泰智丨一季报蕴含什么精彩，请随华泰证券资管看过来
近日，国家统计局数据显示，今年一季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，增速较上年四季度高1.6%，环比增长2.2%。疫情形势有所好转，主要指标企稳回升，经营主体活力增强，市场预期明显改善。小泰翻阅了下近日发布的华泰证券资管旗下公募基金2023年一季报，从权益、固收、多资产、公募REITs等维度，与您一道一起分享华泰证券资管对宏观经济、证券市场和行业趋势的简要展望与产品布局。
刘瑞
权益公募投资部基金经理
经济复苏内生性动力加强，与经济复苏相关板块值得关注。
2023年初，宏观经济总体处于疫情后的恢复阶段，而市场估值也处于历史较低水平。一季度上中旬，市场也一定程度上反映了经济复苏的预期。但一季度下旬，经济复苏节奏有所放缓，再叠加两会中中央对年内经济增长的目标低于市场预期，相关板块出现明显回调。另一方面，随着chatGPT的发布，市场对AI产业的预期快速升温，而在市场总体仍处于存量博弈的环境下，医药等其他成长方向被抽水严重，市场呈现出极端的结构化行情特征。
展望二季度，我们认为尽管本轮经济复苏的斜率相对平缓，但方向是确定的，经济增长的内生性动力还处于逐渐加强的过程中。因此，二季度国内上市公司整体业绩有望迎来增长的拐点，和经济复苏相关的高端制造、能源材料等低估值板块仍是本产品二季度关注的主要方向之一。对于科技板块，AI对科技股的长期发展有显而易见的推动作用，但短期来看，在部分板块大幅上涨后，我们更加关注实际业务的落地和业绩的兑现，会在相关方向上加强研究，希望在相对合理的价格布局真正受益于AI爆发的标的。此外，二季度海外加息进程有望出现拐点，生物医药行业景气度与全球融资环境有较高相关性，也有望受益。对于新能源板块，我们认为估值的风险已经得到了较明显的消化，核心关注的指标是供需是否能在二季度实现平衡，在行业供需达到平衡后我们会考虑选择优质公司进行配置。
观点来源自华泰紫金科技创新3年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
王海山
权益公募投资部基金经理
TMT与新能源制造方面存在投资机会。
本基金投资方向将围绕基金主题界定的领域的进行布局，3月份以来我们已经加大了TMT领域的布局，较大幅度降了组合中医药的权重，主要考虑此前医药方向相对于基准超配幅度较大。
TMT领域是我们当前及未来重点投资方向，AI技术突破引爆行业，将对产业链上下游形成深远的影响，上游拉动算力及基础设施，下游应用层面多点开花，AI赋能办公、传媒影视、教育、金融、医疗等领域，我们对此保持高度关注，并寻找合适的投资标的，我们希望找到估值有安全边际，业务有望受益AI浪潮的公司。目前基金在办公软件、教育信息化、医疗IT、金融IT、电信运营商领域已经有一定的布局，在短期板块受到国内外多个事件密集催化大幅上涨的背景下，短期继续加大布局难度较大，未来将寻找合适机会加大布局。
新能源领域，我们今年以来总体配置较少，目前相对于基准仍然保持低配。在电动车产业链，行业目前面临增速换挡、下游车企去库存竞争加剧的问题，电池产业链从2022年四季度开始在去库存，目前板块调整较为充分，考虑业绩下调，2023年电池产业链板块主流公司对应市盈率在20倍左右，虽然国内电动车当前渗透率已经超过30%，但海外市场渗透率仍然较低，电池储能的中长期需求不亚于电动车，锂电产业链中竞争格局较好的环节仍具有配置价值。光伏领域，短期仍处于高景气中，但是产业链各环节的竞争格局都在逐步变差，历史上光伏属于典型的周期性成长行业，过去三年行业展现出了极强的成长性，市场对于周期性考虑不足，整体上我们对于光伏板块较为谨慎。新能源领域低渗透的储能、氢能方向，目前产业规模仍然较小，但未来至关重要，我们将保持密切关注，寻找合适投资机会。
