港美股回购对比：科技巨头纷纷抛出百亿美金回购计划，价值托底还是顺势而为？
转自：活报告
港股市场持续回调，恒生指数于8月中下旬跌破1万8千点关口，创下年内新低。值此之际，企业回购行动再次活跃，据LiveReport大数据，今年以来港股市场已有133家公司累计回购近620亿港元股票，同比大幅提高43%。
相较港股、A股的回购更具价值托底的特点，美股市场的回购行动则倾向于顺势而为。2021、2022年美股市场回购金额突破1万亿美元，今年以来整体回购规模走弱，但科技巨头仍抛出了令市场震惊的巨额回购计划：
其中，苹果宣布回购900亿美元，谷歌宣布回购700亿美元，Meta宣布回购400亿美元，就连年内涨幅超200%的英伟达亦宣布追加250亿美元的股票回购计划。
▌美股回购：顺势而为锦上添花，指数下跌时超额收益更高
根据中金的研究，大量且持续的回购是美股有别于全球其他市场的鲜明特征，企业通过回购增厚EPS的同时也有助于提振情绪。美股回购具有与市场走势一致、与盈利和现金流趋势一致，与融资成本和金融条件一致，与投资需求相反等特点。
美股市场的历史回购趋势有以下几个整体特征：1）回购顺势而非逆势，即与市场走势整体一致、而非反向；2）与盈利和现金流的趋势一致；3）与融资成本和金融条件所处情况一致；4）与投资需求反向，此消彼长。
而决定股票回购趋势的两个维度中：企业回购的能力源自其资金供给，而资金供给可以来自在手现金、经营性现金流（盈利能力）、以及融资性现金流（流动性与融资成本）这三个方面；除了特别的需要（如防止恶意收购、股权激励等因素）外，回购与分红作为利润的分配方式之一，其需求与投资支出需求此消彼长。
2010年后至疫情爆发前，美股年均回购规模约4910亿美元，占美股总市值的约2.7%。2018年特朗普税改促使美国企业海外资金大量回流，推动回购规模激增，而疫情后由于美股盈利大幅下滑，回购于2020年大幅回落。
但2021年随着现金流和盈利的逐步修复，叠加美联储宽松提供的充裕流动性，企业回购也逐步修复。根据华创的数据，2021、2022年美股的回购额突破1万亿美元，创下历史新高的同时也超过特朗普税改后2018至2019年的平均水平。
今年上半年，标普500指数成分股的回购金额为3973亿美元，同比下降约23.4%。从历史上看，美股回购主要集中在信息技术、非核心消费和金融三大行业，而今年上半年上述三个行业的回购金额分别下降了436亿、311亿、214亿美元。
在长周期投资维度上，股份回购有利于股价表现优于大盘。2000年以来标普回购指数年化涨幅接近标普500指数的2倍，近十年回购的效果明显减小，2010年以来的超额收益仅有1%。但在指数下跌时期，回购投资组合的超额收益更高。
在美联储加息背景下，今年上半年美股回购金额有所下降，但仍有不少明星公司保持较强的回购力度：例如苹果今年以来分红270亿美元，回购900亿美元；谷歌追加700亿美元回购；Meta宣布回购400亿美元；英伟达则追加回购250亿美元。
而截至8月24日收盘，今年以来苹果、谷歌C、Meta及英伟达的股价累计涨幅分别为36%、47%、138%以及223%，截至最新财报，四家公司账上的现金和现金等价物余额分别有284亿、259亿、288亿及160亿美元。
▌港股回购：价值托底加大回购，历史低位将迎黎明？
不同于美股市场回购的顺势而为，在港股市场，上市公司的回购行为更倾向于为自身市场价值托底，更多是“雪中送炭”而非“锦上添花”。从历史经验看，港股市场的回购往往预示着市场或将迎来底部信号。
2005年至2022年，港股总共经历了六轮回购潮，港股回购潮开始时市场往往已经出现较大幅度的下跌，估值也达到较低水平，而随着回购力度的持续加大，港股市场也迎来底部反转，回购潮后恒指及恒生科技指数均取得了不俗的阶段表现。
2023年5月份，恒生指数跌至阶段性低点，港股市场回购力度再次走强。8月中下旬，随着美债收益率升至历史性高位，恒生指数一度跌破1万8千点关口，创下年内新低，而市场回购动作也再次增多。
据LiveReport大数据，截至8月24日，2023年港股市场已有133家公司进行了股份回购，累计回购金额接近620亿港元，相比上年同期的433.4亿港元回购大幅提高了43%，接近去年全年1049亿港元回购总额的60%。
港股市场两大“回购王”腾讯控股、友邦保险年内分别回购了225.27亿港元、172.21亿港元，而汇丰控股、长城汽车以及长实集团则分别回购了98.85亿港元、21.98亿港元及18.82亿港元，位列第三至五位。TOP10公司回购金额占比超过90%。
从各大公司纷纷加大股票回购力度的情况看，港股市场或许再一次走到了“底部区域”，而这也体现在了市场估值层面：截至8月24日，港股市场各主要指数均已降至历史低位，其中恒生科技指数估值甚至已低于指数发布以来99%的时间。
在美联储加息逐渐走到终点，市场估值被压至极致低位的情况下，企业已经开始用真金白银回购股票，“至暗时刻”是否即将过去，迎来黎明？我们拭目以待。