2024年美国上市公司盈利增长展望
摘要
随着2023年第四季度财报季接近尾声，我们将告别2023年，展望即将到来的2024年。根据最新标普500盈利记分卡数据，2023年标普500盈利增长率预计为4.2%。
与2023年初的预期相比，2023年的盈利表现呈积极态势。当时，盈利增长率接近0%，许多市场参与者预期会出现盈利衰退。展望2024年，盈利增长率预计将升至9.5%。
长期盈利增长预期
本报告将进一步探讨分析师对未来三到五年盈利增长的预期，即长期复合年增长率（LTEG）利用LSEGDatastream，我们可以通过LSEGWorkspace中的Datastream图表绘制标普500的LTEG。
标普500的LTEG为18.8%，处于1985年以来的第97个百分位，远高于12.5%的长期平均水平。该估计值在过去一年中上升了9个百分点，这是自2020年疫情导致经济停滞以来的首次出现。
然而，当前的经济形势与2020年截然不同。观察过去一年的劳动力市场和消费者健康状况，我们可以发现经济表现出较强的韧性。因此，盈利增长预期上升的原因可能既来自于对经济软着陆的预期，也来自于“七巨头”受益于人工智能等长期趋势的利好表现。
值得注意的是，将LTEG与名义GDP增长进行比较时，会发现一个有趣的观察结果。传统经济理论认为，从长远来看，盈利增长应该遵循名义GDP增长轨迹。然而，LTEG预测似乎存在向上偏差，长期平均水平为12.5%。相比之下，过去近80年的名义GDP平均增长率仅为6.5%。
图表1：S&P500LTEG
接下来，我们将深入研究标普500各个公司的LTEG估计值，并将其与远期市盈率（P/E）进行比较，以评估增长与估值之间的关系。图表2显示了每个成分公司在x轴上的LTEG以及在y轴上的远期市盈率。每个气泡的颜色代表一个行业板块，气泡大小则由公司的市值决定。
我们可以在右上角看到许多用绿色突出显示的气泡，它们代表信息技术板块的成分公司。这凸显了市场对该板块许多公司的高盈利增长预期所带来的估值溢价。我们还可以看到三个橙色的气泡，分别代表通信服务板块以及“七巨头”中的两家公司（Alphabet和MetaPlatforms）。
与整体指数21.1倍的市盈率相比，“七巨头”的整体远期市盈率为30.1倍。如果剔除“七巨头”，市盈率则下降至18.7倍。目前，“七巨头”中只有Alphabet（GOOGL.OQ）的远期市盈率低于整体指数（19.8倍）。
图表2：S&P500P/Evs.LTEG
“七巨头”表现
与标普500指数相比，“七巨头”的表现或许能够证明分析师和更广泛市场的乐观情绪是合理的。2023年，从盈利角度来看，“七巨头”作为一个整体在过去几个季度明显优于大盘。
根据标普500盈利记分卡数据，“七巨头”在2023年的盈利增长率为43.1%，而整个指数的盈利增长率为4.2%。正如图表3所示，剔除“七巨头”后，盈利增长率将降至-1.2%。
图表3：“七巨头”盈利增长
根据分析师估计，我们预计2024年“七巨头”的盈利将继续优于大盘，但幅度会收小。
分析师情绪
利用LSEGWorkspace和LSEGStarMine数据，我们可以通过行业分组分类查看分析师情绪目前对标普500哪部分最为乐观（和悲观），如图表4所示。
图表4：分析师修正模型综合分数
分析师修正模型（ARM）是一个股票排名模型，旨在通过观察多时间段内EPS、EBITDA、收入和评级预测值的估计变化，来预测未来分析师情绪的变化。该模型还纳入了预测惊喜，可以将其视为一种补充信号（即强劲的分析师修正伴随着积极的预测惊喜，会产生更强劲的信号）。
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