此外，我们也会采用纯自下而上筛选一些极低估值或者细分领域高速增长的优质公司。总体上看，本基金中长期将以TMT领域和新能源制造方向为主，近期看好TMT领域。
观点提取自华泰紫金信息科技主题6个月定期开放混合型发起式证券投资基金2023年第1季度报告
毛甜
权益公募投资部基金经理
中特估与人工智能主题投资机会涌现。
一季度，我国经济处于弱复苏进程之中，市场震荡上行。截至本报告期末，上证综指上涨5.94%，深证成指上涨6.45%，沪深300指数上涨4.63%，中证800指数上涨5.52%。行业轮动速度较快，中特估与人工智能主题投资机会涌现。风格方面，1月初至春节前，大盘、成长风格占优；春节后至3月上旬，小盘、价值风格占优；3月中下旬，TMT板块崛起成为市场主线，成长风格再度占优。在行业与风格快速轮动的市场环境下，量化选股策略遇到了较大挑战。在操作上，本基金将行业偏离控制在相对较小的范围内，利用人工智能与专家智慧相结合的主动量化策略精选个股，严格遵守基金合同，在有效控制风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的投资回报。
观点提取自华泰紫金智能量化股票型发起式证券投资基金2023年第1季度报告
赵骥
固收公募投资部总经理
基金经理
基本面修复，经济弱复苏，关注地产及信贷的后续走势。
一季度，基本面数据显示经济活动温和复苏，先行经济指标如贷款增速、PMI数据1-2月出现持续改善，3月底公布的最新PMI则如预期出现小幅回落，仍在扩张区间；1-2月工业增加值、地产和基建投资、社零出现明显好转；由于同比、环比基数均较低原因，地产销售、投资、土拍数据均出现改善迹象，显示一季度基本面情况为经济弱复苏。
债券市场方面，一季度债券市场主要围绕三条交易主线展开。一是在信贷开门红、M0扰动以及宽信用政策逐渐加码政策背景下，资金面在1-2月份呈现紧平衡，资金中枢带动短端利率明显抬升，DR007与国股存单利率已逐渐回归至政策利率历史均值区间上缘水平。期间央行在两会前主要通过加大公开市场操作力度，对流动性扰动因素削峰填谷；两会后，央行于3月17日宣布降准0.25%缓和了跨季资金面紧张预期，短端定价或基本阶段性见顶。DR007年初以来加权收益率2.03%，R007与DR007利差1-3月份分别21、27、46BP，逐级走阔，资金面波动性明显放大，流动性分层明显。
二是一季度信用债市场呈现小幅度“资产荒”，供给端方面，大行投放天量信贷对债券融资形成挤出效应；需求端方面，中小银行信贷资源难以向大行看齐因此加大债券配置力度，叠加理财规模边际企稳，均形成了票息资产的配置效应。一季度1年期中债AAA信用较同期国债利差持平，AA+信用利差压缩20BP，AA信用利差压缩59BP。
三是由于基本面仍然维持向好趋势，以利率债为代表的无风险收益率横向震荡。期间1年期国债上行3BP，10年期国债上行12BP；阶段性高点出现在2月末，3月份小幅回落，月末降准后利率曲线走平。
展望二季度，3月以来基本面修复出现结构性分化，经济复苏需要更长观察周期验证，重点关注地产及信贷的后续走势。政府工作报告更加强调经济高质量发展，对增长目标定调中性，短期或为政策真空期。预计资金利率仍围绕市场利率波动，但资金面稳定性有所抬升。债券市场已经对基本面弱修复及政策偏真空有所定价，二季度重在挖掘预期差带来的交易机会。短期系统性风险不大，临近年中关注基本面及政策面对风险偏好的影响。
观点提取自华泰紫金货币增利货币市场基金2023年第1季度报告
李博良
固收公募投资部基金经理
强预期、弱现实下利率债和信用债表现分化，组合投资以高等级信用债配置为主。
2023年一季度，国内处于疫后复苏阶段，经济基本面稳中向好。1-2月PMI维持高位，经济整体处于快速修复态势，动能主要来自工业、服务业和投资端，其中服务业修复斜率最高。进入3月，经济修复环比走弱，结构性特征较为明显，市场对后续经济复苏的高度出现分歧。年初以来，银行持续进行信贷投放，单月投放显著高于去年，但居民中长期贷款增速依旧乏力。央行进行大量公开市场投放，并于3月27日降准25BP，以增加银行体系的资金稳定性。
