【固收】二级市场成交平淡――利率债周报
周喜证券分析师
SACNO：S1150511010017
李济安证券分析师
SACNo：S1150522060001
王哲语证券分析师
SACNo：S1150524070001
统计区间：2024年8月16日至2024年8月22日
1.重要事件点评
托管数据：7月末，中债登和上清所债券托管总量共计149.4万亿元，环比增加1.3万亿元。分机构来看，非法人产品和境外机构增持规模较高，商业银行和证券公司转为减持，保险公司转为增持。
2.资金面：基本平稳
央行公开市场缩量投放，合计净回笼资金2937亿元。资金面基本平稳，其中，DR007上行1bp至1.84%。存单利率小幅上行，其中，3M同业存单收益率上行2bp至1.86%，1Y同业存单收益率上行3bp至1.96%。
3.一级市场：供给扰动有限
统计期内，一级市场共发行利率债87只，实际发行总额3900亿元，净融资额为743亿元。统计期内国债发行量环比减少，新增专项债发行节奏基本平稳。
4.二级市场：成交较平淡
统计期内，市场对监管的担忧情绪有所降温，各期限国债收益率多数下行，其中，1Y国债收益率持平于1.52%，10Y国债收益率下行5bp至2.16%，30Y国债收益率下行4bp至2.35%。本统计期内二级市场成交活跃度进一步下降，国债日均成交额和换手率均不足7月的一半。
5.期限利差：表现分化
统计期内，国债（10Y-1Y）利差由68bp缩窄到64bp，（10Y-3Y）利差由持平于43bp，（30Y-10Y）利差持平于19bp。
6.市场展望
基本面上，当前内需不足的特征延续，基本面对债市的指引弱化，主要关注点在监管指导和财政政策力度上。
政策面上，货币政策方面，8月21日，交易商协会副秘书长在受访时提到要厘清当下债市误区，央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。讲话表明当前债市活跃度下降也并非监管合意状态。若未来交易活跃度提升，对债市属于利好因素。财政政策方面，全年经济“保5%”增长需要更多政策助力，潜在选项包括新增专项债和特别国债发行提速、增发国债等，不过需要关注项目储备不足和化债压力对稳增长的制约。
资金面上，临近月末资金面或有边际收紧。
总结来看，若针对长期国债的调控措施趋弱，预计收益率曲线将维持区间震荡，向下难以突破监管“红线”，向上难以获得基本面支撑。
经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧。
以上内容来源于渤海证券研究所2024年08月26日《渤海证券研究所晨会纪要》
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