【晨观方正】策略/金工/市场/科技&电子/医药/轻纺/电新/军工20220407
今天是2022年4月7日星期四，农历三月初七日。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
策略|燕翔
行业比较专刊：下游消费回暖，中游行业景气分化
整体来看，下游消费超预期回暖，中游行业景气分化，上游资源品行业多数维持此前的上涨趋势。从当前各主要行业的基本面情况来看：
（1）上游资源品行业多数维持此前的上涨趋势，3月份钢铁、有色、化工产品价格多数延续上涨，原油价格也持续攀升，煤炭行业中动力煤价格环比回落，但焦煤加速上涨，不过建材价格走势仍然较弱。
（2）中游行业景气分化，新兴产业及成长性行业景气维持高位甚至还在攀升，半导体维持高景气，动力电池、光伏行业景气都在上升，而传统的机械重卡仍然低迷，交运行业细分领域景气分化。
（3）下游消费部分行业回暖，社消增速超预期，2月份空调、冰箱、洗衣机销量同比增速均有回升，地产销售投资回暖，汽车特别是新能源车销量高增，国际粮价全线上涨，不过猪肉价格仍在持续调整，节后白酒价格出现了小幅回落，此外，智能手机出货量同比跌幅有所扩大。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。
金工|曹春晓
基于工银瑞信基金ETF产品的轮动策略构建——指数基金资产配置系列之三
投资要点
1、ETF市场快速发展，为资产配置投资者提供丰富的选择
2018年以来，ETF市场迎来大规模资金净流入，同时伴随着大量宽基、行业、主题类ETF产品的不断上市，投资者可选择的ETF产品非常丰富。对于资产配置投资者而言，当前指数产品体系已经足够丰富来完成相应资产配置目标。
2、基于多维度因素构建工银瑞信基金ETF轮动策略
工银瑞信基金旗下ETF产品数量较多，且宽基、行业、主题、SmartBeta等不同赛道均有布局，对于权益投资者而言可选择的工具较为丰富，如何有效的把握指数之间的轮动特征，如何构建长期有效的投资组合，是投资者较为关注的问题之一。本文中我们将以工银瑞信基金部分特征鲜明的A股ETF为投资标的，构建轮动策略组合。
指数基金的配置策略核心在于标的指数的选择，根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。
本文中我们将结合“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同因子，来构建基于工银瑞信基金ETF产品的轮动组合。我们按照月度频率调整组合，每期选取综合得分靠前的5只产品等权配置，从历史表现来看，工银瑞信ETF产品轮动组合相较于等权组合、沪深300指数具有明显的超额收益，年化超额分别约为8.29%、12.49%。
3、四月份建议关注锂电池ETF、科创ETF、创新药产业ETF等产品
根据3月底最新数据，模型建议4月份关注：工银瑞信国证新能源车电池ETF、工银上证科创板50ETF、工银瑞信中证创新药ETF、工银瑞信中证科技龙头ETF、工银上证央企50ETF等产品。
风险提示：本报告中涉及到的具体指数基金如工银瑞信国证新能源车电池ETF、工银上证科创板50ETF、工银瑞信中证创新药ETF、工银瑞信中证科技龙头ETF、工银上证央企50ETF等产品均为工银瑞信基金旗下产品，工银瑞信基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。
本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。
市场|赵伟
新型PEG指标择股新模式（7）
从近几年的风格轮动上来看，抱团行情代表的是市场追逐确定性，新能源板块为首的赛道行情代表市场追逐景气度，而在当前国外局势风雨变化，美联储进入加息周期的情况下，国内经济下行风险仍存，央行可操作空间受限的情况下，资金需要较高的安全边际，我们认为市场或许将对估值和确定性拥有较高的需求，近几年未曾经历过轮动的低估值，有较高确定性的大蓝筹或许将迎来新的行情。
而我们的新型PEG模型本身就是在追求估值与成长的共振，本质上就是在保证个股的估值有较高安全边际的情况下，通过寻找出在过去几年保持较高业绩增速，筛选出有较高确定性的个股。因此我们认为，在当前的情况下，新型PEG择股模型对当前的市场具有一定的契合度。
