首批科创板做市商出炉！这八家券商啖头汤，业内解读：对中小投资者有利
每经记者王砚丹 每经编辑赵云
9月16日晚间，证监会网站消息，首批8家券商的科创板做市商资格已经出炉，分别为申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券。
值得一提的是，之前有多家券商曾公告积极备战科创板做市业务。如中信证券就在7月8日晚间公告董事会同意公司《关于开展科创板股票做市交易业务的议案》，授权公司经营管理层根据监管要求，申请相关业务资格，办理相关审批、备案手续。浙商、方正、东吴等也表示过将申请该资格，但最终首批获批券商只有8家，且多家头部券商缺席。
历时两年终落地有助于增强市场韧性
科创板做市商推出历时两年时间，被业内解读为科创板历史上具有里程碑意义的事件。
2020年6月18日，易会满主席表态，将在科创板引入做市商制度。
2019年1月，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，提出“在竞价交易基础上，条件成熟时引入做市商制度”，将有序推进设立科创板并试点注册制各项工作。
2019年3月，上交所发布《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》，文件明确规定“科创板股票交易实行竞价交易，条件成熟时引入做市商机制，做市商可以为科创板股票提供双边报价服务”。
2022年1月7日，证监会就在科创板试点做市商制度公开征求意见。
2022年5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，明确科创板做市商制度试点规定，后续将有序推进试点工作；同日，上交所就科创板做市交易业务相关规则向市场公开征求意见，明确做市资金和股票来源及相关风控指标。
科创板做市商的推出，首先对科创板本身提升交易活跃度方面，有着重要意义。
国信证券指出，截至2022年6月30日，科创板上市公司已超400家，总市值约5.60万亿元。科创板股票交易活跃程度不一，引入做市商极为重要，从市场交易的层面来看，做市商的主要价值在于：
一是做市商可显著提高市场流动性。市场低迷时，投资者情绪受到显著影响，股票流动性水平下降更明显，而流动性不佳也反过来影响机构投资者的投资行为。注册制背景下市场稳步扩容，部分个股流动性水平下降，引入做市商机制有利于提升科创板流动性与活跃度，满足市场交投需求，有利于科创板的长远健康发展。进而提升市场活跃度，为科创企业发展壮大提供了更强的融资支持。
二是做市商有助于市场价格稳定，增强市场韧性。市场出现波动时，做市商有责任持续报价，防止过度投机。做市商一般具有较好的估值分析和价值判断能力，风险承受度更高，更有利于市场价格保持在合理水平附近，维护市场稳定性。尤其是市场出现大幅波动，做市商基于做市义务充当了最后报价人的角色，在关键时刻改善报价的连续性，从而向市场发出宝贵的价格参考信息，帮助市场企稳并反弹。同时，股票流动性越低，个别投资者的交易行为会对价格走势影响越大，做市商加入提高了整体流动性水平，也会降低单一投资者对市场的影响力，有利于市场均衡和稳定。
三是引入做市商，可改善股票价格发现机制，有助于提升科创板股票定价效率。目前随着A股市场注册制稳步推进，上市股票数量快速增长，机构投资者不断发展壮大，投资者结构逐渐得到改善。随着科创板、创业板等放宽涨跌幅限制，一些小盘、冷门股票风险加大，将面临流动性下降、估值水平不合理、价格发生扭曲的局面。做市商在衡量自身风险和收益的基础上，发挥自身的专业定价能力进行报价，有利于促使证券价格向实际价值回归。
华泰证券也明确指出，科创板做市商制度其实对中小投资者有利。没有做市商制度的市场经常出现由于投资者“羊群效应”导致的证券价格过度反应。做市商在资金、系统、人员等方面的优势可以最大程度的平抑市场的“非理性波动”。得益于科创板做市商制度的前瞻布局，做市商必将成为科创板股票市场的“定海神针”。
获批券商均为三年分类评价A级以上“优等生”
