【华西宏观】流动性跟踪:存单还有补涨空间
(来源:华西研究)
华西宏观
(一)概况:资金利率仍然在较高位震荡
资金利率仍然在较高位震荡,从影响因子来看,一是政府债缴款仍然维持在较高位,本周(12月9-13日)净缴款仍然达到7000亿+;二是央行并未开始大量投放中长期资金,本周(12月9-13日)仅通过短期逆回购净投放1844亿元;三是税期准备期,也对资金面存在扰动。
尽管资金面并未转松,但行情由长及短,存单也在抢跑宽松预期,曲线牛平。12月13日相对6日,3个月、6个月、9个月和1年期存单到期收益率分别下行6bp、9bp、9.5bp和10.5bp,曲线形态倒挂,主要是本轮行情由长及短启动,长期限存单更多跟随长端定价,往后短期限存单或存在更多收益机会。由于本轮长端利率行情快而极致,带动10年国债和1年存单收益率从前一周的24bp左右快速下行至14bp,相对滞后的存单年内仍有进一步的补涨空间,尤其是12月最后两周,中长期资金的释放有望带动资金面转松。从今年的情况来看,10年国债和1年存单收益率利差中枢多在20-30bp左右,按照当前10年国债收益率1.78%估算,年内1年存单至少可以下行至1.5-1.6%附近,即仍有5-15bp左右的下行空间。
往后看资金面利好因素仍然偏多,预计资金利率大幅上行的概率不大,可能维持当前均衡略偏紧的状态,R007或在1.8-1.9%附近。如果降准落地,将助力资金面进一步转松。
(二)公开市场:到期量升至21085亿元
12月9-13日,央行净投放1844亿元。截至12月13日,逆回购余额5385亿元,较12月6日的3541亿元上升。
12月16-20日,央行逆回购到期5385亿元,MLF到期14500亿元,国库现金定存到期1200亿元,共计21085亿元。
(三)票据市场:1M票据利维持在0附近,大行继续买票
12月9-13日,1M票据利率维持在0附近。12月13日相对12月6日,1M票据利率仍维持在0.01%,3M票据利率维持在0.17%,6M票据利率上行2bp至0.73%。大行继续净买入票据。12月9-13日,大行净买入票据424亿元,12月累计净买入票据1373亿元。(去年12月累计净买入规模为2046亿元)。票据零利率持续,反映出信贷投放可能仍然没有趋势性的修复。
(四)政府债:12月16-20日,净缴款322.0亿元
12月16-20日,政府债计划发行757.8亿元,其中国债400.0亿元,地方债357.8亿元。按缴款日计算,12月16-20日,政府债净缴款为322.0亿元,低于前一周的7410.1亿元,净缴款规模显著下降。
(五)同业存单:净融资5978亿元,存单利率下行
同业存单净融资规模上升。12月9-13日,同业存单发行9544亿元,净融资5978亿元。一级市场方面,12月13日相对12月6日,1年期、9个月、6个月、3个月股份行存单发行利率分别变动-3.2bp、-1.7bp、-2.7bp、+1.0bp、+9.3bp至1.71%、1.71%、1.71%、1.69%、1.71%。二级市场方面,12月13日,1年期AAA同业存单收益率1.64%,较12月6日下行约10.5bp。
风险提示:流动性出现超预期变化;货币政策出现超预期调整。
证券分析师:肖金川 S1120524030004;
发布日期:2024-12-14;
《流动性跟踪:存单还有补涨空间》