兴观察·债市观点 | 债券市场趋势上行概率不大，票息仍是主要收益来源
国内方面，四季度以来，随着前期降准、降息的宽松货币政策推行，国内经济有一定筑底企稳迹象，但修复节奏仍然偏慢，且修复的过程仍存在波折。
从数据来看，10月规模以上工业增加值同比实际增长4.6%，高于前值的4.5%，整体保持平稳。投资方面，基建、制造业投资仍维持韧性，房地产投资累计同比进一步下行。10月地产投资当月同比-11.3%，施工面积同比-24.9%，新开工面积同比-21.1%，房地产销售面积同比-10.9%。今年年中以来，地方因城施策密集出台，金融条件也有明显松动，但销售表现仍不尽如意。11月三部门召开金融机构座谈会强调加大对地产企业融资支持，房企金融条件进一步改善，但在房价预期、居民收入预期未见明显好转下，地产改善仍需观察政策效果。信贷方面，企业中长贷回落，居民信贷结构仍需改善。10月企业端新增中长期贷款规模达到3828亿元，连续四个月同比少增。居民部门新增中长期贷款707亿元，同比多增375亿元，短期贷款大幅减少1053亿元，同比多减541亿元，指向居民消费边际走弱。
海外方面，美国物价数据走低，拉低10年美债收益率。美国10月CPI同比3.2%，预期3.3%，前值3.7%；核心CPI同比4.0%，创2021年6月以来最低，预期4.1%。美国10月CPI和核心CPI双双低于预期，倾向于认为加息周期大概率已结束，但美国失业率仍在低位，居民薪资水平维持增长，整体仍表现出一定经济韧性，虽然加息或已至终点，但降息仍需要更长时间，而对于国内而言，预计影响十分有限。
市场方面，国内特殊专项债等集中发行，在供给上形成压力，资金面依然偏紧，DR007持续位于政策利率之上。但基本面在触底回升的过程中，不支持货币政策收紧。短期债券市场或受资金偏紧的影响有所承压，但财政和货币同时发力的情况下债券仍不具备大幅走熊的基础，趋势上行概率不大，票息仍是主要收益来源。
内容来源：兴业基金固收研究部
数据来源：Wind
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