪转弱下现货价格走势偏弱，目前纯碱基本面相对是较为清晰的，大方向并没有改变，只是目前纯碱盘面整体仍处于深贴水状态，现货下跌速度有限，因此虽然情绪偏弱但盘面下跌道路预计也不会很顺畅。

白糖

观点：原糖大幅反弹，郑糖震荡思路对待

巴以冲突升级，原油暴涨，带动原糖大幅反弹，一定程度上利好内盘。

国际方面，巴西公布了9月下半月产量同比继续大幅上涨，糖醇比处于历史高位，但厄尔尼诺对于北半球白糖产量的影响仍然存在。有知情人士称，印度可能在10月1日开始的新季节期间限制出口，并将很快做出决定。他们表示，如果国内供应改善，则可分配一些出口配额。

国内方面，节前国储糖进行了第一批次12.65万吨的竞拍，抛储数量不及预期，竞拍价格也高于预期，预期差对盘面形成支撑。随后华储继续发布会员申请通告，着手准备下一批的储备糖竞拍。

消息方面，近期传闻ICE原糖10月交割糖大量销往中国，预计数量在100万吨，估计是配额内的进口额度。此外北方甜菜糖也进入新榨季，一定程度上补充了糖源。

策略：国内第一阶段抛储政策落地，整体利空已被市场消化，关注下一批抛储计划，国际方面巴西港口堵港风险再现，厄尔尼诺下北半球供应风险仍存。近期国内供应糖源增加，现货价格大幅下调，周五外盘原油暴涨带动原糖走高，预计近期郑糖盘面震荡调整为主，操作上暂时观望。

鸡蛋

观点：周末蛋价弱稳，节前空单逐步止盈一些

节后食品厂及集团需求步入低迷期，鸡蛋需求整体较弱，高价区蛋价有继续下跌调整趋势，低价区或稳中震荡。周末报稳区域继续增加，报跌区域持续减少，业内部分后市看稳，走货尚可，养殖户库存值小幅回落。按照之前的情况，国庆长假之后的10月中旬前，蛋价均有反涨，主要是节后补库所致。节前高位空单逐步止盈一些，底仓只要不触及成本，可以持有看看。

玉米

观点：美玉米多空交织，国内玉米低位震荡

周五夜盘玉米低位震荡。

国外，市场持续消化USDA供需报告对盘面的利多，且最新美玉米出口净销售较前周大幅回落，从而美玉米出现获利了结头寸，盘面整体表现震荡。

国内供应方面，东北与华北玉米收获持续推进，全国玉米已收获超六成；随着东北玉米逐步上市，北港玉米库存小幅走升；华北加工企业门前到车辆总体偏多，企业报价走低；南港内外贸玉米到货均有增加，但下游走货偏弱，库存继续提升；另外玉米-小麦价差继续走扩，饲用小麦退出价格替代区间。

需求方面，饲用稻谷投放完毕，且小麦退出替代，下游饲企对玉米需求增加，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存持续回落；双节结束加工企业逐步开机，且新季玉米大量上市，华北与东北加工企业开机率增加，加工企业库存小幅回升。

总的来说，多空交织下，美玉米维持震荡；国内玉米季节性上市压力冲击，东北与华北价格均有回落，短期市场持续消化供应压力，不过当前盘面盘面价格几近成本线附近，玉米继续走低空间有限，暂时观望。

豆粕

观点：美豆低位震荡，国内豆粕预计震荡偏强

周五夜盘豆粕持续走低。

成本端，10月USDA报告发布前，市场对报告具有乐观预期，压制美豆盘面持续回落；USDA报告对单产及产量下调超预期，期末库存低于预期，引发美豆大幅反弹；且上周美豆出口净销售高于预期，美豆整体震荡走升；而目前USDA对美豆减产预估逐渐达到合理水平，后续关注美豆需求及南美大豆种植炒作对盘面影响。

国内，9月大豆进口量715万吨，同比减少6万吨或7.3%，而近期进口大豆到港也偏少，且大豆压榨利润持续走低，不过油厂开机率逐步提升至正常水平，豆粕供应逐渐增多；豆粕下游需求缓慢回复，13日豆粕成交与提货均有增加，预计油厂豆粕库存小幅去库。