风险提示：组合内成长股高β性；医药板块年内涨幅过高，存在技术上的获利回吐风险；市场流动性环境短期内发生大幅变动。
医药 |唐爱金
周观点：新冠防控常态化，看好新冠相关企业受益需求提升
1、周行情回顾：本周医药生物板块收益率为-0.15%，板块相对沪深300收益率为-2.58%，在31个一级子行业指数中排名第23位。六个子板块中三个呈上涨趋势，其中医疗服务涨幅最大，本周收益率为+1.60%（相对沪深300：-0.83%）；跌幅最大的为生物制品，本周收益率为-2.88%（相对沪深300：-5.31%）。
2、月行情回顾：近一个月医药生物板块收益率为-1.03%，板块相对沪深300收益率为+6.40%，在31个一级子行业指数中排名第6位，处于上游位置；六个子板块中两个呈上涨趋势，其中医药商业板块涨幅最大，单月收益率为+8.41%（相对沪深300：+15.85%），跌幅最大为医疗器械，单月收益率为-3.54%（相对沪深300：+3.90%）。
3、我们认为 “动态清零”防控政策下新冠相关受益个股：
1）新冠检测构筑防疫核心屏障：①检测服务，龙头企业因品牌和规模效应业绩有望大超预期，创历史新高，金域医学、迪安诊断、凯普生物；②核酸检测试剂，各地加大核酸筛查能力建设，规模化成本优势及渠道逐步稳固：达安基因、明德生物、圣湘生物、之江生物；③抗原自检，海外需求趋于稳定，国内需求建议密切关注防控政策调整或核酸筛查能力瓶颈的地区：万孚生物、诺唯赞、华大基因、基蛋生物、东方生物、九安医疗、热景生物等；④检测上游原材料/耗材，受益于全球需求提升：菲鹏生物、诺唯赞、义翘神州等。
2）新冠疫苗：构筑人群免疫屏障：目前国内正推动序贯接种，且参照流感疫苗，未来有望实现常态化接种，重组蛋白疫苗关注智飞生物、丽珠集团、健康元；腺病毒疫苗关注康希诺、康泰生物；mRNA疫苗建议关注复星医药、康泰生物、沃森生物的临床进展。
3）新冠口服药物：口服中药以岭药业；小分子创新药君实生物、先声药业；CDMO或上游产业链建议关注凯莱英、博腾股份、药明康德、天宇股份、美诺华等。
4）防护物资：需求高景气，行业集中度正持续提高（口罩、手套、防护服、消毒等），建议关注振德医疗、英科医疗、鱼跃医疗。
风险提示：疫情发展态势及疫情防控策略不及预期，政府集采降价风险，研发不及预期。
电新|张文臣
山东省海风规划出炉特斯拉一季度交付量创新高
新能源汽车：
特斯拉公布最新交付情况，一季度全球共交付31万辆，同比增长68%，环比增长0.5%。随着特斯拉德国柏林工厂和美国德州工厂投产，今年特斯拉销量有望继续保持高速增长。国内市场，蔚小理一季度交付量同比也是大幅增长，另外比亚迪正式宣布停产燃油车。放眼全球，汽车电动化已经是大势所趋。建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达；正极：当升科技、容百科技、德方纳米、中伟股份、格林美等；隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠等；负极：璞泰来、杉杉股份、中科电气、翔丰华等；电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多等；辅材：科达利等。
新能源发电：
本周光伏方面，硅料环节主要处于订单履行和交付周期，整体价格趋势持稳。硅片环节在原料价格居高难下的市场环境中，出于降本和产量提升的诉求，对于硅片厚度“加速减薄”的趋势加速。电池片价格因下游接受度有限，电池片基本价格维稳上周水平，由于仍旧承受终端接受度与供应链原物料成本上涨两方挤压，单玻大尺寸组件分布式项目交付小幅上调，重点关注：隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、通威股份、福斯特、海优新材、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份。
风电方面,继广东省后，山东省成为第二个明确给予海上风电补贴的省份，山东省能源局近日表示，2022-2024年在山东建成并网的海上风电项目，省财政分别补贴每千瓦800元、500元和300元，新增规模不低于700万千瓦。持续看好风机大型化及海上风电的投资机会,建议关注具备全球配套能力、成本控制良好的风电零部件企业及供应链管控能力强的整机龙头，建议关注：明阳智能、禾望电气、金雷股份、东方电缆。
