债务瘦身后的湘潭，资质如何？
湘潭，曾因区域债务高企、非标逾期等诸多负面事件备受机构投资人关注。然近年来，自湖南省到湘潭市层面，伴随着债务管控和化解，底线风险缓释的同时，叠加此次一揽子化债，志在重整旗鼓，重新出发，重塑区域信用环境。
湘潭市平台存量债券217亿元，部分区县估值仍在10%以上
湘潭市共有发债平台17家，截至2023年9月30日仍有存量信用债的平台共13家，存量债券余额217亿元。具体来看:
(1)湘潭城乡、湘潭交通、湘潭地产、湘潭振湘等市级平台发债时间相对较晚，目前存量债规模共计59亿元，带息债务比重较低，其中除湘潭振湘外其余主体存量债券规模相对不大。
(2)昭山经建投、湘潭九华、湘潭高新等股权非区县属的园区平台存量债券规模相对较大，合计114亿元，占全市存量城投债的一半以上。
(3)韶山高新、湖南天易、湘潭县建投等下属区县(含区县内园区)平台当前带息债务及存量债券规模相对均不大。
图：湘潭市发债主体信息
当下，进一步具体到地市内平台来看，尽管估值和利差有所修复，但仍处高收益债区间，截至2023年9月末:
(1)市级平台除湘潭城乡外其他平台存量债券均加了担保，湘潭城乡存量债券平均估值在6.31%，均为私募债。
(2)昭山经建投、湘潭九华、湘潭高新等股权非区县属的园区平台中湘潭高新的平均估值在6.03%，相对较低(和其债券剩余期限相对较短也有关)，其次是韶山经建投，湘潭九华平均估值超过10%。
（3）其他区县平台中，湘潭县建投估值亦在10%以上且曾有段时间其债券级频繁出现50-60元左右的低价成交。
图：湘潭市平台债券及估值情况
四种化债方式取得一定成效
回顾过往，湘潭市自2018年以来就债务化解采取了诸多举措。具体来看，湘潭化债主要有几种方式：一是积极争取上级资金支持；二是对接金融机构进行债务平滑、债务置换；三是设立偿债基金；四是盘活囤积的资产土地等，盘活土地采用与地产商合作进行片区开发的模式。
第一，积极争取地方债资金。不管是2015-2019年的置换债还是2020-2022年的特殊再融资债，湖南均拿到不小的规模。结合湘潭市财政预决算披露，省内地方债资金对湘潭亦有一定程度的倾斜。
第二，积极与银行对接债务缓释，以长期低息银行贷款置换高息债务是重要举措，具体有“自接自盘”、“替接他盘”两种方式。根据2022年湘潭市财政决算报告，“截至2022年12月底，全市债务总额中银行资金占比已经达到83.5%，市本级占比达到81.6%，比上年提高了15%，债务加权平均成本下降1.52%，市本级节省利息支出25亿元/年”。
第三，偿债基金方面，湖南的省级金控财信金控下的AMC成立了偿债基金，这对湖南省债务底线风险有一定防范作用，另外市里面或也有相关的安排，针对流动性短期紧张的主体给与资金支持，腾挪债务化解时间和空间。
第四，盘活资产方面，湘潭市及下属区县亦在不断推进。
从结果上看，在湖南省整体债务防控一盘棋的大环境背景下，上述化债措施也取得了显著的成效，这一点在平台债务端体现尤为明显。首先是平台有息债务规模的压缩和增速的控制。2018年以前，湘潭市平台有息债务高速增长，2019-2021年期间湘潭市平台有息债务整体在持续压缩，2022年以来有息债务规模得到一定控制。
其次是债务结构的调整，用银行资金承接其他渠道融资，逐步提高银行资金占比，降低债券和高成本非标比重。可以看到，2018年以后，湘潭市城投债券整体处于净偿还状态。当然，债券端的变化既有主动的因素也有被动的因素，市场对区域态度转为谨慎后一定程度上较难发出新债。此外，新增非标产品数量也在持续下降。
最后，规模的压缩与结构的调整共同促进平台付息支出的持续压降。
图：湘潭市发债平台有息债务情况（亿元）
债务瘦身叠加工业基础，湘潭或被市场认可
经过过去几年的努力，为湘潭区域城投债务管控提供了一个较好的基本盘，而当前环境下，受益于一揽子化债政策，湘潭或能真正实现债务瘦身，结构进一步优化，从而在发展中解决存量问题。一方面在于特殊再融资的支持：毕竟历史曾获得过，新一批也积极申请，预计在途。
另一方面，湘潭有着不错的工业基础：作为国家“一五”时期布局的重点工业城市，拥有36个工业门类，形成了装备、钢铁、军工、汽车等特色产业，将打造汽车制造和新能源、精品钢材及新材料、军工3个千亿产业，轻装上阵后便可良性循环。
在此基础中，当湘潭城投平台的债务结构当中债券与非标大幅压缩，仅剩长期限和低成本的贷款时，这个城市的活力以及生命力或将被完全点燃，迸发出其该有的状态。2022年度湘潭市本级财政决算（草案）的报告中提到：“2023年力争实现‘中长期银行资金占债务比重达到90%，利率降到4%’的目标”。