【机械-郭倩倩】东华测试：利好政策助力业务发展，国产替代打开成长空间
■事件：2月6日，中共中央、国务院印发了《质量强国建设纲要》。《纲要》明确了六方面主要目标，其中在推动工业品质量迈向中高端方面，《纲要》强调，要发挥工业设计对质量提升的牵引作用，大力发展优质制造，强化研发设计、生产制造、售后服务全过程质量控制。
■政策重视重大设备质量安全，公司相关业务有望充分受益。为推动工业品质量向中高端发展，《纲要》具体指出要“完善重大工程设备监理制度，保障重大设备质量安全与投资效益，加快传统装备智能化改造，大力发展高质量通用智能装备”。公司结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理（PHM）业务可通过智能传感、云计算、大数据、5G等新技术，对桥梁、大型建筑、水利工程、港口机械、重大装备等结构进行实时监测、安全评估和健康管理，为大国工程及国之重器的安全运行提供保障。此外，公司基于PHM的设备智能维保管理平台业务通过感知系统将工业现场设备信息物理相融合，可为企业实现智能化的设备维保管理及实现预测性维护提供专业技术支持，是智慧工厂必不可少的组成部分。《纲要》指引与公司业务相契合，公司有望充分受益于这一政策，推动相关业务稳步发展。
■结构力学主业市场领先，行业需求释放助力业绩增长。公司是国内结构力学性能测试仪器行业龙头企业，具备技术积淀深厚、产品性能优异、服务能力突出及客户关系稳固等多重优势。结构力学性能测试行业目前正处于快速发展阶段，与国外企业相比，我国整体起步晚、起点低，国外同类产品特别在高端应用领域仍占有较大比例国内市场份额，国产替代市场空间广阔。我国已出台相关政策推动行业国产替代，如2021年12月修订通过的《科学技术进步法》以及2022年9月颁布的设备更新改造专项再贷款等利好政策。缓解科学仪器进口依赖度过高，加速国产替代势在必行，公司作为市场领导者，随着下游需求不断释放有望核心受益。■PHM系统需求快速提升，公司布局全面迎来业绩高增。伴随航空、航天、通信、工业应用等各领域的工程系统日趋复杂，以预测技术为核心的故障PHM策略获得越来越多的重视和应用。以军事领域来看，目前PHM技术已在各国各型现代武器装备中广泛应用，我国虽起步较晚但发展迅速，据智研瞻产业研究，2017-2021年，国内PHM系统市场规模从37.56亿元增长至70.81亿元，复合增速达17.18%。公司PHM业务构建了结构力学在线监测、军工PHM、基于PHM的设备智能维保管理平台（依托全资子公司东昊测试开展）三大方向，形成了多型号产品。公司凭借软硬件结合一体化竞争优势以及技术积累已切入国内第一梯队，目前在军民领域实现多项应用。受益于国内市场整体发展迅速，PHM系统有望构筑公司新成长曲线。
■电化学工作站步入正轨，稳步增长打开成长空间。我国电化学装机规模增速明显，据CNESA数据，预计2026年电化学储能累计装机规模可达43.66GW，2021-2026累计装机规模年复合增速将达51.28%，同时近年我国新能源行业景气上行，在电池测试、储能安全测试等方面的需求日益旺盛，有望推动电化学工作站需求进一步增加。全资子公司东华分析产品性能优异，高性能指标产品可满足客户多种需求，近年来业绩稳步增长。此外，公司着力发展定制化、个性化能力，意将客户拓展至工业应用领域；同时公司积极布局新能源领域，作为民营企业自主品牌有望受益于自主可控大环境，乘新能源发展及国产替代东风打开成长新空间。
■投资建议：公司是结构力学性能测试行业龙头企业，优势主业为公司业绩增长提供有力支撑，同时公司积极拓展PHM智能维保平台及电化学工作站新业务，有望为公司构筑第二成长曲线，我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为1.3亿、1.8亿和2.5亿，对应50、36、26X估值，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：电化学站、民用PHM拓展低于预期；疫情影响交付；核心技术管理人员流失。
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