债务瘦身后的湘潭,资质如何?
湘潭,曾因区域债务高企、非标逾期等诸多负面事件备受机构投资人关注。然近年来,自湖南省到湘潭市层面,伴随着债务管控和化解,底线风险缓释的同时,叠加此次一揽子化债,志在重整旗鼓,重新出发,重塑区域信用环境。
湘潭市平台存量债券217亿元,部分区县估值仍在10%以上
湘潭市共有发债平台17家,截至2023年9月30日仍有存量信用债的平台共13家,存量债券余额217亿元。具体来看:
(1)湘潭城乡、湘潭交通、湘潭地产、湘潭振湘等市级平台发债时间相对较晚,目前存量债规模共计59亿元,带息债务比重较低,其中除湘潭振湘外其余主体存量债券规模相对不大。
(2)昭山经建投、湘潭九华、湘潭高新等股权非区县属的园区平台存量债券规模相对较大,合计114亿元,占全市存量城投债的一半以上。
(3)韶山高新、湖南天易、湘潭县建投等下属区县(含区县内园区)平台当前带息债务及存量债券规模相对均不大。
图:湘潭市发债主体信息
当下,进一步具体到地市内平台来看,尽管估值和利差有所修复,但仍处高收益债区间,截至2023年9月末:
(1)市级平台除湘潭城乡外其他平台存量债券均加了担保,湘潭城乡存量债券平均估值在6.31%,均为私募债。
(2)昭山经建投、湘潭九华、湘潭高新等股权非区县属的园区平台中湘潭高新的平均估值在6.03%,相对较低(和其债券剩余期限相对较短也有关),其次是韶山经建投,湘潭九华平均估值超过10%。
(3)其他区县平台中,湘潭县建投估值亦在10%以上且曾有段时间其债券级频繁出现50-60元左右的低价成交。
图:湘潭市平台债券及估值情况
四种化债方式取得一定成效
回顾过往,湘潭市自2018年以来就债务化解采取了诸多举措。具体来看,湘潭化债主要有几种方式:一是积极争取上级资金支持;二是对接金融机构进行债务平滑、债务置换;三是设立偿债基金;四是盘活囤积的资产土地等,盘活土地采用与地产商合作进行片区开发的模式。
第一,积极争取地方债资金。不管是2015-2019年的置换债还是2020-2022年的特殊再融资债,湖南均拿到不小的规模。结合湘潭市财政预决算披露,省内地方债资金对湘潭亦有一定程度的倾斜。
第二,积极与银行对接债务缓释,以长期低息银行贷款置换高息债务是重要举措,具体有“自接自盘”、“替接他盘”两种方式。根据2022年湘潭市财政决算报告,“截至2022年12月底,全市债务总额中银行资金占比已经达到83.5%,市本级占比达到81.6%,比上年提高了15%,债务加权平均成本下降1.52%,市本级节省利息支出25亿元/年”。
第三,偿债基金方面,湖南的省级金控财信金控下的AMC成立了偿债基金,这对湖南省债务底线风险有一定防范作用,另外市里面或也有相关的安排,针对流动性短期紧张的主体给与资金支持,腾挪债务化解时间和空间。
第四,盘活资产方面,湘潭市及下属区县亦在不断推进。
从结果上看,在湖南省整体债务防控一盘棋的大环境背景下,上述化债措施也取得了显著的成效,这一点在平台债务端体现尤为明显。首先是平台有息债务规模的压缩和增速的控制。2018年以前,湘潭市平台有息债务高速增长,2019-2021年期间湘潭市平台有息债务整体在持续压缩,2022年以来有息债务规模得到一定控制。
其次是债务结构的调整,用银行资金承接其他渠道融资,逐步提高银行资金占比,降低债券和高成本非标比重。可以看到,2018年以后,湘潭市城投债券整体处于净偿还状态。当然,债券端的变化既有主动的因素也有被动的因素,市场对区域态度转为谨慎后一定程度上较难发出新债。此外,新增非标产品数量也在持续下降。
最后,规模的压缩与结构的调整共同促进平台付息支出的持续压降。
图:湘潭市发债平台有息债务情况(亿元)
债务瘦身叠加工业基础,湘潭或被市场认可
经过过去几年的努力,为湘潭区域城投债务管控提供了一个较好的基本盘,而当前环境下,受益于一揽子化债政策,湘潭或能真正实现债务瘦身,结构进一步优化,从而在发展中解决存量问题。一方面在于特殊再融资的支持:毕竟历史曾获得过,新一批也积极申请,预计在途。
另一方面,湘潭有着不错的工业基础:作为国家“一五”时期布局的重点工业城市,拥有36个工业门类,形成了装备、钢铁、军工、汽车等特色产业,将打造汽车制造和新能源、精品钢材及新材料、军工3个千亿产业,轻装上阵后便可良性循环。
在此基础中,当湘潭城投平台的债务结构当中债券与非标大幅压缩,仅剩长期限和低成本的贷款时,这个城市的活力以及生命力或将被完全点燃,迸发出其该有的状态。2022年度湘潭市本级财政决算(草案)的报告中提到:“2023年力争实现‘中长期银行资金占债务比重达到90%,利率降到4%’的目标”。