【财经分析】广汇转债20%幅度涨停，可转债反弹动力何来？

转自：新华财经

新华财经上海6月26日电（谈瑞）今日，广汇汽车开盘继续一字跌停，报0.64元，随后其盘中迅速上演“地天板”行情，最终收盘报0.78元，涨幅9.86%。广汇转债也同步迎来涨停，收盘价为46.1240元，涨幅20%，成交金额达12.08亿元。

不止广汇转债，连日来行情惨淡的可转债市场今日也悉数暴发——岭南转债上涨20%，三房转债涨约16.8%，首华转债上涨16.3%。涨幅居前的10只可转债中，除通光转债以外，其他均为已经跌破100元面值的低价转债。

经历了此前连续多日的持续“深蹲”，昨日和今日，可转债市场似乎终于迎来了一线曙光。这其间，既有部分上市公司积极自救、应对市场疑虑的努力，也有市场超跌反弹、情绪回归理性等因素的推动。

据新华财经不完全统计，仅昨日，就有十余家上市公司公告称，拟下修所发行转债的转股价格。

具体来看，6月25日晚间，海优新材公告称，公司发行的“海优转债”已触发《募集说明书》中规定的转股价格向下修正条款，为支持公司长期稳定发展，维护全体投资者利益，公司董事会提议向下修正“海优转债”转股价格。

此外，还有西子洁能所发行的“西子转债”拟于6月26日将转股价格由18.60元／股下修为11.20元／股；中天火箭所发行的“天箭转债”拟于7月2日将转股价格由53.02元／股调整为52.96元／股；深圳新星所发行的“新星转债”拟于7月4日将转股价格由23.85元／股调整为17.45元／股等。

“2024年选择下修转股价的转债占比是近三年最高值。”华安证券固收首席分析师颜子琦通过对转债下修后历史收益情况的统计分析发现，在下修公告发布后第五天，约65%的转债实现了价格上涨，到第10天则有约55%转债价格高于公告日。

除了下修转股价格，大股东增持也是上市公司向市场传递信心的途径之一。6月24日，岭南股份公告，公司股东中山华盈产业投资合伙企业（有限合伙）之关联方华盈投资拟增持公司可转债或通过集中竞价或可转债转股、大宗交易等方式增持公司股份，拟增持金额不低于2800万元。而上周末，山鹰国际也曾连发数份公告，举措包括回购股份、大股东增持不低于2亿元的可转债、公布资产处置推进进展等。

从市场反应来看，公告发布后，岭南转债已连续2个交易日收获20%的涨幅，山鹰转债也在本周的3个交易日内分别上涨11.2%、7.3%和2.6%。

随着可转债市场的急跌行情止步，恐慌情绪有所消退，机构对于后市的观点也有所分化，博弈思路重回场内。多位业内人士指出，当前转债性价比已经有所提升，市场或已进入“击球点”。

“低价转债目前价格的偏离程度是很夸张的，并且出现一大批‘错杀’的品种。”兴业证券固收首席分析师左大勇认为，虽然可以诟病一些行业与公司的资质不佳，但中长期担忧短期化，大概率也是“杞人忧天”的效果。

据左大勇判断，7月后，小微盘股业绩和监管压力阶段性消退，可能有修复的机会。而从长期来看，小微盘与经济周期相关性很大，在经济景气度相对较高阶段，小微品种试错的成本低，容易在业绩和估值中双击，反之亦然，表现出很强的周期属性。

中金公司固收分析师杨冰也明确表态称，近期多数突发调整的个券，或并不存在较大的退市、兑付风险，有的甚至可以认为风险很低。当前矛盾是左侧资金的稀缺，即问题更多在于交易层面。

数据显示，从纯债溢价率来看，截至6月26日，转债纯债溢价率已经接近2月份的低点，也即历史低点。再从转债YTM的表现来看，截至上周五，转债YTM大于3年AA的信用债的比例为35.9%，也达到了历史极端水平。

对于资金踩踏引发流动性挤兑的担忧，机构人士言称不必过于悲观。

国信证券分析师王艺熹表示，从历史上来看，2021年初永煤信用风险发酵也曾导致转债流动性挤兑，2023年5月12日也有搜特退市的例子。但从后续来看，转债溢价率均在数个交易日内快速修复。

“考虑到资产荒大背景，5月以来，转债资金流入明显。我们认为市场不缺乏抄底资金，本轮流动性冲击有望快速缓解。本轮跌幅较大也使得转债性价比有所回归。”王艺熹表示。

从交易数据来看，近日确已有不少资金逆势加仓，围绕转债市场剧烈波动下的“错杀”机会展开博弈。数据显示，今日，可转债ETF（511380）收涨1.27%，成交金额超过18亿元。

编辑：葛佳明