行业研究 | 基建投资仍有韧性，境外订单斩获较丰——建筑行业2024年4月报
建筑行业，月报
核心观点：（1）2024年4月建筑业景气度仍偏弱，尽管一季度广义基建投资保持较高增长，但未能有效传导至上游产业实物量，上游建材生产设备开工率整体偏低，一季度建筑业新签合同额同比下跌2.9%。（2）从需求侧来看：房建方面，房地产开发投资、到位资金累计同比跌幅扩大，销售和土地市场仍不景气，未来地产投资预期偏弱；基建方面，城投融资缩减，专项债发行节奏偏慢，财政部表态将扩大专项债资金投向领域和用作项目资本金范围。预计2024年房地产仍将处于筑底阶段，基建是拉动建筑业景气度主力，后续仍需重点关注专项债发行进度。（3）尽管行业整体景气度偏弱，但头部重点建筑企业表现较好，八大建筑央企一季度新签合同额同比增长7%，市场集中度进一步提升；境外市场表现亮眼，八大建筑央企一季度境外新签合同额同比增长21%。（4）从细分市场来看，电热力、铁路、航空等领域固定资产投资持续强劲，带动基建投资增长。
景气度：（1）PMI：季节性回升不及往年，4月建筑业PMI环比提升0.1个百分点至56.3%，新订单指数已连续四个月处于收缩区间，房地产市场调整对建筑业景气的压制仍然明显，而基建项目得开工未能充分对冲其影响。（2）上游开工情况：挖机内销量同比增长，或受益于“大规模设备更新”，开工小时数处于低位。上游建材生产设备开工率整体偏低，建筑开工需求仍较弱，仅浮法玻璃开工率维持高位。（3）新签合同额与产值：2024年一季度新签合同额同比下跌2.9%，总产值同比增长3.4%，新订单保障倍数降低。八大建筑央企一季度新签合同金额同比增长7%。
地产与基建投资跟踪：（1）房地产：2024年1-3月全国房地产开发投资完成额同比下降9.5%。，房地产企业到位资金同比下降26.0%。（2）基建：1-3月固定资产投资完成额同比增长4.5%，其中建筑安装工程同比增长4.6%。1-3月广义基建投资完成额同比增长8.8%，其中，电热力、铁路、航空、仓储、水利等领域投资完成额增长10%以上；电力投资持续强劲。
资金面跟踪：（1）专项债：3月新增98只地方专项债，发行额4349亿元，同比下降65.2%。1-3月净融资额为6670亿元。截至4月23日，专项债发行进度已达16.5%，相比往年发行进度相对滞后。在专项债资金用途方面，1-3月新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施（占比36%）、棚户区改造（占比8%）、铁路（占比7%）。（2）城投债：2024年3月新增776只城投债，发行额4931亿元，同比降低28.3%；1-3月净融资额为-494亿元。（3）产业债：3月建筑企业债券发行额达758亿元（不含城投债），同比增长39.5%，单月净融资为395亿元。3年/5年期AA建筑企业产业债利差降至56BP/72BP，仍处历年低位。
重点建筑企业跟踪：截至2023年末，37家样本建筑企业在资本结构、运营能力、成长能力、偿债能力、收现质量等方面的经营与财务指标同比均有劣化，仅毛利率略有提升。但其中四大国际工程企业相关指标均有优化，仅净利率降低。
海外市场跟踪：（1）对外承包工程：海外市场进展较好，1-3月对外承包工程业务完成营业额同比增长2.3%，新签合同额同比增长7.9%（均以美元计），新签合同额增速高于完成营业额；（2）重点建筑企业：八大建筑央企一季度境外新签合同金额同比增长21%，增速高于境内外新签合同总额；境外新签合同额占比达10%，同比略有提升。
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