【狮说新语】收官之月，如何把握机会？
本周我们已经进入今年的最后一个月，无论各位这一年里的投资之旅是开心还是揪心，马上也要跟2023挥手说再见了，不知最后这个月市场还能否再给一些机会；同时，12月也是谋划布局2024年的关键月，这个月的认知和判断或将决定咱们明年的心态和行动。
每年的“收官之月”，对于咱们投资者来说，都是非常重要的一个月。今年能否画上比较圆满的句号，明年的开局能否顺利；接下来，咱们是“谨慎避战”还是“撸起袖子加油干”，都要观察最近的市场大局如何变化。
那么，咱们要重点关注哪些方面的“大局”变化，又应该如何“谋篇布局”呢？
一、关注资金面与情绪面上的博弈
首先，在当下市场投资中，关注资金面和情绪面的博弈至关重要。
从市场情绪来看，11月时，因为受到如美国国债收益率回落、巴以冲突缓和、国内政策发力和人民币汇率升值等多方面因素的影响，市场情绪出现明显好转。
中信建投利用多个市场公开交易指标构建了“投资者情绪指数”，从11的表现来看，情绪改善力度超过了市场此前的预期，情绪指数一度升至2022年年初以来最高水平，不过还未升至“高涨区”、“亢奋区”，且月底情绪再度回落。
图片发布日期：2023-12-03
值得注意的是，11月投资者情绪的高涨主要受到小市值主题的活跃驱动，许多小盘股和微盘股创造了收益，而大盘指数在情绪回升中表现平淡，弹性不足。由于小盘股风格可能会面临阶段性调整压力，市场情绪在20-23日升高后，加速滑落，到12月1日后，情绪指数又继续延续了下行趋势。
因此，我们还不能就因为短暂的修复，就确定市场情绪的未来走势，还需要持续地重点关注。
另一方面，当前市场资金量相对有限，增量资金主要集中在两融领域，而公募外资流入相对较少。
以偏股型基金新发量为例，由于今年大部分时间市场表现持续低迷，赚钱效应没有明显好转，新基金发行仍然处于低迷状态，剔除ETF基金后，当前的发行规模继续处于冰点。
图片发布日期：2023-12-03
公募基金、陆股通等资金的净流入相对不足，而两融余额持续上行。这表明市场上或存在一定的流动性不足的问题，而增量资金主要来自于杠杆资金。
由于资金面较为紧张，市场情绪也很“纠结”，所以从提振信心的角度看，市场对宽松政策的预期相对一致。
当前，美债利率、人民币汇率和中美关系相对温和，保险资金和国资已经有入场的信号——国新发布的公告显示其增持了部分央企科技类指数基金，既反映了国有资本对市场价值的认可，也释放了积极的流动性支持信号。同时，外资流出的压力已经释放大半。
所以在12月，咱们投资者还需密切关注市场情绪的波动和资金面的动向，以更好地把握投资时机，平衡风险与回报。
二、关注市场风格的变化
虽然近期市场上看起来小盘风格占优，大小盘的走势之间出现了一定的分化。但是临近年末，我们还是最好能够多关注一下市场风格会不会发生一些变化。
海通证券回顾了2005年以来，历年年底2个月行业结构的走向，发现历史上约6成年份年底行业结构出现再平衡，仅2成左右延续分化。
图片发布日期：2023-11-18
从上图中可以看到，较为典型的如07、09、12、14、18、21、22年等，年底行业结构收敛度均较大；而行业结构延续仅发生在少数年份，包括10、13、15、17、20年；此外还有部分年份年底行业结构变化特征并不明显。
但总的来看，年底行业结构出现再平衡的概率相对于延续分化会更大一点。
另外，从近期资金行为的变化来看，纯粹“炒小”的氛围有降温的迹象，活跃资金有高切低的迹象。且随着市场情绪的回落，投资者可能会更偏好于更具安全边际的机会，相对来看，一些前期滞涨的行业具有更高一些的安全边际，也可能会对投资者产生一定的吸引力。
所以在最后一个月里，我们不能盲目跟风“压大小”，还是需要密切关注市场风格变化的。
三、关注年底冲刺调仓
