【债市研究】信用债发行环比大幅回升——2024年3月信用债发行与评级概况
2024年3月，信用债整体发行规模环比大幅回升，同比小幅下降。其中，传统信用债券和金融债发行规模环比均增长明显；同比方面，传统信用债券小幅增长，而金融债表现为负增长。本月传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AAA级发行主体占比最高；发行人最低级别为BB级，为定向工具的发行人，相应债券设外部担保。本月发行的传统信用债券中，无评级债券支数占比82.10%，较上月下降3.09个百分点。
一、信用债发行概况[1]
2024年3月，包括传统信用债券、金融债和国际机构债在内的信用债合计发行1949支，环比增长148.60%，同比下降3.85%；合计发行规模为1.97万亿元，环比增长113.61%，同比下降4.35%。
（一）传统信用债券[2]发行环比大幅回升、同比小幅增长
2024年3月，传统信用债券的发行规模和发行支数回升、呈大幅增长，发行规模为1.62万亿元、发行支数为1866支，环比增幅达152.48%和153.53%。具体到各券种，除企业债增幅较小外，公司债、私募债、可转债、中期票据等券种的发行规模增幅均在89%-392%之间，发行支数增幅均在95%-385%之间。
从同比来看，占比较大的中期票据和公司债增长显著，其中发行规模分别增长56.09%和43.27%，发行支数分别增长56.61%和28.67%，其余券种均呈现下降，发行规模降幅在9%-92%之间，发行支数降幅在6%-91%之间。整体来看，本月传统信用债券发行规模同比增长3.45%，发行支数同比下降2.15%。
从占比看，中期票据的发行支数最多，发行规模最大，发行支数和发行规模占传统信用债券的比例分别为31.73%和34.10%。
2024年1-3月，传统信用债券共发行4116支，同比增长8.12%；发行规模为3.59万亿元，同比增长9.91%。
（二）金融债发行环比增长明显、同比下滑
2024年3月，金融债整体发行规模为0.35万亿元，发行支数为82支，环比分别增长29.00%和70.83%。当月证券公司债、证券公司短期融资券、商业银行债和其它金融机构债发行均呈现显著增长。本月分别发行小微债3支、绿色债4支、“三农”债3支，发行规模220亿元、250亿元、83亿元。
从同比来看，只有其它金融机构债的发行优于去年同期；商业银行债的发行支数同比下滑，发行规模增长2.95%。整体来看，金融债发行规模同比下降25.81%，发行支数同比下降29.91%。
从占比看，证券公司债的发行支数最多，发行支数占金融债的比例为46.34%，商业银行债的发行规模最大，发行规模占金融债的比例为43.78%。
2024年1-3月，金融债共发行204支，同比下降13.92%；发行规模为0.81万亿元，同比增长14.22%。
二、传统信用债券发行人概况
2024年3月，传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AAA级发行主体占比最高，最低级别为BB级，为定向工具的发行人；无债项评级债券共发行1532支，占传统信用债券的比重为82.10%，较上月下降3.09个百分点；地方国有企业依然是债券发行的中坚力量，民营企业占比较低；行业分布方面，资本货物仍位列第一，发行规模较上月大幅上涨，房地产排名第八，发行规模同比下降明显；北京地区和江苏省发行规模较上月增长明显，均超两千亿元。
（一）发行人信用等级分布
2024年3月发行的各主要券种的主体信用等级主要包括AAA级、AA+级、AA级、AA-级和BB级5个信用等级。从整体来看，AA级及以上主体信用等级债券为市场最主要的发行群体，AAA级发行主体占比最高，为39.20%。低级别中，BB级的主体1个，为定向工具的发行人，在发行债券时设外部担保。
传统信用债券中无债项评级债券共发行1532支，占传统信用债券的比重为82.10%，较上月下降3.09个百分点；发行规模合计1.25万亿元，占传统信用债券发行规模的比重为77.48%，较上月下降3.04个百分点。
（二）发行人企业性质分布
从发行人的企业性质来看，2024年3月发行人主要分布于地方国有企业，在传统信用债券中的比重为83.98%，民营企业占比较低，为2.84%。
（三）发行人行业分布
从发行人的行业分布来看，2024年3月发行人涉及21个行业，主要分布于资本货物、运输、公用事业、多元金融、商业和专业服务、材料等领域，上述六大行业发行支数和发行规模在传统信用债券中合计占比分别为87.41%和84.96%，行业集中度较高。房地产行业发行人排名第八，发行规模为537.95亿元，同比下降21.03%。
（四）发行人区域分布
从发行人的区域分布来看，2024年3月发行人来自30个省市自治区，主要分布于北京、江苏、广东、浙江、山东、上海、福建、江西、天津、四川、湖北、河南和湖南，上述地区发行支数和发行规模在传统信用债券中合计占比分别为83.55%和85.28%。
[1] 数据来源为Wind资讯，数据提取日期为2024年4月3日。
[2] 该处传统信用债券包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、私募债、可转债和可交换债。
[3] 该企业债不包含项目收益债券。
作者：新世纪评级研发部