基金周报（基金有风险，投资需谨慎）
（来源：南京证券阳光微讯）
一周市场
1、我国10月财政收支：受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，收入完成进度偏慢。税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。地方支出增速持续处于低位，拖累财政支出增速，中央支出增速维持高位。土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，新增专项债发行完成全年目标值。从当月同比来看，10月公共财政收入与支出都明显加速。10月公共财政收入当月同比5.49%，前值2.45%，自9月转正后进一步加速；10月公共财政支出当月同比10.37%，前值5.15%，也达到了年内的首次两位数增长。从累计同比来看，财政收入端压力进一步缓解，支出端开始加力。公共财政收入结构：1-10月公共财政收入184,981亿元。分中央与地方来看，中央财政收入占比44.6%，地方本级财政收入占比55.4%；分税收与非税收入来看，税收收入占比81.5%。主要税种的累计同比增速：1-10月国内增值税同比-5.1%；企业所得税同比-2.9%；国内消费税同比2.4%；个人所得税同比-3.9%；进口环节增值税和消费税同比0.0%；外贸企业出口退税同比-9.9%。公共财政支出项目增速降序排列：1-10月，农林水事务支出累计同比10.4%、债务付息支出累计同比8.2%、城乡社区事务支出累计同比6.6%、社会保障和就业支出累计同比5.1%、教育支出累计同比1.1%；科学技术支出累计同比1.1%、节能环保支出累计同比0.6%、文化旅游体育与传媒支出累计同比-2.1%、交通运输支出累计同比-2.4%、卫生健康支出累计同比-8.5%。
2、2024年11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.10%，上月为3.10%；5年期以上品种报3.60%，上月为3.60%。在10月两个期限品种LPR报价分别大幅下调25个基点后，11月LPR报价保持不变，符合市场预期。一方面，作为LPR报价的定价基础，9月降息之后政策利率保持稳定。。另一方面，10月LPR报价下调幅度较大，加之银行净息差仍面临一定下行压力，报价行也缺乏进一步下调LPR报价加点的动力。11月LPR报价保持不动，根本原因在于一揽子增量政策出台后，10月宏观经济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善，当前进入政策效果观察期，重点是将9月“有力度”的政策性降息及10月LPR报价大幅下调效应向实体经济传导，引导企业和居民融资成本下行，持续激发投资和消费动能，推动房地产市场止跌回稳。
一周策略
1、海外方面，当前美国经济保持较强韧劲，后面在特朗普经济政策加持下，财政扩张（减税）是重要支撑因素，预计美国经济或仍将保持较高热度。美国通胀不确定性较大，充分就业下的扩张政策可能推升核心通胀，美联储降息节奏或将放缓。由于市场对美国降息节奏的预期出现变化，全球不同市场的股指受到扰动。国内方面，当前市场对政策预期偏高，建议降低政策预期、提高经济短期修复预期。10月宏观经济数据明显改善，消费和地产销售回暖，国内有效需求不足的问题有所缓解，经济基本面呈改善态势。市场注意力聚焦中央经济工作会议政策定调，在政策基调出现更加积极的信号或基本面持续明显改善之前，预计市场风险偏好提振仍需等待。配置上，成长和前期领涨板块仍然存在调整压力，但调整后仍是中期最主要机会主线。前期滞涨以及有景气或潜在政策催化支持的景气消费品如汽车、家电、医药、农牧有望迎来配置契机。成长科技主线短期有调整压力，逢其调整时可适当配置，其中期作为最主要最频繁机会演绎主线不变，包括电子、通信、电新、军工。
2、债市方面，上周资金面边际收敛，央行OMO大量投放对冲。在长端供给压力的反复博弈下，近期债市震荡走牛，短端表现好于长端。机构杠杆维持低位，基金、保险二级市场净买入规模下降，小行上升；地方-国债利差走阔。供给压力不必太过担忧，债市或仍有季节性走牛的机会。信用债方面，信用债利率基本下行，信用利差多压缩。主要行业利差基本压缩，压缩最多的是钢铁。各省城投利差均压缩，近两周没有城投非标逾期。建议关注短债下沉策略，具体建议在城投、城农商行和国营地产中进行下沉。可转债方面，上周转债市场收跌。日均成交额有所回落。全市场加权转股价值下降，而溢价率上升。建议配置消费、部分周期、红利等重点领域板块。
南京证券研究所研究员：魏晓晓
SAC执业证书：S0620520110002
本报告是基于南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可向本公司索取有关披露资料，邮箱：services@vip.njzq.com.cn。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。