视频|游戏板块今年先涨120%又跌25%，现在能买吗？国泰基金黄岳：调整的时间和空间还不够，后市关注两大方向
7月26日，管理规模超190亿元的国泰基金基金经理黄岳@ETF和LOF圈，微博基金首席体验官、新浪财经M+LADY@汤天奇，在《基金大咖谈》栏目连麦直播分享主题：券商、房地产大爆发！能上车吗？>>完整视频
游戏板块今年先涨近120%，近期又跌25%，板块后市怎么看待？国泰基金黄岳表示，游戏板块在短期内可能不会有太大的行情，即使有一些反弹也可能不会有太大的影响。这是因为游戏板块整体上涨的幅度很高，调整的时间和空间都不会很短。因此，他认为可能需要再等待两三个月，才能看到更好的效果。这可能是时间换空间，或者是空间换时间，总之，调整的时间和空间还不够。
黄岳表示，游戏板块的基本面相对简单，主要是中国A股上市公司，主营业务收入主要来自手游，大约80%到90%的收入都来源于手游。手游的产业周期可以追溯到2011年到2016年，当时智能手机的快速普及带动了手游作为智能手机中至关重要的一个应用品，从而带来了整个产业的周期。然而，2016年之后，手游的渗透率快速提升的周期已经结束。游戏本质上是一种消费品，其周期性很长，包括人口代际结构的变化和消费能力的提升，这些都是支撑游戏板块中长期逻辑的因素。但是，中长期的逻辑与短期无关，或者说与未来一两年无关。
自2016年之后，游戏板块基本上围绕着消费的周期性波动。政策性干预也会对游戏公司的收入产生影响，例如版号停发。游戏股在去年年底已经到达了周期性的最低点，其估值水平可能大约在十十几倍。如果我们看它的周期性波动，我们必须找到一个衡量标准，以判断它是周期性的高点还是低点。去年年底，游戏股已经非常便宜，因此今年正常情况下会有一个估值修复。此外，游戏股今年也是消费复苏的受益者。此外，人工智能也叠加在游戏板块上。人工智能应用最成熟的领域是传媒，但今年人工智能的新东西是大语言模型，它带来了性能的提升。游戏可能是最有可能落地的领域之一，因此游戏可以大大降低其研发成本。
游戏板块可以借助人工智能的未来美好憧憬来实现复苏。大语言模型可以产生新的玩法和剧情，这些都是基于人工智能的引擎自己产生的，可能会更有趣。当然，这些仍处于早期阶段，最早可能在今年的四季度或明年上半年看到落地。整体而言，今年游戏板块将会复苏，但借助人工智能的未来，它的复苏将得到进一步兑现。游戏板块的龙头股整体估值水平不高，基本处于中等水平，已经完成了整个估值修复的过程。未来，人工智能的应用是值得期待的点。黄岳认为，人工智能在所有应用领域中可能是最快产生成果的领域，但这也可能要到今年的四季度或明年才能看到一些端倪。
游戏板块中有许多小市值公司，这些公司的机构参与度非常低，它们的业绩波动、估值波动和情绪波动可能远远超出其基本面的波动。因此，这些公司可能会经历情绪退潮、情绪退散和回归真正经营业绩的过程，其内部分化也会比较大。在指数层面上，整个出清还不够彻底，可能需要时间或空间来消化。尽管短期内可能会有反弹，但从中期的角度来看，可能还没有完全到一个值得中期再去介入布局的时点。黄岳认为，可能需要再等待两三个月，时间和空间才会更充分一些。在长期视角下，除了周期性的波动，游戏板块如果有产业性机会，都是由技术变革所带来的。上一轮是智能手机，下一轮可能是眼镜AR/VR。这些最成熟的应用领域就是游戏。消费电子产品只要成本降低，普及率和渗透率就会大大提升。
第二个产业的趋势是人工智能（AI），AI能够降低成本，包括一些新的玩法，这都是值得期待的。他个人非常看好整个游戏板块，尤其是从15年跌到2023年的8年抗战后，今年半年迎来了非常强劲的爆发。他认为，这个行情应该能够持续至少两三年以上，并且在两三年之后，可能会看到一些技术的变革所带来的产业性机会，都是大行情的机会。然而，他也指出了节奏的问题，短期可能有一些博弈性的机会，中期可能调整的时间和空间都不充分。对于这种情况，他建议可以通过定投来投资，设定一个时间的周期，比如定投到今年的12月份或者明年的3月份，这种板块非常适合做定投，因为长期看好，但短期路径运行轨迹不清楚，可能还有一定风险。
