【医药-马帅】爱博医疗：年报预告基本符合预期，静待疫情过后的恢复性增长
■事件：2022年1月24日公司发布2021年年度业绩预告，2021年预计公司实现营收9.53亿元-9.84亿元，同比增长50%-55%；实现归母净利润1.80亿元-1.99亿元，同比增长40%-55%，业绩增长符合预期。
■2021年预计归母净利润同比增长40%-55%，业绩增长符合预期：
2021年预计公司实现营收9.53亿元-9.84亿元，同比增长50%-55%；实现归母净利润1.80亿元-1.99亿元，同比增长40%-55%，业绩增长符合预期。公司业绩高增长主要得益于前端分子砌块/工具化合物业务的快速发展和后端原料药/CDMO项目的快速推进。
■构建从药物研发前期到产业化服务的一体化技术平台，公司目前处于快速发展阶段：
公司的业务覆盖前端分子砌块/工具化合物和后端原料药/CDMO，构建从药物研发前期到产业化服务的一体化技术平台。公司目前处于快速发展阶段，前端和后端业务均有望持续快速成长。
（1）前端分子砌块和工具化合物业务在行业内具备竞争优势，公司通过持续开发产品和扩展客户推动该业务快速发展。其中，产品开发方面，公司分子砌块/工具化合物产品数量从2018年的3万个快速增长至2021H1的4.75万个；客户拓展方面，公司通过深化与国内外药企、科研院所、高等学院、CRO公司的合作形成丰富的客户群体。
（2）后端原料药/CDMO业务项目储备丰富，新产能有望驱动该业务快速增长。项目储备方面，截止到2021H1，公司已获批上市、新药上市申报阶段、III期临床、II期临床、I期临床/临床前CDMO项目数量分别为5个、2个、5个、9个、106个，CDMO项目漏斗效应明显；产能方面，公司通过推进安徽皓元药业原料药和中间体建设项目强化供给能力，满足日益增长的订单需求。根据公司公告，该项目建设期2年，预计2022年该生产基地逐步投产。
■投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润1.92亿元、2.68亿元、3.76亿元，分别同比增长49.7%、39.5%、40.0%；给予买入-A的投资评级。
■风险提示：新产品研发风险、部分产品销售受客户项目进展影响的风险、汇率变动风险、产能投放不及预期风险等。
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