【兴证固收.利率】居民消费能力可能仍有待修复——国内高频数据周度追踪（2023.6.25）
我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：
1、第一，端午假期旅游出行及消费表现良好，但居民消费能力可能仍有待修复。端午假期全国旅游接待人数、旅游收入表现良好，分别为2019年同期水平的112.8%和94.9%；全国迁徙规模指数和电影消费亦有明显回升，居民旅游出行及消费整体表现良好。但应注意旅游收入的恢复速度仍明显慢于旅游接待人数，这可能反映出在居民出行意愿偏强的同时，居民消费能力仍未恢复至2019年同期。就业及收入因素可能仍是居民消费的明显制约。
2、第二，稳增长政策加码预期边际回落，权益市场及部分大宗商品价格均出现明显下跌。本周部分稳增长政策陆续推出，但整体力度和效果不及市场预期（如LPR降息等）。权益市场的下跌与黑色、有色、玻璃等大宗商品期货价格的回落可能均是市场对于稳增长政策加码预期边际回落的具体反映。
3、第三，终端需求仍未见明显改善，稳增长政策效果仍有待观察。虽然部分稳增长政策陆续推出，但当前我国终端需求仍未见明显改善，具体表现在：1）票贴利率持续下行或指向信贷需求不足；2）商品房销售持续走弱，土拍市场低迷；3）建筑施工终端需求仍未见明显改善；4）SCFI持续下行或指向出口下行压力仍大。目前推出的稳增长政策尚未明显见效，应继续关注后续稳增长政策的力度及效果如何。
4、第四，国际形势变化可能成为资本市场的黑天鹅，应对其予以持续关注。近期国际形势波谲云诡，俄罗斯内乱、莫迪访美等重大事件频发，或对国际资本市场形成明显冲击，后续应高度警惕地缘政治因素对资本市场的超预期影响。
本周国内高频数据追踪概览：
大类资产表现：本周股市下跌，债市、商品分化。
终端需求恢复状况追踪：1）房地产：一线城市拉动下价格好转，但销售面积仍较低；2）建筑施工：未见明显改善；3）消费：汽车消费高基数效应下表现仍然不错，电影消费高于往年同期水平；4）出口：SCFI环比大幅下行或指向出口仍有下行压力；5）信贷：小幅回落，信贷需求可能仍然偏低。
工业生产及人流状态追踪：1）工业生产：表现尚可；2）人员流动：端午期间迁徙人数明显上行。
大宗商品状态：1）煤炭：动力煤现货价格上涨；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢现货价格上涨，期货价格下跌；3）有色：价格下跌，库存下行；4）原油：价格下跌，库存下行；5）化工：价格分化；6）水泥：价格环比下跌；7）玻璃：玻璃、纯碱价格下跌；8）农产品：猪肉价格下跌，蔬菜价格上涨。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期
我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：
第一，端午假期旅游出行及消费表现良好，但居民消费能力可能仍有待修复。端午假期全国旅游接待人数、旅游收入表现良好，分别为2019年同期水平的112.8%和94.9%；全国迁徙规模指数和电影消费亦有明显回升，居民旅游出行及消费整体表现良好。但应注意旅游收入的恢复速度仍明显慢于旅游接待人数，这可能反映出在居民出行意愿偏强的同时，居民消费能力仍未恢复至2019年同期。就业及收入因素可能仍是居民消费的明显制约。
第二，稳增长政策加码预期边际回落，权益市场及部分大宗商品价格均出现明显下跌。本周部分稳增长政策陆续推出，但整体力度和效果不及市场预期（如LPR降息等）。权益市场的下跌与黑色、有色、玻璃等大宗商品期货价格的回落可能均是市场对于稳增长政策加码预期边际回落的具体反映。
第三，终端需求仍未见明显改善，稳增长政策效果仍有待观察。虽然部分稳增长政策陆续推出，但当前我国终端需求仍未见明显改善，具体表现在：1）票贴利率持续下行或指向信贷需求不足；2）商品房销售持续走弱，土拍市场低迷；3）建筑施工终端需求仍未见明显改善；4）SCFI持续下行或指向出口下行压力仍大。目前推出的稳增长政策尚未明显见效，应继续关注后续稳增长政策的力度及效果如何。
第四，国际形势变化可能成为资本市场的黑天鹅，应对其予以持续关注。近期国际形势波谲云诡，俄罗斯内乱、莫迪访美等重大事件频发，可能将对国际资本市场形成明显冲击，后续应高度警惕地缘政治因素对资本市场的超预期影响。
1
大类资产表现：本周股市下跌，债市、商品分化
本周股指均下跌，其中创业板指数下跌最多，跌幅达到2.57%。
本周债市分化，其中利率债均上涨，中债-7-10年国开行债券指数上涨最多，涨幅达到0.09%；中债企业债AAA指数下跌最多，跌幅达到0.03%。
本周商品指数分化，其中能化指数上涨最多，涨幅达到0.42%；金属指数下跌1.86%。
2
终端需求恢复状况追踪
房地产：一线城市拉动下价格好转，但销售面积仍低。
