带钢相关产品系列分析—带钢与焊管、热轧板卷

【导语】作为带钢的主要下游与替代品，焊管和热轧板卷的价格一直与带钢价格呈现较强相关性，然进入2023年后，受需求变化、行情弱势、竞争激烈等因素影响，管带、板带相关系数有所下降。展望未来，预计管带、板带价格相关性将进一步分化。

带钢与相关品焊管、热轧板卷相关性偏强

据卓创资讯监测，2019-2023年带钢和焊管的价格相关系数均在95%之上，呈现高度相关关系。主要原因在于，一是焊管是带钢的主要下游产品，据卓创资讯测算，2023年焊管消费占比达43.48%；二是带钢是焊管的主要原材料，焊管多以短流程加工为主，原料带钢在焊管生产成本中所占比例可达90%至95%，因此带钢价格对焊管价格具有指导性作用，两者关联性较高。

带钢与热轧板卷同样具有较强的相关性，2019-2023年相关系数均在80%以上。主要原因在于，从产品特性和应用领域的角度来看，带钢和热轧板卷都属于板材范畴，原材料均来自钢坯，且两者的下游应用领域存在一定程度的重叠，热轧板卷可以通过纵剪等加工工艺转化为带钢，在部分规格上对带钢具有一定的替代性，目前热轧板卷对带钢的替代率约为15-20%。

2019-2022年，带钢与焊管、热轧板卷相关系数均处于较高水平、且不断提升，但2023年带钢与焊管、热轧板卷的相关系数发生了明显变化。

2023年带钢与相关品焊管、热轧板卷相关系数有所下降

2023年，管带相关性有所减弱，相关系数降至98.22%，较2022年同比下降1.12%。

产生这一变化的主要原因在于，管带两者在产业链中所处位置的差异，导致终端需求结构变化对两者价格产生的冲击不同。从产业链所处位置来看，带钢属于中间加工品，其主要下游产品为焊管、镀锌带钢、冷弯型钢、冷轧带钢等；焊管属于偏终端产品，其主要消费行业为房地产、基建、钢结构等。焊管价格对终端需求变化更为敏感，价格受冲击程度大于原料带钢。在终端需求结构的变化上，尽管基建、钢结构等行业表现均好于预期，在一定程度上弱化了地产需求偏弱带来价格利空作用，但作为焊管的主要应用领域，房地产行业的变化无疑对焊管需求产生了较大影响。具体来看，2023年1-9月份房地产新开工面积同比下滑23.9%，房地产新开工面积水平已经低于2008年水平。受终端需求萎缩制约，焊管价格受冲击程度大于原料带钢，因此两个品目的相关系数减弱。

2023年，板带相关性亦出现下降，降至99.25%，较2022年同比下降0.64个百分点。

分析来看，2023年热轧板卷需求相对坚挺，价格抗跌性优于带钢。2023年，国内外经济增速放缓，受房地产行业需求转弱影响，带钢市场需求维持疲软，而热轧板卷在冷轧、机械和钢结构等领域的消费表现较为乐观。据卓创资讯测算，2023年中国热轧板卷下游消费量26936万吨，较2022年增加1975.30万吨，增幅达7.91%,；2023年国内带钢消费量为8115.67万吨，较2022年减少410.36万吨，降幅达4.81%。

预计未来带钢与相关品焊管、热轧板卷相关系数有所分化

总体来看，预计未来焊管价格与带钢价格相关性将有所减弱，而热轧板卷价格与带钢价格相关性或增加。

目前焊管依旧是带钢最主要的下游产品，据卓创资讯测算，2023年焊管消费占比可达43.48%，同样地在短流程焊管生产中，带钢仍是其主要的上游原料，因此，未来管带相关性仍将保持在较高水平。但受房地产行业降温、以及热轧板卷对带钢替代性进一步走高影响，预计未来管带相关性将有所下滑。

而后期板带价格相关性或增加，这主要是因为，随着热轧板卷产能不断增加、供应维持稳定增量，热轧板卷市场供需矛盾预计增加，钢企或倾向于以价换量，进一步挤压带钢市场，导致板带价差收窄，叠加带钢产能以退出和置换为主，市场上带钢货源量或将减少，价格优势或转弱，热轧板卷对带钢的替代性或将逐步增强。据卓创资讯统计，2024年热轧板卷预计有4条轧线、1470万吨产能投产，产量预计为29760万吨，较2023年同比提升2.38%，而2024年随着泰钢150万吨带钢产能预计退出，国内带钢年度总产能或降至13279万吨，产量预计为8254万吨，较2023年同比下降1.08%。热轧板卷或进一步挤压带钢市场，板带竞争加剧，两者价格相关性或进一步增加。