专栏 | 黄金说：美国赤字率提高对黄金价格有何影响？
美国赤字率提高
对黄金价格有何影响？
黄金是全球的主流大类资产之一，24年以来各国央行的持续购金刺激黄金价格上涨，涨幅超过16%，引起了投资者的广泛关注。我们从5月27日开始，连续8期推出与黄金相关的文章，包括总结黄金的三大属性、复盘本轮驱动黄金的因素、黄金的四大类需求，帮助投资者加深对黄金的理解。本期我们从美国赤字率的视角出发，深入分析美国赤字率是如何影响黄金价格的。
图表1：伦敦金价格走势
一、 什么是赤字率？
赤字是财政上的一个专业术语，是衡量财政风险的一个重要指标。财政赤字是指财政支出超过财政收入的部分，意味着“花”的钱超过了“挣”到的钱。赤字率通常指政府的财政支出超过财政收入的部分与国内生产总值（GDP）的比值。
对于一个国家来说，发行国债是弥补财政赤字的重要来源，赤字的增长会加大国债发行的规模，而发行国债需要还本付息，如果经济增长不及预期又会进一步增加财政负担，加大财政赤字，总体上陷入“赤字-发行国债-赤字”的恶性循环。
二、复盘历史，美国赤字率
与黄金相关性如何？
复盘历史，美国赤字率与黄金价格具有较强的正相关性，一般而言，赤字率上升，黄金价格上涨；赤字率下降，黄金价格下降。
1970年以来，赤字率共经历两个周期，分别是从1970-2000年，2001-2015年，目前处于第三轮周期中，从2016年开始至今。
第一轮，1970-2000年。
美国赤字率从1970年0.3%开始上行，到1983年上升到5.7%。期间，1971年-1980年，伦敦金价格迎来主升浪，涨幅超过20倍。1984年至2000年，美国赤字率下行，到2000年美国赤字率下滑至-2.3%。同期，伦敦金价格跌幅超过50%。
第二轮，2001-2015年。
2001-2010年美国赤字率呈现上行趋势，到2009年和2010年，赤字率已经高达9.8%和8.6%。黄金价格从2000年开始触底反弹，于2011年达到高位，区间涨幅超过5倍。随后美国赤字率开启下行趋势，于2015年达到低位2.4%，伦敦金价也在2015年底触底，跌幅超过40%。
第三轮，2016年至今。
美国赤字率在2016-2019年缓慢上升，在2020-2023年大幅走高，黄金价格在2016-2019年和2020年至今的2个阶段涨幅分别为40%和近60%。
三、赤字率提高对黄金价格的
影响路径是什么？
赤字率提高传导至黄金涨价主要有4条路径。
赤字率提高，导致通胀，黄金价格上涨；
赤字率提升，美元贬值，美元标价的黄金价格上涨；
赤字率过高，无法维持，必须通过降息维持高的赤字率，黄金价格上涨；
赤字率提高，不断增发货币，国家信用受到损害，各国抛售美债购买黄金，黄金价格上涨。
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特别提示：
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