从上周城市二手房出售挂牌价指数来看，全国范围房价小幅回升，其中一线城市大幅上涨，涨幅达到0.78%，但低能级城市保持下跌。
本周49城商品房成交面积季节性上行，但其绝对水平已经明显低于去年同期。分能级来看，一线城市商品房成交面积下行，总量低于往年同期水平；二线城市商品房成交面积季节性上行，总量处于季节性偏弱水平；三线城市商品房成交面积下行，总量低于往年同期水平。
本周百城成交土地面积下行，总量低于往年同期水平；成交土地溢价率上行，总量仅略高于去年同期水平。
建筑施工：未见明显改善。
本周螺纹钢库存继续下行，仍然保持较快的去库速度；钢厂盈利率大幅上行；但水泥价格下跌趋势仍在持续。以上高频数据或表明建筑施工终端需求仍未见明显改善，后续应关注稳增长政策加码对于建筑施工终端需求的影响如何。
汽车消费：高基数效应下表现仍然不错。
6月第3周总体狭义乘用车市场批发同比去年上行5%，零售同比去年下行2%。
去年6月汽车销售表现较好，高基数效应下当前汽车销售同比增速不高，但半年收官期以及新能源车两免两减政策对汽车销售仍有推动，若参考2021年同期水平，今年6月汽车销售状况表现不错。
电影消费：高于往年同期水平。
端午节假期期间电影票房总量、观影人次、电影上映场次均环比上行，总量来看高于往年同期水平。
出口：SCFI环比大幅下行或指向出口仍有下行压力。
上周CCFI指数环比上行约0.56%，SCFI指数环比下行4.65%；本周BDI指数环比上行约11.15%。
5月中下旬SCFI指数曾出现持续两周的上行，考虑到SCFI指数对于CCFI指数的领先性，本周CCFI指数的回升属于正常现象。当前SCFI指数的持续下行可能表明当前我国出口下行压力仍然较大。
信贷：小幅回落，信贷需求可能仍然偏低。
本周票贴利率小幅回落，半年国股转帖利率约为1.79%，绝对水平仍然偏低，仅略高于去年同期水平。这可能指向信贷需求尚未出现明显好转。
3
工业生产状态追踪
工业生产：表现尚可。
本周沿海8省发电耗煤量环比回落3.66个百分点，但绝对水平仍明显好于往年同期水平。
从开工率的角度来看，上周全国高炉开工率上行0.73个百分点至83.09%；本周石油沥青装置开工率环比下行0.30个百分点至33.80%；上周涤纶长丝开工率上行1.75个百分点至85.40%；国内PTA开工率上行3.42个百分点至79.94%；本周汽车半、全钢胎开工率下行1.10、2.29个百分点至69.51%、56.35%。
本周各项开工率数据有涨有跌，绝对水平亦处于季节性范畴之内，或指向工业生产整体表现中规中矩。
4
人流状态追踪
人员流动：端午期间迁徙人数明显上行。
本周全国迁徙规模上行，总量明显高于往年同期水平。
本周北京、上海、深圳的拥堵延时指数、地铁客运量均上行，除了深圳的地铁客运量仍高于往年同期水平，其它总量均与往年同期水平相当。
5
大宗商品状态追踪
煤炭：动力煤现货价格上涨。
本周动力煤现货价格上涨8.04%；期货价格保持平稳。
本周焦炭现货价格环比下跌0.11%；期货价格总体环比上涨约1.28%。
上周动力煤港口库存环比下行约1.53%；焦炭港口库存环比上行约3.63%。
钢铁：铁矿石、螺纹钢现货价格上涨，期货价格下跌。
本周铁矿石现货价格总体环比上涨约1.64%，期货价格环比下跌约0.44%。
本周螺纹钢现货价格总体环比上涨约0.23%，期货价格总体环比下跌约0.67%。
上周螺纹钢库存环比下行约4.18%；样本钢厂盈利率上行8.23个百分点至51.95%。
有色：价格下跌，库存下行。
价格来看，本周铝、锌、铜价格分别环比下跌4.21%、4.34%、1.14%。
全球库存来看，上周伦铜、伦锌、伦铝分别环比下行7.19%、5.62%、2.33%。
本周金铜比环比下行约0.19%。
原油：价格下跌，库存下行。
本周IPE布油期货价格下跌3.39%至74.01美元/桶。
上周美国商业原油库存较前一周环比下行0.82%。
化工品：价格分化。
本周化工品价格分化。油化产品中，燃料油价格环比上涨2.69%，沥青价格环比下跌约0.65%；煤化产品中，乙二醇价格环比上涨0.68%，甲醇价格环比上涨约3.03%；其余化工品中，苯乙烯价格环比下跌约1.29%，PTA价格下跌0.29%，LLDPE、PVC、聚丙烯价格分别环比上涨1.09%、1.01%、1.59%。
水泥：价格环比下跌。
本周全国水泥价格环比下跌约2.14%。
本周大部分地区水泥价格下跌，其中天津下跌最多，跌幅为5.22%；重庆上涨最多，涨幅为4.64%。
玻璃：玻璃、纯碱价格下跌。
本周玻璃期货价格总体环比下跌8.37%，纯碱期货价格总体环比下跌约0.24%。
农产品：猪肉价格下跌，蔬菜价格上涨。
本周猪肉价格下跌0.26%，全国猪肉平均批发价为19.23元/公斤。
本周蔬菜价格环比上涨约2.8%。
风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期