碳酸锂期货上市，中国市场会成为全球定价中心吗？
作者：陈祎萱
锂，广泛应用于新能源汽车、储能、医药等领域，在一辆新能源车中，锂电池成本大致可占总成本的40%-60%，因此，它也被马斯克称为“白色石油”。
2021年至今，碳酸锂的价格经历了大幅波动，相关产业链的稳定运行大受影响，因此，7月21日碳酸锂期货在广州期货交易所上市受到极大关注，市场普遍期待它能为相关企业提供对冲价格风险的有效工具，帮助中国争取该品种的定价话语权。
碳酸锂期货上市以来，首个交易日主力合约跌停，第三日涨停，今日收盘22.78万元/吨，涨幅2.59%，价格波动仍然较大。
中国为什么要推出碳酸锂期货？产业基础如何？能否就此获得一定权重的国际定价权？上市以来的价格波动是否处于正常区间？反映怎样的供需关系？科工力量就这些问题采访东方证券衍生品研究院资深分析师陈祎萱，实录如下：
1、科工力量：请简单介绍一下过去两年碳酸锂价格大幅波动的情况。
陈祎萱：2021-2022年，受益于海内外新能源汽车渗透率的快速提升，以及各国碳中和承诺催生的电化学储能需求，下游锂电池需求呈爆发式增长；而前期锂价下行使得部分高成本锂资源暂时出清，疫情后周期原有项目的增复产以及新项目的建设进展均不及预期，供需缺口驱动锂价开启长达两年的超级牛市，国内电池级碳酸锂价格自底部的4万元/吨增至56万元/吨。
而高利润驱动下的全球锂资源产能扩张周期则使得锂价在2022年底见顶并转入趋势性下行通道。具体回顾今年以来的锂价表现，年初中国新能源车产销增速不及预期，渠道环节信心缺失，各环节备货量收缩导致需求弱预期不断自我强化，负反馈循环带动锂价流畅下行、一度跌破资源端边际成本线；进入二季度，锂价急速下跌对供应端的负反馈逐步显现，锂盐厂产量环比收缩，而终端需求的环比改善叠加新一轮补库周期的开启则使得下游需求持续回暖，供需阶段性趋紧使得锂价快速低位反弹、回至30万元/吨水平。
2、科工力量：请简单科普一下大幅波动对相关产业产生怎样的影响（新能源车、储能、工程机械等其他领域）
陈祎萱：碳酸锂作为锂离子电池的重要原材料，其价格大幅波动会显著影响下游电池厂、整车企业、储能系统集成商等的利润水平。当锂价大幅上涨时，终端产成品售价相对刚性、原材料价格上行将显著压缩企业的盈利空间；而锂价大幅下跌时，企业前期采购的库存则面临贬值风险。
3、科工力量：当前的全球定价体系是怎样的？
陈祎萱：当前全球的锂盐贸易多以锁量不锁价的松散型贸易为主，该模式下，买卖双方通常挂钩第三方市场咨询机构给出的现货报价做结算，该价格缺乏权威性、定价效率低，且价格大幅波动时该贸易模式违约风险显著上升。
4、科工力量：中国为什么要推出碳酸锂期货？推出碳酸锂期货有什么有利条件＆不利条件？
陈祎萱：广期所推出碳酸锂期货，对行业而言，有利于完善碳酸锂价格形成机制，引入更广泛的市场参与者，更准确反映市场对于未来的看法，形成权威、统一、连续、透明的期货价格，提高价格的发现效率，提升锂市场价格透明度，并进一步利用期现联动机制稳定市场价格体系。现阶段，中国对澳大利亚、智利等国锂资源的进口依赖度依然较高，但我国企业通过收购控股、参股、长协包销等方式积极布局海外锂资源，整体供应链较为稳定；且未来随着非洲、巴西等地新增锂资源项目的投产放量，锂资源供应将渐趋多元化、对单一供应国的依赖度逐步降低。
5、科工力量：请介绍一下广期所的新能源期货体系，以及对支持实体产业发展的意义。
陈祎萱：对实体企业而言，碳酸锂期货的上市为其提供了有效的风险对冲工具，上下游企业可通过套期保值、库存管理等方式平抑现货价格的波动，碳酸锂期货将与已上市的镍、铝、铜等品种共同形成更为完整的锂电产业原料体系，为电池企业及终端车企等提供完整的原料采购风险管理工具。更进一步的，广期所碳酸锂期货作为全球首个可实物交割的碳酸锂期货品种，有望将中国市场当前碳酸锂最大实物贸易国的优势转化为定价权优势，使以人民币计价的碳酸锂期货价格成为国际贸易中的定价基准，逐步推动我国成为锂资源国际定价中心。
6、科工力量：这次广期所碳酸锂期货采用实物交割，跟其他三家海外交易所现金结算不同，此前镍期货曾经出现因交割而大幅波动的现象，从技术上来说，碳酸锂是否有条件避免这种情况？
陈祎萱：碳酸锂作为一个小金属，当前其全球产销体量有限、约110万吨LCE，当前现货市场仍以上下游点对点的长协贸易为主、且供应端头部集中度较高，上述产业结构均使得碳酸锂在交割环节存一定风险。广期所已充分考虑了上述问题，并通过合约相关条款的设计尽可能规避交割风险：交割质量标准设计兼顾不同原材料所产碳酸锂的特点，将电池级碳酸锂设为基准交割品、同时将工业级碳酸锂设为替代交割品，替代交割品贴水为固定值25000元/吨，既保证了电池级碳酸锂的基准定价品地位，同时保障了交割资源稳定充足。此外，广期所也制定了严格的风控措施，交割月份限仓从严设计，进一步规避了临近交割时价格大幅波动的风险。
7、科工力量：这次开盘大跌，并且当天封在跌停板，您怎么看？
陈祎萱：基本面角度，我们的平衡表显示2023年全球锂资源过剩13.8万吨LCE或12%，且随着全球锂资源产能扩张周期的开启，市场对远期锂价仍一致看空。上市初期，市场集中交易远期过剩压力、空方势力明显更强，在新品种缺乏沉淀资金的情况下，上市首日各合约均大幅下跌。
期货价格的大幅下跌也对现货价格起到显著的向下牵引作用，7月21日SMM电池级碳酸锂现货均价环比下调0.55万元至28.8万元/吨，而据我们了解，现货市场实际成交价跌幅更甚于此。这主要是由于期货大跌使得市场看跌情绪浓厚，下游采购明显趋于谨慎所致。参考过去两年溧阳中联金碳酸锂合约价格波动对现货市场的影响，后续这一跨市场的情绪传导料将延续。
考虑到远月非主力合约流动性不足，且远期过剩压力相对更大，LC2402-LC2407短期内或仍延续弱势。但对于主力合约LC2401而言，短期其下方空间或已较为有限，核心原因在于，我们认为相对抗跌的矿价能够给碳酸锂价格提供一定下方支撑，参考当前的锂精矿现货价格，对应三季度碳酸锂现货价格下方支撑约25万元/吨，四季度成本支撑或下移至20-23万元/吨。若LC2401跌至20万元/吨附近，则可能会吸引部分产业资金建仓买入套保头寸托底价格，而即将到来的旺季备货期则有望驱动价格反弹。