立华股份(300761)：价格上涨、成本下降 业绩大幅改善
事件：
公司发布三季报，前三季度实现营收111.61亿，同比增长10.26%，归母净利亏损2.85亿，同比-143.81%。其中三季度单季实现营收42.01亿，同比下降3.72%，环比增长18.42%，归母净利3.07亿元，同比-61.88%，环比扭亏为赢。黄羽鸡价格上涨、成本下降，公司盈利较上半年明显好转。
点评：肉鸡扭亏为赢，生猪养殖成本持续下降黄羽鸡：产能持续提升，行业景气度好转。1）量：公司前三季度肉鸡养殖量3.35亿只，同比增长12.58%;其中三季度单季为1.23亿只，同比增11.71%，环比增10.01%。2）价：上半年肉鸡价格持续低迷，随着下游消费的改善及生猪价格上涨的带动，三季度改善明显。
公司三季度肉鸡销售均价为16.48元/公斤，较Q2上升10.93%。3）成本：受益于原材料价格回落，公司肉鸡成本已降至6.6元/斤以下。
猪：出栏增长、降本增效持续推进。三季度公司出栏生猪21.88万头，同比增长46%，环比增长69.7%。三季度公司生猪养殖业务亏损大幅收窄，一方面公司生猪出栏均价16.4元/公斤，环比增长10.6%；另一方面公司降本增效持续推进。一季度受非瘟疫情影响，公司生猪成本较高。随着疫情好转及养殖效率的提升，预计公司养殖成本下降至17.4元/公斤。
预计公司四季度维持较好盈利
行业供需格局持续改善，肉鸡价格有望上涨。一是行业产能已大幅去化。根据协会统计数据，当期黄羽鸡父母代存栏已较21年9月的高点下降近14%；二是四季度为传统消费旺季，黄鸡消费量将明显提升。同时叠加生猪价格上涨带动，黄羽鸡需求将进一步向好。
持续看好公司，维持“买入”评级
公司出栏量如期增长，随着行业景气度改善，预计公司盈利将继续好转。我们维持原有盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.45元、1.93元和1.87元。持续看好公司，维持“买入”评级。
风险提示：原材料供应及价格波动风险，需求低迷风险。