再抛售千亿美元！巴菲特到底看到了什么？股神要失算？
（本文作者王煜全，海银资本创始合伙人）
最近，“股神”沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦（BerkshireHathaway）公司公布了最新的财报。其中，令资本市场不安的一点是，尽管苹果公司的股价在第三季度上涨了超过10%，巴菲特却选择继续减持苹果股票。从去年年底开始，他共减持了约三分之二的苹果股票，卖出金额超1000亿美元，也使得他的现金储备达到了创纪录的3250亿美元。
作为投资界的传奇人物，巴菲特的每个举动无疑都对资本市场有极大影响力。如此大规模地抛售苹果股票，并且持有巨量的现金，让大家不禁猜测：他到底看到了什么？
当然，巴菲特减持苹果股票的原因应该是多方面的。
首先，半开玩笑地说，很有可能是因为巴菲特已经赚够了。
苹果公司作为伯克希尔最大的单一投资，持有时间已经长达8年。2016年第一季度，他们便购买了10亿美元的苹果股票，并在之后不断增持，到2020年底已达到约9亿股，投资总额高达311亿美元。随着苹果股价不断上涨，他们的收益已在400%以上。
现在，苹果的市盈率已大幅升至30多倍，巴菲特选择落袋为安，也是个理性的选择。
此外，巴菲特在今年年会上也提到，目前的资本利得税率相对较低，但未来可能会上调，因此现在出售部分股票可以帮助公司锁定利润、减少税负。这可能也是他卖出股票的重要原因之一。
同时，巴菲特可能还对于宏观环境有所担忧。当未来市场风险较大时，单一股票在投资组合中占比过高，显然也不是个合理的配置方式。
总之，巴菲特大规模减持苹果股票，很难说是因为苹果本身出现了什么问题。
而且，我们之前讨论过，未来AI浪潮在终端领域的推进，对于苹果利好大于利空，具体见之前文章《巴菲特抛售半数苹果股票，百岁老人真的理解不了AI时代》。
但是，今天我们想说的是，苹果和各大手机厂商，以及硬件企业，可能都忽视了一点：终端智能时代不是堆砌更高的性能，也不只是把云端的AI大模型变成所谓小模型放到智能手机上，而是要围绕“行为智能”进行产品和应用的设计创新。
因为，这一轮的AI浪潮，不仅是技术的飞跃，更是服务模式的变革。在互联网与云端环境下，智能服务往往局限于内容展示与简单的交互，我们称之为“内容智能”。这种智能由于缺乏用户的行为数据，难以深入理解用户需求，也就无法提供个性化的服务。
然而，智能手机就截然不同。它不仅拥有丰富的API接口和多样化的APP生态，而且聚合了用户的各种行为数据，并长期和用户进行深度互动，就使得“行为智能”成为可能。
未来，手机将不再只负责传递与展示信息，或者简单的搜索查询，而是能够直接参与到用户的实际行动中，完成复杂任务。而且，当智能服务从云端走到了终端，不用再等待处理结果和信息传输，就能真正实现“随叫随到”的服务体验。
未来，小到日程安排、自动叫外卖，大到健康管理、AI教育，这些“行为智能”服务都将在智能手机上实现。当这些智能服务渗透到人们的日常生活中，成为一种不可或缺的习惯时，其市场潜力就能得到最大程度地释放，我们也就将见证一个全新的智能服务时代。
但需要注意的是，每一次技术革命带来明显的体验和服务差异时，通常都会对高端产品产生有利影响。消费者为了享受新的智能服务，愿意花费更多钱来提前更换手机并购买更为高端的机型。苹果在全球高端手机领域占据了重要地位，“行为智能”革命对于他们而言无疑是一个巨大的市场机遇。
当然，苹果也面临着一些挑战和悬念。
例如，未来苹果的APPstore是否会像OpenAI的GPTstore一样，能够支持第三方AI应用做为能力被自己平台上的应用调用？能否在面向消费者的ToC模式之外增加面向企业的ToB模式？这将决定苹果是否还能拥有应用生态这个护城河。
很多时候，完成一个具体任务需要聚合多个AI应用的功能。
们曾经推出了“AI王煜全”，为大家提供科技产业的分析。但要进行真正的科技投资，还需要宏观分析、地缘政治分析、财政与货币政策分析、金融系统分析甚至包括所谓的股票技术分析，这需要调动多个专家才能提供综合的咨询服务。现实中其实很难找到这么多专家参与共同决策，如果各个领域都有像“AI王煜全”一样的专业分析工具，调用他们实现综合分析就方便得多。
但总的来说，我们认为苹果的未来前景是乐观的，只是好与更好的区别。
虽然苹果并没有表现出对“行为智能”的理解，或者说未能领导这场革命，但凭借其性能优越的硬件和丰富的应用与生态，苹果在AI时代—尤其在未来两年终端智能的爆发期—仍然拥有先发优势，还是会比其他厂商略胜一筹。而且未来，如果苹果能握住这次“行为智能”的机会，关键是要能升级AppStore，也就能从“小好”变成“大好”。
所以，巴菲特减持苹果股票只是他个人的投资决策。我们一直强调，要真正理解一个企业，不能仅从资本角度出发，而要从科技、产业甚至社会变革的角度前瞻地去审视，才能真的看得足够长远，识别未来赢家，并获得丰厚收益。
（本文仅代表作者个人观点）