“自动赎回型期权产品”到底怎么投资？
提问 ：
今年A股市场震荡下跌，不少基金因业绩不佳而乏人问津。与此同时，部分券商发售一种名叫“雪球结构”的金融衍生品，让一些投资者对这类产品产生了兴趣。但是，盲目跟风总是容易亏损，这类产品到底应该怎么样交易？
回答：
这类产品最正规、专业的名字应为“自动赎回型期权产品”，但此前一度被坊间某些机构称为”雪球结构”。这一说法其实有较强的误导性，使投资者产生了较大的认知偏差，以为其收益能“越滚越大”。另一方面，在国内，投资者平台“雪球”也对“雪球结构”产品这一说法采取法律手段维权，认为该名称引发大量用户误解这类期权产品为雪球所发售，从而基于对雪球的信任购买了该类型产品，却并未关注到其高风险特征。
实际上，自动赎回型期权产品作为一种高风险的金融衍生品，本质上是一种奇异期权，设置有敲入敲出条件，最后的收益取决于挂钩标的资产的表现和敲入敲出事件是否发生。若标的资产价格上涨到一定程度（敲出价），自动赎回型期权产品提前终止，投资者获得存续期间的固定收益；若标的资产价格下跌到一定程度（敲入价），则要根据到期日标的资产价格决定损益情况，投资者可能会承担标的资产下跌的风险；若标的资产从未触碰到敲入敲出价格，投资者获得整个产品期间的固定收益。目前，市场上证券公司发行的自动赎回型期权产品以挂钩中证500指数为主。
投资者买入自动赎回型期权产品，本质上是投资者向证券公司卖出了一个带触发条件的看跌期权，可以简单理解为投资者向证券公司卖了一份附生效条件的“保险”，其获得的收益主要来自于证券公司支付的“保险费”。而投资者从机构那里拿到的收益，是一开始就约定好的。
以某只自动赎回型期权产品的设计为例，中证500指数只要没有跌到80%，这份“保险”就不生效，投资者不仅可以获得保险费，也不用给证券公司理赔，即使指数下跌也不会发生本金亏损；当中证500指数跌破80%，且到期价格没有回升至100%时，投资者需要给证券公司进行理赔，理赔金额为中证500指数下跌的实际跌幅，这时投资者会发生本金亏损。总结来说，这款产品在中证500指数下跌20%的区间为投资者提供了本金保护，并提供较高的收益；指数跌破20%，投资者就需承担中证500指数下跌带来的损失。
对于证券公司来说，为了支付投资者的收益，需要进行避险对冲交易。该产品的对冲机制是“低买高卖”，例如，证券公司通常用中证500指数期货进行对冲。当中证500指数上涨时，卖出中证500指数期货；当中证500指数下跌时，买入中证500指数期货。这种对冲机制能够起到平滑市场波动、稳定行情的作用。因此，证券公司与客户之间并不存在“对赌”关系，证券公司在与投资者交易后，会把相应的市场风险在场内市场进行对冲转移，场内外的投资者也就以证券公司为媒介实现了风险转移。
自动赎回型期权产品是一类结构比较复杂的产品，投资者需要加强对该产品的认识，充分了解其风险，审慎匹配自身风险承受能力。自动赎回型期权产品不等于固定收益产品，更不是“稳赚不赔”“越滚越大”的金融产品，是有一定概率产生较大本金损失的。在投资之前需要了解自动赎回型期权产品的收益结构，对市场和标的走势进行理性判断，清楚可能承受的最大损失，衡量自身风险承受能力。在认购产品时需要明确，一旦标的大幅下跌，该产品与直接持有标的的下跌风险无异。
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