SaaS趋势追踪丨软件估值面临压力，十大SaaS股该何去何从？
编译| 美股研究社
作者| JaminBall
10年期利率从年初的3.8%微妙地上升到4.4%（今天又回到了4.3%）。这是什么原因造成的？市场高度预期美联储今年的利率下调幅度将小于几个月前。在过去的几个月里，通胀一直较为坚挺，经济也一直保持强劲。上周四中午，明尼阿波利斯联储领导人尼尔-卡什卡利（NeelKashkari）表示，如果通胀停滞不前，今年可能不需要降息。此后，市场出现抛售。随着利率上升，我们看到软件估值面临压力。截至目前，软件股票的平均价格下跌了6%。
下图显示了23年10月（蓝线）、23年12月（黄线）和今天（绿线）市场对美联储基金利率的预期。正如您所看到的，从年初到今天，市场对美联储行动的预期发生了戏剧性的变化！年初时，市场对25年1月美联储基金利率的预期几乎降低了整整一个百分点（即再降息4次），而今天的预期也是如此。
季度报告摘要
前10名EV/NTM收入倍数
每周股价走势前10名
倍数更新
SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值，在大多数情况下，是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个简写的估值框架。
下面显示的倍数是通过取企业价值（市值+债务-现金）/NTM收入计算的。
总体数据：
总体中位数：6.1倍
前5名中位数：17.4倍
10年期：4.3%
以增长为动力。在下面的类别中，优先考虑高增长，预计NTM增长27%、中增长15%-27%和低增长<15%
高增长中位数：10.1倍
中增长中位数：8.8 倍
低增长中位数：4.3倍
EV/NTMRev/NTM增长
下图显示了EV/NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。
因此，一家以20倍NTM收入交易的公司预计将增长100%，交易价格为0.2倍。这张图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度。
EV/NTMFCF
折线图显示了FCF倍数为>0倍和<100倍的所有公司的中位数。
NTMFCF为负的公司未在图表中列出
EV/NTMRev倍数与NTMRev增长的散点图
增长与估值倍数的相关性如何？
运营指标
NTM增长率中位数：13%
LTM增长率中位数：17%
毛利率中位数：75%
营业利润率中位数：11%
FCF保证金中位数：11%
中位数净留存率：110%
CAC投资回收期中位数：39个月
收入中位数S&M百分比：41%
研发收入百分比中位数：25%
一般及消费百分比收入中位数：16%
规则40显示转速增长+FCF利润率（LTM和NTM均表示增长+利润率）。FCF计算为运营现金流量-资本支出
GM调整后投资回收期计算公式为：（前QS&M）/（QX毛利率中的净新ARR）x12。它显示了SaaS企业以毛利润为基础偿还其全部负担的CAC所需的月数。
大多数上市公司不报告净新ARR，因此，分析师采用隐含的ARR指标（季度订阅收入x4）。净新ARR只是当季度的ARR，减去上一季度的ARR。未披露订阅版本的公司已被排除在分析之外，并被列为NA。
