【广发·早间速递】资产荒之下，如何挖掘非金融永续债
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资产荒之下，如何挖掘非金融永续债
伴随着城投债发行端收紧，2024年信用债资产荒将是主线，票息策略相对占优。在信用利差较低的环境下，可以适当加大品种利差挖掘，关注资质较好非金融企业的永续债，获取票息溢价的同时保证组合安全性。相比普通债，非金融企业永续债具有以央国企、隐含评级AAA、AA+为主的特点，发行人融资能力整体较强，永续债不赎回的风险较低。而且，由于新发行永续债以3+N、2+N为主，剩余期限1-2年的个券占比达48%，久期风险相对可控。此外，部分永续债具有税收优势。展望2024年，由于国资委要求央企严格控制永续债规模占比，永续债整体净融资额可能保持低位。
风险提示：流动性出现超预期变化、股债认定标准调整的风险、信用风险超预期。
对外发布时间：2023年12月6日
作者：刘郁S0260520010001；黄佳苗S0260521090001
慢牛回升，关注小盘成长
择时展望：（1）从信用通胀的宏观角度，估值、风险溢价、情绪等微观视角观察，2024年A股总体有望迎来慢牛回升。（2）A股信用将处于上行尾声并维持震荡，通胀依然在低位有望迎来上行趋势，叠加美债收益率在周期高点，自上而下结论A股相对乐观。（3）估值与风险溢价目前逐步向上脱离中枢并接近上边界，多数指数PE分位数整体在低位，尤其大中小与创业板指全面处于PE分位数低位。（4）情绪指标看，沪深300指数的长期均线以上占比仍在低位，说明沪深300指数仍然在底部。（5）超跌情况看，中小板指及创业板指超跌比2018年底更甚，行业上有色、美容、电力设备、基础化工、地产及商贸等超跌。6.长周期看技术面，关注深100指数底部向上周期的可能。
风险提示：报告中的结论由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。