在强预期、弱现实的拉扯下，债券市场宽幅震荡，利率债和信用债表现分化。春节前，资金面由前期低位向政策利率收敛，“强预期”压制债券市场，资产收益率震荡上行。3月以来，两会对23年经济增速目标设定偏低，叠加超预期降准，推动债市走强，短端表现更优。信用债市场经历了去年四季度的快速调整，信用利差年初处于历史高位，较强的机构配置需求带动了信用利差快速压缩，部分品种利差压缩至历史较低水平。
产品操作上，组合投资以高等级信用债配置为主，辅以利率债交易。灵活控制组合久期和杠杆，努力做好收益及回撤之间的平衡。
观点提取自华泰紫金丰泰纯债债券型发起式证券投资基金2023年第1季度报告
曹渝
固收公募投资部基金经理
经济温和复苏，关注结构性机会。
两会工作报告定调GDP增速5%左右，不过整体传递稳增长和推动需求的总基调。开年以来金融数据表现较好，企业端率先发力，不过居民端信用扩张恢复缓慢，整体考虑到基建融资的现实约束，地产总基调仍为托而不举，经济大幅向上动能较低，整体经济温和复苏。预计政策方向以内需和结构性为主，并非强刺激。
债券市场经过去年四季度冲击修正后，上下博弈空间均有限，一季度呈现窄幅波动特征。整体受金融数据信贷投放积极影响，银行负债端较为紧张，AAA同业存单收益率上行，10年期国债收益率由2.84%微幅上行至2.85%。随着机构投资者负债端趋于稳定，配置需求推动信用债和利率债表现分化，信用债收益率下行。维持组合中性久期，信用债票息短端和部分行业品种仍有价值，杠杆策略仍可增厚。
股票市场年初快速上行，2月以来走出分化行情，上证指数大幅跑赢创业板,2月以来数字经济、人工智能和中特估大幅跑赢，而消费链条、新能源板块大幅下跌拖累创业板指；转债指数此轮估值压缩并未到历史中低水平2月以来有所抬升目前略高于近一年中位数水平。温和复苏下结构性机会是主线，二季度预计行情的分化特征将有所缓和，随着一季报披露和订单高频数据的逐步验证，基本面推动的板块行情有望启动，TMT板块在催化剂过后也需要等到订单和基本面落地。行业维度：1）科技全年主线有共识，随着估值修复阶段进入波动期，由科技板块的普涨转向内部轮动，并随着下游周期的逐步确认确立主线的过程。2）消费和地产链条略有分歧，季报业绩维度和地产高频销售对内部机会指引较为重要。转债方面，当前转债中位数接近123，预计估值进一步抬升的概率较低，股性逻辑更为重要，低溢价率和行业选择都将有增厚作用。
观点提取自华泰紫金周周购3个月滚动持有债券型证券投资基金2023年第1季度报告
刘鹏飞
固收公募投资部基金经理
债券市场窄幅震荡，海外央行加息步入尾声，国内经济活动预计持续修复。
一季度债券市场窄幅震荡，10年国债收益率小幅上行约3BP，1月收益率上行，春节后收益率震荡下行。“强预期，弱现实”主导一季度的债市行情，同时也受到海外金融机构风险事件的影响。两会之后央行超预期降准反映出在经济修复尚不牢固的情形下，货币环境大概率会维持合理宽松。5%左右的GDP目标一定程度消除了市场对强刺激政策的预期。
万得全A一季度上涨6.47%，较为明显地分为2个阶段，2023年1月市场延续去年底的反弹趋势，多数板块和行业都有一定涨幅。而春节之后，指数层面呈现震荡下行态势，行业层面则出现显著分化。计算机、传媒、通信等行业在chatGPT等事件催化之下，持续上涨；金融、地产、消费、新能源等行业则连续调整。中证转债指数一季度上涨3.53%，转债市场走势与A股较为一致。其中银行、新能源等行业对应的转债在一季度下跌较多，而数字经济、中特估值等概念对应的转债整体上涨。
