市场遇冷，超额回暖，是时候抄底量化指增了吗？
今年以来，量化策略的表现可谓是一波三折。上半年市场赚钱效应不佳，指增产品却逆势创造了亮眼的超额，一时风光无两。但7月量化超额出现普遍回撤，市场关注度也冷却不少。
而进入8月，超额环境好不容易迎来回暖，量化又陷入了一轮舆论风波。利好下的高开低走，引发市场对量化交易模式的高度质疑。直到监管出台相关措施，对超额稳定性的担忧之声又开始四起。
经历了二季度的高光时刻、7月的短暂回撤、8月的舆论风波之后，量化策略似乎进入了一种不温不火的状态。漫长的磨底时期，量化策略究竟表现如何？四季度指增产品还值得配置吗？我们今天就来探讨以上问题。
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市场再度遇冷
量化超额回暖
虽然近期超额表现不及二季度亮眼，但我们把时间拉长到前三季度，量化指增的表现还是相当优秀的。
2023前三季度，好买跟踪池中量化500指增的平均业绩是5.51%，同期中证500指数下跌2.96%。量化1000指增的平均业绩是9.67%，同期中证1000指数涨1.0%。
▼量化指增平均业绩
从前三季度来看，好买跟踪池指增产品的平均收益显著强于指数，平均超额在8%左右。指增产品较大部分的收益来自于超额部分，增强效应显著。
下面我们从贝塔和阿尔法的角度来看看当前指增产品的配置价值。
一、Beta：沪深300、中证500估值接近历史低位
三季度A股市场整体延续下跌态势，市场交投较为冷清。截至节前收盘，沪深300年内下跌4.7%，中证500下跌2.96%，中证1000下跌3.23%，各宽基指数基本抹去了年初以来的涨幅。
从指数估值分位来看，宽基指数的估值分位表现有所分化。截至9月末，沪深300、中证500、中证1000分别处于过往10年的24%、25%、43%分位，沪深300和中证500的估值均回到了历史低位，当前配置价值较高。
▼指数估值分位走势
换个角度来看，以中证500指数为代表的股债收益差处于过往三年的-1倍标准差附近，也已经接近历史底部，表示当前中证500指数处在较高配置性价比的区间。
▼中证500股债收益差
二、Alpha：风格环境趋稳，超额回撤后显著回暖
从阿尔法的角度来看，7月受市场风格等因素影响，量化超额经历了短暂的回撤，8月则迎来了显著回暖，市场环境整体趋于稳定。从不同基准的指增来看，三季度1000指增的超额显著强于300和500指增。
▼股票量化策略超额表现
今年上半年，超额的累积之路也并不平坦。二季度量化策略迎来顺风期，超额阶段性爆发，创造了亮眼的收益。拉长到前三季度来看，除了1月、3月和7月超额略有回撤之外，其他月份的超额均为正值，
随着市场风格的切换，量化超额的阶段性回撤是难以避免的。但每当市场重新找到新的逻辑时，量化策略也会找到新的方向去适应市场。8月以来，alpha策略的市场环境显著改善，动量、市值因子的回暖都有利于alpha策略的发挥。
虽然超额的沉降难以避免，在存量博弈行情持续的背景下，各家管理人都在通过拓展策略频段来降低单个因子的失效风险，量化策略整体的波动和超额回撤都有明显改善。中长期来看，量化超额仍然具有非常大的上升空间。
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Beta遇冷+Alpha回暖
指增配置性价比较高
对于量化指增产品来说，配置时点的性价比是至关重要的。如果从后视镜来看，去年4月和10月alpha、beta双低的“冰点”可能是指增最优的布局时点。但如果没能来得及在去年低点布局，当下也是一个不错的时机——beta重回低位，alpha短暂回撤后趋于稳定。
▼好买跟踪池中500指增平均超额走势
从beta的角度来看，市场在三季度经历了一波明显的回调，中证500的市场估值基本已经回到了去年的低点。在指数阶段性调整的时间买入，能够获取beta端较高的安全边际。而alpha经历了短期的回撤之后，当前处于稳步回升阶段，后续超额表现依然可期。
“买在无人问津处”是一个朴素的投资哲学，但在投资指增的过程中，最适合入场的最低点是极难把握的。对普通投资者而言，寻找市场处于“相对低位”时入场，大概率能够获得不错的回报。
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好买小结
从外部环境来看，当前beta在经历了三季度的回调之后，估值的分位继续有所下探，alpha在短期回撤之后企稳回升，指增产品的性价比相对较高。综合容量和超额的空间来看，500指增未来一段时间仍将会是量化的主赛道。
相较于单一的量化指增产品，指增FOF则能够通过基金组合的适度分散，大幅降低单一基金的波动及风险，追求长期稳定的超额收益。市场再度回调的“冰点”时刻，更是指增FOF左侧布局的良机。投资者可以择机介入，做好预期管理，把剩下的交给市场。