风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期。
科技&电子|陈杭
天岳先进：业绩符合预期，年报三大看点
4月1日，公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入4.94亿元，同比增长16.25%。业绩扭亏为盈，实现归母净利润8995.15万元，同比增长114.02%；扣非归母净利润1297.39万元，同比减少42.82%。
具体来看，我们认为公司2021年年报存在三大看点：
1.研发驱动创新，产销量双升。
2.成本管控良好，产品价格大幅下降但单片毛利率仅小幅波动。
3.扩产有序推进，设备陆续到位。
投资评级与估值：我们预计2022-2024年公司营收分别为7.23、10.58、16.07亿元，归母净利润分别为1.10、1.51、2.65亿元，给予“推荐”评级。
风险提示：新建产能释放不及预期；碳化硅应用渗透不及预期；疫情反复影响生产等。
轻纺|陈佳妮
思摩尔国际：21年业绩基本符合预期，计划加码研发巩固长期竞争优势
事件：比+37.4%；实现经调整净利润54.4亿元，同比+39.8%。此外，公司计划派发期末股息18港仙/股。
受疫情扰动与政策影响，2H21收入环比有下滑。2H21公司实现收入68.0亿元，同比+11.0%，环比-2.2%，略低于彭博一致预期72.2亿元。分业务来看，2H21公司面向企业客户的业务收入为61.0亿元，同比+7.5%；面向零售客户的业务收入为7.1亿元，同比+54.6%，主要系公司积极开拓新市场，深化品牌影响，并推出更多差异化产品。分地区来看，中国大陆收入为23.7亿元，同比+20.1%；海外市场收入为44.3亿元，同比+6.7%，增速放缓主要系NJOY及日烟Logic销售疲软所致。
盈利预测与投资评级：考虑到国内电子烟政策一定程度承压及2022年公司大幅加码研发投入，我们预计22-24年公司EPS分别为0.79元、0.99元、1.23元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：核心市场新型烟草行业监管程度超预期；核心技术被超越的风险；下游客户市场开拓情况不及预期。
军工|鲍学博
航天彩虹：聚焦主业加大研发，国内型号签约额创历史新高
3月29日，公司发布2021年年度报告。2021年，公司实现营业收入29.14亿元，同比下滑2.49%；实现归母净利润2.28亿元，同比下滑16.93%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比下滑14.70%。
点评：
1、海外业务受疫情影响较大，国内市场签约额创历史新高。2021年，公司实现营业收入29.14亿元，同比下滑2.49%；实现归母净利润2.28亿元，同比下滑16.93%。
海外业务实现营收5.48亿元，同比下滑33.19%，毛利率为37.60%，同比下降1.44pcts。公司海外业务受全球疫情的扰动，及国际经济形势下行等不利条件影响，出现大幅下滑，导致公司无人机业务整体出现下滑。
2021年，公司国内军用市场坚持批产履约项目与科研双轮驱动，圆满完成各项履约交付任务，并实现批量续订，型号签约额创历史新高。2021年，无人机批产工作也再创历史新高，多个项目履约齐头并进，生产、飞行测试、产品交付有序开展，全年各型无人机累计任务飞行近2000架次，总航时近10000小时，最高周出勤率近300小时。 我们认为，“十四五”期间国内军用市场列装需求或将不断释放，公司有望充分受益。
2、聚焦主业优化公司资产质量。2022年公司电容膜业务实现营收1.58亿元，同比下滑47.2%。该业务占公司总营收5.42%，公司已于报告期内将相关业务剥离，未来将聚焦毛利率更高的光伏背材膜和光学膜业务。
3、加大研发投入，布局未来作战需求。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润3.10亿元、4.83亿元、6.78亿元，给予“推荐”评级。
风险提示：军贸业务开展不及预期；军方需求不及预期；电子元器件供需关系变化导致毛利率不及预期等。