科技成长选手李晶：在共性中寻找向上解法
在现实生活中，通过一组经度和纬度数据，就可以精准定位到某个城市，甚至某个街区。比如，东经121°、北纬31°，在卫星地图上对应的是中国上海。
对于股票研究和投资来说，每个行业和产业就相当于一个“坐标系”，重点在于对产业链上所有公司的“经纬度”进行标注。试想一下，如果能够绘制出一张高精度的“产业地图”，不仅可以让投资更具全局视野，或许还可以大大提升行业和个股筛选的效率，让投资事半功倍。
财通资管基金经理李晶，一直在做类似的事情——搭建并完善科技制造产业全景“拼图”。
李晶是上海财经大学财务管理硕士，卖方分析师出身，先后任职于申银万国、民生证券研究所，所在团队曾两度获得新财富计算机行业第一；她在2016年7月加入财通资管，曾任权益研究部研究员、权益研究部负责人，现任权益公募投资部基金经理，在TMT和高端制造等领域有着深厚积累。
作为一位成长股选手，李晶投资方法论中的核心要义，全都藏在她绘制的那张科技制造产业全景“拼图”当中。
这并不是某单一行业的产业链构造图，而是一张科技制造产业全景图，也是李晶成长股投资的基本框架。相比传统意义上产业链上、中、下游的划分，这张图有着显著的不同。
比如，新能源汽车产业链上游是矿产资源（锂矿），属于传统的周期性行业，此前由于新能源汽车需求的爆发，导致上游锂矿供需格局变化，锂价上涨并带动相关上市公司在二级市场出现了逆周期走势，甚至有很多投资者将其视为成长股。
尽管业绩一度高成长，但在李晶看来，锂矿公司并没有真正摆脱周期股属性。在她的投资体系中，一些上游传统周期性行业并不在其投资范围内。她更强调产业视角和回归制造业投资的基本逻辑，更看重技术升级带来的投资机会。
对于制造业来说，“降本增效”是王道，也是投资的基本准绳，而技术创新迭代往往是重要突破口。供需关系变化更多时候是因为周期错配所导致的，长期来看很难持续。
换句话说，李晶更希望抓住长期产业趋势变革的机会，而并非短期因素刺激带来的股价上涨。
回到锂矿这个例子。相比锂矿相关的公司，她可能会选择新材料升级的方向，比如三元锂、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂等材料体系变革的机会，也许收益率可能比不上锂矿公司，但稳定性或许更好。
实际上，要绘制出跨多个产业的全景图并不容易，需要具备广而深的研究积累和大量的实地调研。这是一个厚积薄发的过程，李晶从入行时就开始思考和准备。
李晶在卖方覆盖的是计算机行业。这个行业的特点是，国外更擅长基础软件，比如办公软件、操作系统，甚至底层的数据库等，它们服务B端客户的能力更强大。而国内的一些计算机公司，普遍偏向于应用软件，以服务C端客户为主；在产业链划分中，处于偏下游的环节。
而C端的需求往往是千人千面，强调个性化和定制化，所以应用软件的通用性往往比较低，这无疑增加了研究的难度。这也迫使李晶开始逐渐向中、上游去寻找机会，延长产业链的纵深，寻找通用性较强的环节，重新定义科技制造的“上、中、下游”。
对于基金经理来说，只有在研究上做加法，才能“化繁为简”，在投资上做减法。
相比市场上其他成长股选手，李晶在投资方法上有着一定的辨识度。她一定程度上属于风险厌恶型选手，与进取型成长股选手明显不同，她更看重基本面，“追求合理价格成长”。而她偏均衡成长的风格，在投资中主要体现在三个方面：
首先，聚焦通用性较强的产业链环节，寻找不同产业共性的机会。
借助产业全景图，李晶会从中筛选出成长性较好、通用性较强、确定性较高的产业链环节进行投资。对应到她的产业链全景图中（见上图），即越往左侧的公司，越符合她的选股标准。
这么做有两大好处：第一，通用性强的环节往往稳定性较好，行业竞争格局更清晰；第二，中下游触点较多，便于交叉验证提高投资胜率。
比如，工业仪表类公司，看上去属于一个相对细分的领域，但其对接的下游客户所属行业分布却十分广泛，石油化工、医药、电力等都对仪表有需求。如此一来，即使下游某些行业景气度下降，但东边不亮西边亮，对公司经营发展能够带来逆周期调节作用。同时，由于业务触点较多，可以通过不同环节交叉验证，从而提升判断的准确性。
实际上，中上游通用性强、标准化程度高的环节，对应的下游行业天然很分散，对于构建投资组合来讲，一定程度上也能够起到分散风险的作用。
她对风险的厌恶，还体现在选股层面，即立足基本面，寻找安全边际。
李晶十分注重基本面，从行业空间、技术壁垒、商业模式、盈利能力等指标入手，强调以合理价格买入成长股，既要看安全边际，又注重未来成长空间，投资胜率和赔率兼顾。
另外，在组合构建上，李晶十分重视核心驱动因素的分散，力求打造一个富有层次感的投资组合。这也是她投资谨慎的表现之一。
比如，在组合当中，可能有的公司受益于技术升级，而有的公司投资逻辑为国产替代，还有一些公司则受益于产业政策驱动等等，借助驱动因素的分散，提高组合的市场适应性。
“一位非常理性的成长股选手”，有人这么评价李晶。
在过去的认知当中，成功的基金投资主要取决于两点：优选好基金和长期持有。而最近两年，这个基金投资的“万能公式”似乎遭受了巨大挑战。
当基金经理选股的阿尔法，无法弥补市场下跌的贝塔，此时买入时机的重要性逐渐凸现了出来。尤其是权益类基金的投资上更是如此。而从经济基本面、政策面和消息面来看，左侧布局权益资产可能正当其时。