中邮·轻工医美|共创草坪:盈利水平提升,运动草业务表现良好
转自:中邮证券研究所
公司发布2022年年度报告:
公司2022年实现营业收入24.71亿元,同比+7.35%;归母净利润4.47亿元,同比+17.55%;扣非后归母净利润4.29亿元,同比+20.75%。
分季度看,2022Q4公司实现收入5.18亿元,同比-6.23%;归母净利润0.93亿元,同比+55.51%;扣非后归母净利润0.86亿元,同比+50.17%。2022年在严峻外部市场环境下,公司重点强化成本控制及产能提升,努力开拓新市场新客户新渠道,收入和利润稳步增长,经营韧性彰显。
分产品:运动草表现良好,休闲草同比略增
1)运动草:2022年运动草实现收入5.98亿元,同比+13.44%,其中国内、国外运动草销售收入分别同比+2.4%、+21.8%。国外运动草业务是主要收入贡献来源,这主要得益于欧美国家逐步复工复产,国外运动草需求修复明显。国内运动草受运动场地建设规划推迟以及地方预算紧张等影响较大,公司砥砺前行,及时把握下半年国内暑期运动草订单集中交付的机会,国内市场实现平稳增长;
2)休闲草:2022年公司休闲草实现收入16.57亿元,同比+0.6%,受海外通胀等影响,欧洲区休闲草需求大幅下降,公司休闲草销售增长放缓。为了应对海外市场需求不足的局面,公司国际业务营销团队主动贴近市场,频繁出差拜访客户、参加展会,及时掌握市场需求变化趋势,2022年美洲区和东南亚地区出货量实现快速增长。
3)铺装业务及其他:2022年公司铺装及其他业务实现收入1.99亿元,同比+69.5%,铺装及多元化业务快速增长,成长潜力凸显。公司通过纵向延伸产业链,释放产业发展能力,致力于发展成人造草坪系统供应商和服务商,以巩固全球人造草坪行业领导者地位。
盈利水平提升,汇兑收益正贡献
2022年公司整体毛利率、净利率分别为28.74%、18.09%,同比分别+0.84pct、+1.57pct,其中,2022Q4单季度毛利率、净利率为34.12%、17.96%,同比分别+11.68pct、+7.13pct,盈利水平提升明显,主要得益于:
1)产品售价较高的美洲区销量占比同比+4.91pct;
2)公司产品主要以美元定价和结算,2022年人民币汇率持续贬值;
3)海运费价格大幅回落;
4)公司国内和越南工厂降本增效等。分产品看,2022年运动草、休闲草、铺装和其他业务毛利率分别为31.92%、29.55%、14.72%,同比分别-0.11pct、+1.99pct、-1.77pct,休闲草毛利率有所提升。
期间费用率方面,2022年公司期间费用率为8.59%,同比-2.56pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.56%、3.87%、3.21%、-3.06%,同比分别+0.47pct、+0.14pct-0.02pct、-3.15pct,其中财务费用率大幅下降,主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益。
投资建议
公司作为全球人造草坪行业领先企业,在技术、产能、渠道等方面优势突出。我们预计公司2023-2025年收入分别为28.55/34.64/41.87亿元,同比分别+15.5%/+21.3%/+20.9%;归母净利润分别为5.02/6.10/7.44亿元,同比分别+12.4%/+21.5%/+21.9%,PE分别为18/15/12倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险;人造草坪国内外市场需求放缓的风险;新产品和新技术研发不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。
报告信息
证券研究报告《中邮证券-共创草坪(605099):盈利水平提升,运动草业务表现良好》
对外发布时间:2023年4月6日
报告发布机构:中邮证券有限责任公司
分析师:杨维维 SAC编号:S1340522090007
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