临近年底，无论是公募基金还是私募基金都有在12月份冲刺基金净值的潜在需求，在资金面存量博弈的情况下，大机构们的这种集体调仓的行为，也可能会对市场造成一定影响。
一方面，大机构们需要提前为2024进行布局，它们可能会根据未来的经济预期进行调仓换股，行业配置切换。在这种情况下，历史上即便是在一些市场整体表现不温不火的时期，年底时部分行业或板块也可能出现热度不减的情况，就是因为部分资金已经在为来年押注“新赛道”了。
另一方面，大资金为了控制调仓带来的冲击成本，需要寻找比较合适的时点提前布局，并且调仓的行为会持续一段时间。所以，调仓的过程往往前半段表现为减仓压力，而到了后半段就体现出增仓的压力。
因此在关注机构调仓方向的同时，还可以注意调仓的节奏，不用过于心急。
一、关注资金面与情绪面上的博弈
随着年底的临近，我们还即将迎来一些重要会议的召开，比如12月的中央政治局会议和中央经济工作会议。会议或有望持续关注地产、城市改革以及地方债务等问题，以缓解市场的担忧。这些政策通过影响来年经济的预期，或成为影响接下来大盘走势的关键因素之一。
对于广大投资者而言，这些会议可能在未来的投资决策中发挥关键作用。关注会议所聚焦的议题，了解相关政策的变化，将有助于更好地理解市场的动向，为投资提供更为明晰的方向。
除了这些会议之外，还有一些重要政策的制定和执行也值得关注。比如中央财政计划在今年的第四季度增发2023年国债1万亿元，显示积极的财政政策在维护经济增长稳定方面的重要性逐渐上升。
总之，站在一年的“收官之月”里，对于这些政策变化和经济预期的理解将变得尤为关键。
五、关注未来主线
一般来说，12月前后往往是A股市场里“日历效应”较为显著的一个月。我们常说的“跨年效应”、“春季躁动”，除宏观环境凛冽的2022年外几乎年年都有，其背后反映了基本面“雾里看花”时期，跨年流动性宽松、增量资金流入、主题活跃或带来市场回暖。
而今年在实体经济复苏、中美政策底共振、产业主题活跃、政策存在预期的背景下，“日历效应”也是值得期待的。
具体方向上来看，短期来看占优行业主要与市场环境有关，但年底的会议若对稳增长有明显侧重，也会强化前期占优的价值类行业。此外政策部署或也能催化产业机会。
长期来看，布局上还是要重视产业大趋势，经济转型大背景下科技产业或已成为新质生产力的重要支撑。
近期，政策信号指出要“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能”。新质生产力正是指以科技创新为主的生产力，往后看，随着科技产业政策的持续出台落地，可能会推动新质生产力的形成。在此背景下未来在大科技赛道中，还是有望诞生长期主线的。
且当前科技板块超额收益趋势和基金超配力度已有所再平衡，未来政策催化和产业周期向上可能有望驱动科技行情展开。
总的来说，12月是非常重要的一个临近政策窗口期的时点，也是对未来布局的关键时点，所以，在这个关键时点，咱们对后市表现不宜过度悲观或盲目乐观。随着市场回调至前期低点附近，市场情绪也再度回落，当前位置或已隐含较多偏悲观的预期，中长期来看，A股市场中期机会仍大于风险。咱们投资者朋友还是需要多多关注上述重要影响因素，打好2023的“收官之战”。
参考文献：
1、【中信建投策略】小市值主题活跃，A股情绪冲高回落——市场情绪跟踪11月报，陈果、夏凡捷，CSC研究权益策略团队，2023-12-03
2、【中信建投策略】人民币汇率回升，资金存量特征明显——流动性周观察11月第4期，陈果、夏凡捷、姚皓天，CSC研究权益策略团队，2023-11-27
3、【海通策略】年底结构看均衡还是看分化？郑子勋、刘颖，海通策略，股市荀策，2023-11-18
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