【华西大类资产】金融政策组合拳：促经济、稳市场、提信心——9.24金融政策会议分析

（来源：华西研究）

华西大类资产

（一）政策背景

国内经济动能减弱，资本市场持续低迷，需要提升宏观经济政策逆周期的调节力度。随着全球央行进入降息周期，人民币汇率压力有所缓解，为政策进一步宽松提供了空间。

国内经济动能放缓。7月份以来，虽然外需相对稳定，但是内需持续转弱。消费增速持续放缓，投资继续回落，房地产拖累扩大，制造业增速放缓。内需疲弱致使工业增加值增速下降，显示出当前经济增长的内生动能放缓，需要政策加码支持。

资本市场持续低迷。自今年5月冲上阶段性高点后，A股持续处于下行区间，同时成交量也相对低迷。至9月23日收盘，相对于5月31日收盘价，上证综指累计下跌10.95%，深证成指累计下跌13.68%。资本市场对金融稳定和经济发展都具有重要作用。有必要通过政策措施，改变低迷的局面，促进资本市场稳定健康发展。

全球央行降息，提供了政策宽松空间。除了日本央行之外，主要经济体的货币政策都进入了降息周期。美联储9月18日降息50bp，欧央行6月以来已经两次降息共50个基点，英格兰银行8月降息25个基点，加拿大、瑞典等央行也转向了降息。随着国内外货币政策周期差的收敛，人民币汇率基本稳定的外部压力明显减轻，9月23日人民币对美元的即期汇率收盘价为7.0587，8月1日以来累计升值了2.56%。

（二）政策内容

总量方面，降准、降息；房地产方面调降存量房贷利率和首付比例；资本市场方面，创设两项新的货币政策工具，支持股票市场。

总量政策方面：

1）降低存款准备金率。下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，同时年内还可能视市场流动性情况择机进一步下调存款准备金率25BP-50BP。

2）降低政策利率。降低中央银行的政策利率，7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

房地产政策方面：

1）引导银行降低存量房贷利率。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。

2）统一房贷最低首付比例至15%。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。

3）优化保障性住房再贷款政策。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。

4）延长两项房地产金融政策文件的期限。将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底。

资本市场政策方面：

1）创设证券、基金、保险公司互换便利。支持符合条件的证券、基金、保险公司通过以持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。计划首期操作规模是5000亿元。

2）创设股票回购、增持专项再贷款。引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右。首期额度是3000亿元。

（三）未来政策展望

在货币金融政策显著加码下，我们预计财政政策亦将优化发力，今年政府债尚有近27%剩余额度，且前期融资使用节奏不快，均可以优化。货币财政政策将与产业政策和消费刺激政策加强配合（设备更新、消费补贴等）。

（四）经济与市场影响

逆周期政策加码，且组合发力，经济预期将逐步改善。市场方面：

债市：鉴于前期债券收益率已较明显下降，政策预期兑现下，预计后续债券利率将在目前低位平台波动，长端收益率在2%附近（MLF利率调降后为2%）。

股市：在强有力金融政策支持下，伴随经济基本面企稳、改善，股票市场风险偏好有望持续提升，估值修复、提升。

人民币汇率：在全球主要经济体政策同步宽松环境下，人民币汇率（对美元和一篮子）将保持基本稳定。

风险提示：经济活动超预期变化。

证券分析师：孙付 S1120520050004；

发布日期：2024-09-24；

《金融政策组合拳：促经济、稳市场、提信心——9.24金融政策会议分析》