国金证券：下调九毛九评级至“增持” 盈利能力仍有回升空间
国金证券发布研究报告称，下调九毛九（09922）评级至“增持”，品牌打造+高效运营+供应链+组织管理能力突出，短期上半年受行业β一定影响，调整预测23E~25E归母净利至5.1/9.8/13.6亿元。7月25日，公司公告1H23正面盈利预告，预计实现收入28.8亿元、同比+51.7%，归母净利润不少于2.2亿元、同比增速不低于281.3%。
国金证券主要观点如下：
客流回升带动业绩上修，盈利能力仍有回升空间。
预计1H23公司归母净利率不低于7.6%，若剔除外汇相关未变现亏损4580万元（去年同期为2060万元）影响，预计调整后归母净利不低于2.66亿元、对应调整后归母净利率不低于9.2%。公司上半年盈利能力同比恢复显著，主要由疫情管控放开后门店客流回暖、收入回升及降本增效带动，但相较1H19（经调整归母净利率9.4%）仍有约0.2pct差距，该行推测主要源于：1）太二同店修复仍有空间，1月营业仍受疫情影响，3月以来受餐饮消费大盘影响有所承压，预计3~6月同店销售额约为19年同期80%；2）新品牌、新店集中开业使得开办费用增加，门店营收需要时间爬坡。
太二开店步伐稳健，新品牌拓展超预期。
截至1H23末，公司门店总621家、较年初净增65家，其中预计太二/九毛九/怂火锅/赖美丽烤鱼/其他分别496/75/43/5/2家，上半年新开46/1/16/3/1家，闭店仅九毛九2家。对比年初太二新开120家、怂火锅新开25家目标，太二节奏稳定，新品牌怂火锅已完成一半以上开店目标、赖美丽新开超预期。
期待下半年同店修复，中长期仍坚定看好多品牌打造能力。
6月数据预计环比5月已有改善，7月暑假旺季开启预计继续上修。中长期，该行仍维持太二国内千店左右空间预测，23年加快探索海外；新品牌怂火锅于部分高线城市已积蓄较高品牌势能，21、22年UE得到进一步打磨，加快开店后人力成本有望较快摊薄，重庆新工厂提供供应链支持，门店爬坡后盈利能力或迎来向上拐点；赖美丽烤鱼符合公司“年轻文化+极致标准化UE”的品牌打造思路，期待后续培育。
风险提示：同店销售恢复不及预期，太二开店速度不及预期，餐饮消费意愿恢复短期不及预期等。