【中天科技（600522.SH）】光电缆龙头多元布局，海缆新能源业务打破发展天花板——投资价值分析报告（刘凯）
报告摘要
中天科技是国内光缆/电缆/海缆龙头，围绕通信、新能源两大战略方向，业务不断破局
公司各业务之间相互支撑、联系紧密，业务兼具“防守”和“进攻”属性，已形成光通信+电力传输+海洋系列+光伏储能业务四维布局的结构。公司近两年主要的成长逻辑是风光储占比的持续上升，这也带动公司业绩快速增长。2022前三季度公司实现归母净利润24.70亿元，同比增长400%，2021年前三季度计提资产减值损失20.84亿元，如果剔除影响，估测2022前三季度归母净利润同比增长约10%。
“进攻”业务：
长期来看抢装潮后海风市场动力依旧充足，海缆龙头具备持续成长性
截至22年7月末，国内已公布“十四五”规划的海风装机容量接近80GW，为截至2021年底累计装机量的两倍以上，海风持续高景气。海缆是平价上网时代优质细分赛道，技术门槛高、降本压力小、市场增量大，根据我们测算，2022-2025年中国海缆新增市场规模为84/122/166/210亿元，市场空间大且竞争格局优，CR4超过90%。公司为海缆销售额市占率第一，占比高达37%。截至2021年底，公司海洋系列业务在执行订单约70亿元。公司具有技术、客户、施工多方面优势，将充分受益海风高景气，助力公司业绩增长。
光伏业务以资源推动上下游集成，储能大储先行者
中天科技定位光、储、箔细分领域，在光伏装机高增长、新能源+储能大势所趋的背景下，定位光伏“卡脖子”细分赛道、率先发力大储市场，凭借电力电网公司熟悉电网调度、了解电网运行的独特优势，连续中标光伏及储能项目。光伏EPC项目上，公司如东项目将带动合计超230亿元光伏材料、储能系统、电气设备的收入。在储能业务上，公司可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，2021年中国企业国内储能系统集成出货量排名第10，在手订单充足，受益新能源配储大趋势。
“防守”业务：
公司为国内光纤光缆和电力线缆龙头
(1)光通信业务看行业：受益行业景气度回升，2021年中国移动集采量同比提升20%，价同比提升58%。公司为光纤光缆龙头企业，行业回暖带动公司营收规模和盈利能力大幅提升；(2)电力线缆业务看公司：公司高端产品突出，营收稳健增长，为公司提供了可靠的基本盘。
风险提示：产业政策变动风险，下游客户集中度高风险，原材料价格波动风险。
发布日期：2022-11-14
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