回顾以太坊发展之路 它的未来取决于什么？
作者：MatthewKimmell，CoinDesk；编译：五铢，金色财经
多年来，以太坊承载各种应用和资产的能力已显而易见，但其原生代币ETH的投资案例却变得越来越复杂。随着关键协议的变更，尤其是激活EIP-1559和EIP-4844的硬分叉，投资者开始思考以太坊的采用将如何转化为ETH的长期价值。
虽然该平台已经扩大规模，但其增长与ETH供需（以及其价格）之间的关系已不再像以前那样简单。
当以太坊在2021年实施EIP-1559时，它引入了一种销毁机制，其中绝大多数交易费（基本费用）将永久从流通中移除。这在以太坊的使用和ETH的供应之间建立了直接关系。随着用户在以太坊网络上支付交易费用，销毁将充当通货紧缩力量，减少ETH的供应并对其价格施加上行压力。
2023年，我们在CoinShares的估值模型显示，在适当的条件下，以太坊每年产生100亿美元的L1交易费，这是它在2021年达到的顶峰，ETH的价值到2028年可能会达到近8,000美元。
然而，从那时起，由于Dencun硬分叉和Layer-2（L2）的兴起，乐观情绪逐渐消退，这颠覆了费用销毁并改变了ETH的价值潜力。
L2平台旨在通过将交易从主链(L1)转移到更快、更便宜的网络上来扩展以太坊。最初，L2是对L1的补充，帮助网络处理更多交易而不会堵塞基础链——就像一个压力释放阀，在高使用率时保持平衡。
但随着2024年“blobspace”的引入，L2现在可以以低得多的成本在L1上结算交易，从而减少了支付昂贵的L1费用的要求。随着越来越多的活动迁移到L2，EIP-1559旨在灌输的供应量消耗开始下降，削弱了ETH供应量的下行压力。
以太坊产生高额的L1费用来支撑ETH价值的现实现在看起来很暗淡。L1交易费用稳步下降，引发了人们对各层提供的服务有何不同以及什么将推动L1费用格局向前发展的疑问。
尽管存在这些挑战，但仍有潜在的途径可以恢复对L1交易的需求，进而恢复ETH估值。
一种选择是开发依赖于L1安全性和可靠性的高价值用例，但鉴于目前的趋势，这在不久的将来似乎不太可能实现。另一种可能性是L2的采用增长如此之快，以至于交易的绝对数量可以弥补折扣费用——但这需要超出近期预期的非凡L2增长。
最有可能的，也许是最具争议的解决方案是重新定价blob空间以增加L2结算费。虽然这会恢复部分L1供应销毁，但它可能会扰乱L2的经济性，而L2是以太坊最近成功的关键，并增强了其作为生态系统与其他平台（如Solana、币安链等）竞争的能力。
虽然L2已经扩展了以太坊，但它们也扰乱了将ETH的价值与其效用联系起来的机制。对于投资者来说，这意味着ETH的未来取决于以太坊如何平衡创新与维持健康的经济政策。
目前，ETH的投资案例令人不安，随着以太坊社区决定其前进的道路，风险仍然很高。