展望二季度，美联储等海外主要央行的加息步入尾声，如果没有疫情的二次扰动，国内经济活动预计持续修复。而出口和房地产投资仍有不确定性。债券市场可能仍会是窄幅震荡的格局。随着上市公司2022年度报告和2023年一季度报告的陆续公布，业绩在A股市场表现里的权重预计会有提升。
观点提取自华泰紫金月月购3个月滚动持有债券型证券投资基金2023年第1季度报告
刘曼沁
多资产公募投资部基金经理
国内经济重启，权益市场风险偏好明显回升。
一季度国内经济重启，信贷、地产销售等数据快速回暖，经济修复斜率预期有所上调，但随着两会定调GDP增速5%左右，市场对政策支撑力度的博弈减弱，对于经济复苏的弹性和持续性出现分歧。海外市场也经历了货币政策预期的多轮反复，美国通胀与经济数据的韧性抬升紧缩预期，而3月硅谷银行、瑞信事件后市场转向定价货币政策收紧尾声，一季度美联储加息2次合计50bp，10年期美债收益率从3.9%大幅回落至3.5%附近。
股票市场方面，一季度上证指数上涨5.94%，沪深300指数上涨4.63%，恒生指数上涨3.13%。春节前国内外流动性预期共振向好，权益市场风险偏好明显回升，北向资金连续大幅净流入推动大盘股上涨；春节后至3月初，海外紧缩预期再度升温，非美地区需求好转的交易或也接近尾声，小盘股阶段性占优；3月后硅谷银行暴雷及瑞信事件引发避险情绪蔓延，后随着欧美央行出手，市场对于银行业的担忧短期内告一段落，全球风险偏好阶段性回升，A股呈现了剧烈的分化，与ChatGPT相关的TMT板块迎来了较大幅度的上涨。
债券市场方面，一季度利率债长端品种出现小幅下跌，收益率曲线走势出现熊平，信用债总体上涨，信用利差显著压缩。其中，10年期国债收益率从2.835%上行1.5bp至2.85%，10年期国开债收益率从2.99%上行3个bp至3.02%。货币市场方面，一季度受信贷投放积极影响，超储率持续处于较低水位，银行间资金面多次出现时点性紧张，银行间1天回购加权平均利率均值在1.80%左右，较上季度均值上行39bp，银行间7天回购利率均值在2.35%左右，较上季度均值上行31bp。可转债方面，受益于权益市场的上涨，一季度中证转债指数上涨3.53%。
观点提取自华泰紫金安恒平衡配置混合型发起式证券投资基金2023年第1季度报告
王轶
不动产基金部基金经理
交通运输恢复常态，公路客、货运输量有望实现增长。
2023年1-3月基金层面收入93,005,861.77，本期可供分配金额76,544,073.82，2022年可供分配金额83,734,641.39。报告期内，项目公司实现通行费收入（不含税）91,168,925.99元，高于历史同期水平，较2022年同期增长15.29%。2023年1-2月，沪苏浙高速公路日均车流量为49,448辆/日，较2022年同期增长22.04%。报告期内，项目公司与运营管理机构通力合作，积极贯彻“预防为主，综合治理”的养护方针，对沪苏浙高速公路进行了规范管理和科学养护。2022年底，沪苏浙高速公路技术状况指数MQI为95.24。报告期内，沪苏浙高速公路全线道路、桥梁各项技术指标整体情况良好。总体来看，面对严峻复杂的国际形势、艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，中国经济表现出超强的“韧性”，它不仅承受住了疫情对经济发展带来的巨大冲击，而且为迅速复工复产和经济企稳回升提供了强大能量，自2023年一季度起经济运行已逐步改善，恢复常态。沪苏浙高速所在的上海市、江苏省和浙江省也逐渐恢复。
2023年，全国疫情防控已经全面放开，经济从疫情中持续复苏。高速公路作为交通运输基础设施，为经济社会发展、重大战略实施等提供了基础性保障。沪苏浙高速有力支撑了上海江苏浙江三地产业对接协作，为城市群的发展壮大奠定了基础。
观点提取自华泰紫金江苏交控高速公路封闭式基础设施证券投资基金2023年第1季度报告
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