【广发•早间速递】一季度央行调查问卷有哪些重要信息
宏观| 一季度央行调查问卷有哪些重要信息
固收| 2022年3月信用月报：城投债向均值回归
医药| 以史为鉴，从2018年获得的启示
农业| 白羽鸡行业专题：关注父母代提前淘汰情况，种源国产替代进行时
化工| 东南亚轮胎出口复苏，国内胎企即将迎来业绩拐点
本日精选
一季度央行调查问卷有哪些重要信息
3月30日央行例行公布一季度城镇储户、企业家、银行家的问卷调查报告。这一系列报告有以下几点值得重点关注。居民储蓄倾向上升，投资意愿（股票、基金、银行理财比例）创2009年以来最低，对房价观望情绪升温；企业“出口订单指数”超季节性下降、“盈利指数”、“增盈或减亏占比”均降至2020年二季度以来新低、“销货款回笼状况指数”与“资金周转指数”均出现下降，需求、盈利、现金流均有所恶化；银行部门“贷款需求指数”有所回升，但仍大致持平过去三个季度低位，实体融资需求未见好转；银行“货币政策感受指数”与“贷款审批指数”明显回升，指向一季度货币政策与金融政策已同步放松。
风险提示：宏观环境超预期；流动性环境超预期。
报告作者：郭磊S0260516070002；钟林楠S0260520110001
2022年3月信用月报：城投债向均值回归
2022年1季度，城投债净融资6330亿元，同比下降1000亿元。产业债净融资4942亿元，2021年同期净融资为-936亿元，增幅较大的行业包括综合、公用事业和建筑装饰，煤炭和地产行业净融资大幅改善。城投债分省份看，呈现均值回归的特征。展望后续，2022年利率偏震荡，短久期下沉策略可能相对占优。目前中高等级3Y利差分位数处于较高水平，在流动性偏宽松时，关注3年期银行资本债和高等级信用债交易机会。
风险提示：资金面波动超预期、信用风险超预期。
报告作者：刘郁S0260520010001；黄佳苗S0260521090001
以史为鉴，从2018年获得的启示
以史为鉴，从2018年获得的启示。医药板块自2021年7月开始回调，回调幅度、调整时间、个股跌幅已经跟2018年差不多，医保政策压制、流动性趋紧、中美地缘政治是引发板块下跌的核心原因，也与2018年类似，只是2021年7月对比2018年5月估值更高。2019年以来医药走出了大牛市，复盘过去三年医药板块走势，得到的核心启示：（1）医药投资核心还是投成长，具备核心竞争力、未来成长明确的个股，在板块大幅下跌之下静态PE估值也未必低，PEG是更好的估值工具，目前PEG具备较高性价比；（2）板块下跌中小市值个股更容易被市场忽略，具备掘金的基础；（3）困境反转型企业虽然成功概率低，但一旦反转，逻辑成立也存在较大表现机会。立足当下，政策之下，优质赛道依旧值得布局：CDMO；上游生命科学领域；创新药；医疗器械。
风险提示：药品审评进度低于预期；控费政策推进速度高于预期；海外疫情影响大于预期。
报告作者：罗佳荣S0260516090004；孔令岩S0260519080001；李安飞S0260520100005；漆经纬S0260520070003
白羽鸡行业专题：关注父母代提前淘汰情况，种源国产替代进行时
22Q1全产业链价格均相对低迷，关注父母代种鸡提前淘汰情况。祖代引种相对充足，国产替代正在进行时。白羽鸡替代消费增长显著，深加工是未来重要方向。近期全产业链价格低迷，关注在产父母代提前淘汰情况，下半年鸡价或有望迎来反弹。白羽鸡替代消费增长显著，深加工是未来重要方向，人均禽肉消费量长期仍有较大提升空间。
风险提示：禽价波动风险：禽价超预期下跌导致上市公司盈利波动较大；疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响；食品安全：农业生产环节众多，若监管不到位，容易发生食品安全事件，对行业与公司造成较大影响。
报告作者：王乾S0260517120002；钱浩S0260517080014
东南亚轮胎出口复苏，国内胎企即将迎来业绩拐点
“双反”政策推动中国胎企布局海外，东南亚承接主要产能。海外工厂逐步放量，成为中国胎企主要利润来源。东南亚出口美国轮胎止跌回升，越南轮胎出口恢复速度快于泰国。海运费松动，原材料价格平稳回落，胎企业绩边际持续修复。国内龙头胎企未来几年皆大幅扩张海外产能，行业整体盈利中枢有望持续抬升。
风险提示：“双反”税率提升；原材料价格大幅上涨；海运费大幅波动。
报告作者：何雄S0260520050004；邓先河S0260521040006