而值得一提的是，前期曾有多家券商披露将申报首批科创板做市商资格，但从目前情况来看，最终只有八家获批。
根据要求，能参与首批试点的券商必须满足最近12个月净资本持续不低于100亿元、最近三年分类评级在A类A级（含）以上两大条件。也就是说，上述获得科创板做市商资格的八家券商，均是三年A级以上评级的“优等生”。
但首批科创板做市商出炉，意味着未来还有更多券商将在满足要求的情况下加入做市商行列。券商普遍认为，科创板做市制度推出，不但将对科创板本身上市公司质量提升起到积极作用，也对券商行业发展具有深远影响。
中信证券指出，从海外市场看，个股做市制度是普遍存在的。以美股市场为例，纽交所（NYSE）及纳斯达克（NASDAQ）最初是quote-driven的市场，由做市商给个股提供完全的流动性，投资者只能和做市商来成交，之后为了促进更为透明的成交，纽交所和纳斯达克决定采用order-driven的限价指令簿制度，同时保留做市商，形成了目前的混合交易机制。目前境外成熟交易所均采用了有做市商的混合交易机制不是偶然的，是经过实践证明此交易制度最有利于聚集流动性，给投资者相对更优的交易体验。
中信证券指出，经备案的做市商不会对市场造成负面影响。这是因为首先，做市商的资格获取非常严格，需要同时满足证监会的一系列要求及交易所的各项严格的检查和测试。做市商在能融券的前提下，做市会采取市场中性策略，做市策略会基本保持日内的买卖平衡，因此做市商的交易对于股价的长期走势不具备影响。
银河证券则认为，做市商制度推出对科创板高质量发展意义重大。科创板上市公司以科技创新企业为主，重点支持新一代信息技术、高端装备、新能源以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。做市商制度推出将提升科创板流动性，有利于科技创新企业赴科创板上市融资进程，也有助于已上市企业的再融资。同时，做市商通过发挥机构投资者在估值方面的专业定力能力，将提升科创板的价值发现功能，从而引导资金更好地服务于真正具备较强科创属性与研发能力的高技术企业，更好地促进国家科技产业发展。
同时，银河证券认为，科创板做市将发挥做市券商的专业定价功能、抑制投机等市场稳定器功能，为市场投资者提供流动性。在做市过程中，提升资金的使用效率，有利于发挥证券公司财富管理、投行等业务条线的综合服务优势，促进证券市场高质量发展和综合服务能力的提升。
申万宏源则指出，开展科创板股票做市交易业务有助于促进证券公司建立完整的科创板服务链条，在满足证券公司信息隔离要求的前提下，与证券公司其他业务形成协同发展效应，优化证券公司业务结构，提高证券公司自有资金和证券的使用效率，增强综合金融服务能力和业务竞争力，促进证券公司高质量发展。
五种情况将被终止全部科创板股票做市交易业务
值得一提的是，早在7月15日，上海证券交易所于发布了《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》。
《每日经济新闻》注意到，在细则中，上交所明确规定，将根据做市指标、做市绩效与监管合规情况，定期对做市商做市服务进行评价。对做市商的服务评价分为AA、A、B、C、D5个档次，每月进行，并向相应做市商和股票发行人公布评价结果。
如果做市商有下列情形之一的，上交所可以终止其全部科创板股票做市交易业务，并向市场公告：
（一）不再具备上市证券做市交易业务资格；
（二）做市商年度综合评价结果为D；
（三）做市商年度综合评价结果为C且排名处于末位10%；
（四）出现严重违法违规行为；
（五）上交所规定或者做市协议约定的其他情形。
这意味着获得做市商资格，对券商而言也非一劳永逸。此外，上交所还特别强调，做市商开展科创板股票做市交易业务，应严格遵守法律法规、部门规章、规范性文件、本所相关规则的规定和做市协议约定，不得利用做市交易业务进行内幕交易、操纵市场等违法违规行为或者谋取其他不正当利益，不得利用未公开信息进行交易。
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