银华基金王浩：成长价值高低切，拥抱成长的你我怎么办？

投资见证时代，大家好，我是最近也略显沮丧的基金经理“追光者”王浩。

代表产品

银华高端制造业A/C（000823/016263）

银华互联网主题A/C（001808/015772)

最近以地产链、餐饮链预期回暖为代表的行情确实抓人眼球，但是在这个存量博弈的市场，消费价值的行情意味着背后大概率是几家欢喜几家愁，成长股股价被压制的时候，我也倍感沮丧，但是作为基金经理，我觉得有必要跟大家交流我们对市场和行业的看法。

以本次地产板块的估值修复行情为例，当周末我们看到强有力的地产支持政策发布之后，我们确实迅速的想到了被压制已久的地产产业链，可能会有一个快速的估值修复，市场大概率还是会走出一个比较好的行情。但同样我们也清晰地知道，由于近期整个市场没有太好的增量资金，公募基金的发行也依旧较为低迷。在没有增量资金的情况下，会容易发生此消彼涨的状况。有些资金会卖掉成长股去追逐地产产业链上的估值修复机会，这样的诱惑当然对我们来说也是一种诱惑。但是为什么不适合我参与？主要有以下三个原因。

首先，博弈与其定价机制不适合成长型基金经理。

我们客观承认“十六条”（2022年11月11日央行和银保监会发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》）在一定程度上或将改善房地产行业一些相对紧迫的经营状况，比如由于金融问题，信贷问题产生一定经营风险和估值压制的企业，估值可能会有一定的提升。

但我们还是要时刻提醒自己，城镇化的时代已经走到了尾声，地产销量爆发式增长的情况其实是不太可能发生的。虽然有估值修复的空间，但是成长空间不足。在我的投研经验里，对没有成长性的公司定价是比较困难的。我常说如果买一个公司的股票是想“把别人口袋里的钱弄到自己口袋里来”，也就是博弈，实际上是非常困难的。即使知道它大概是低估的，但这种低估没有一个定量的分析，是低估10%还是20%非常难以定量地解决，这种大家都能分析出它会涨的情况下的钱，实际上是很难赚到的，也不符合我做成长股投资的投资框架。

其次，市场的利好往往不是“喜从天降”而是“守株待兔”。

不论是什么类型的主动权益基金经理，投资的背后大概率离不开深度研究、长期的跟踪和果敢的判断，大家羡慕地产风起、消费回暖的信号枪打响，一部分人可能享受了估值修复较快的花团锦簇，也要知道他们的投资也经历了长时间的无人问津。

投资不可贪心，知道自己在赚什么钱很重要。想与时代的弄潮儿为舞，就很难在无人的角落苦练琴技，我也多次跟大家分享，追光前行、乘风破浪是成长股投资的不二法门。

最后，我们持有的成长股并未受到基本面的冲击。

在面对诱惑时，我们始终要冷静的审视自己的持仓，想一想自己看好的那些成长股，是不是还像之前那样，能够兑现成长性，只要能够持续地兑现成长性，未来股价的上涨总是一个大概率事件。因此反复考量比较之后，我认为这样市场的波动还是要承受的。

总而言之，在市场面前，我们大家获得的信息都是有限的。因此难以避免的，大多数时候我们都是茫然无助的，而能够支撑我们的只有成长的信仰和对产业的研究。

所以虽然面对今天此消彼涨，市场地产链大涨，成长股在大跌，但我们还是能够从容面对，主要的信心来源还是期待在未来一段时间兑现成长性，最终把股票的涨幅涨回来。

我始终相信“耐得住寂寞才能守得住繁华”，没有人能赶上每一次每一个行业上涨的列车，但时间会奖励有信仰并懂得坚持的人。希望每一位投资人都能和我一起用投资见证时代，做伟大格局的瞭望者。

风险提示：

王浩履历，硕士学位。2009年1月至今任职于银华基金,历任研究部助理研究员、研究员、专户投资经理助理。现管理基金如下：银华高端制造业混合A（2021.7.1起）、银华阿尔法混合（2021.6.2起）、银华互联网主题灵活配置混合A（2015.11.18起）、银华兴盛股票（2020.4.21起）、银华安盛混合（2021.8.13起）、银华互联网主题灵活配置混合C（2022.5.31起）、银华高端制造业混合C（2022.8.2起）、银华卓信成长精选混合（2022.11.4起）。

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