港股｜压力仍存，经营效率和股东回报提升：24H1财报回顾

文｜联系人：徐广鸿；王一涵 

港股24H1在中国经济承压下营收同比跌4.4%，而降本增效的推进仍使得净利润同比增长0.8%，虽均不及预期，但净利润率及ROE在本半年度延续上行，经营效率持续增强。行业来看，营收承压的情况跨行业存在，经营效率提升的现象也是，但是盈利仅成长板块有支撑，主要由其中的科技与医药个股在降本增效下盈利超预期。而股东现金回报的增长推升港股ROE上行，24H1的股东现金回报与股东回报率有所上行，今年的回购案也较去年全年有明显增加，港股的价值逐步凸显。结合财报披露前后的股价变化，我们发现市场给予高股东回报或股东回报增加的个股更多关注与包容。在港股业绩承压且24Y业绩增长预期转弱的背景下，我们量化筛选出10支业绩预期向好且有较好的股东回报的个股，或在当前的背景下有较好的表现。

▍港股24H1业绩增长乏力，但经营效率上升。

从恒生综指筛选已披露半年报且有卖方半年报模型覆盖的个股，共计361只个股，市值占比达93.5%。这些筛选个股（下称港股）24H1的营收增速在中国经济承压下录得4.4%的同比负增长，而降本增效的推进仍使得净利润同比增长0.8%，均较23H2下滑。净利润率及ROE则在本半年度延续上行，经营效率持续增强；其中ROE在本半年度录得4.7%（环比+0.7个百分点，同比+0.2个百分点）。而港股整体营收和盈利皆不及预期（彭博一致预期，下同），个股来看上也有近半营收或盈利不及预期，但盈利遇喜的占比也高达43%，港股盈利仍有结构亮点。

▍多数行业业绩承压，科技与医药表现较佳。

本半年度营收承压的情况跨行业存在，有3/4的行业营收同比负增长，一半的行业营收增速不及上个半年度，仅可选消费、资讯科技与工业3个行业录得营收同比增长，并且只有可选消费、资讯科技与电信业的营收相对符合预期，其余行业均不及预期。盈利来看，有一半的行业盈利同比增长，过半的行业盈利增速较上期好转或加速，但是结合预期，仅资讯科技行业盈利同比高增并超市场预期。经营效率提升在行业间则广泛存在，防御板块与金融行业是港股整体经营效率上行的主要推手。但是仅成长板块有盈利支撑，主要由其中的科技与医药个股在降本增效下盈利超预期。

▍财报披露后，股东回报提升的个股股价有支撑。

港股的股东现金回报增长则进一步推升ROE上行。本半年报的股东现金回报总额以及股东回报率较上期有所增加，并且2024年以来回购案也大幅上升，港股的价值逐步凸显。2024年至今，恒生综指成分股共有377支个股通过回购案，有394件回购案通过，而2023年全年仅169件回购案通过，可见港股企业多数认为当前市场情绪低迷下股价被低估，开展回购以支撑股价并给予市场信心。并且我们发现24H1股东回报有增长，或是股东回报率高于大盘的个股，在业绩符合预期或是预警时有更好的股价支撑，反映港股市场给予愿意提高股东回报的个股更多关注及包容。

▍财报季后港股24Y业绩预期下修，建议关注股东回报较高以及上行的个股。

以财报披露前与当前（2024/7/26-2024/9/13）的24Y业绩预期做对比，恒生综指24Y盈利预期下调，但是恒生指数、恒生科技指数与国企指数的盈利预期则出现上修，反映市场预计港股的大市值个股将在盈利端有较好的表现。反观营收增速预期，所有指数都下修，显示港股今年营收增长的压力增大。行业来看，期间内仅资讯科技、医疗保健与金融三个行业的24Y盈利预期上修，营收预期更是全行业下调。在当前港股整体业绩承压，预期也转弱的情况下，结合前述股东回报在当前对港股的有效支撑，我们量化筛选出10支业绩预期向好且有较好的股东回报的个股，或在当前的背景下有较好的表现。

▍风险因素：

1）海外央行货币宽松不及预期；2）海外金融体系风险蔓延；3）地缘政治冲突蔓延；4）国内相关政策出台力度或实施效果不及预期。

本文节选自中信证券研究部已于2024年9月25日发布的《港股业绩跟踪系列：24H1财报回顾—压力仍存，经营效率和股东回报提升》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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